智通財經APP獲悉，中金公司發佈報告稱，H&H國際控股(01112)的股價對應16.2/15.3倍2020/21年市盈率，維持盈利預測不變，由於板塊估值中樞上移，上調其目標價23%至37.0港元，對應18.1/17.0倍2020/2021年市盈率和5.1%上行空間，維持“中性”評級。
中金稱，公司公佈1Q20經營數據，收入同比升11.5%，BNC收入同比升15.9%，ANC同比升1.9%。內地表現良好，其中奶粉、益生菌、紙尿褲和保健品收入分別同比增8.6%、36.3%、82.3%和 32.3%。
公司的羊奶粉新品鋪貨順利，1Q20佔奶粉比重達5%，是內地奶粉增長主要動力，中金預計全年羊奶粉有望繼續成爲奶粉增長主要驅動。牛奶粉1Q20增速4%左右，公共衛生事件期間部分母嬰店關店近1個月，公司通過增加線上銷售(線上收入佔比自1Q19的10%升至15%)、直接配送至消費者等措施應對公共衛生事件影響，管理層表示當前奶粉庫存水平正常。益生菌受益公共衛生事件，1Q20出現強勁增長，中金預計全年有望延續。
受益公共衛生事件提振免疫產品需求，1Q20內地ANC增速超30%，表現強勁。根據中金的調研，4月內地線上保健品增速維持強勁，中金預計全年有望維持良好表現，帶動整體 ANC業務全年穩健增長。澳新地區受渠道去庫存、澳洲的公共衛生事件造成的旅遊和物流限制影響代購銷售，1Q20收入下降8.5%，中金預計該影響或延續至2Q20，影響時間和程度仍取決於公共衛生事件演化與防控，但管理層表示澳洲本土需求仍較穩定。
管理層表示今年兩個板塊毛利率均可能承壓，BNC毛利率壓力來自產品結構惡化，羊奶粉、有機奶粉和紙尿褲等產品毛利率低於板塊平均。ANC毛利率則可能受渠道結構變化和匯率拖累，代購渠道毛利率較內地線上渠道更高，同時Swisse原材料爲全球採購，澳元貶值也會產生負面影響。管理層表示，儘管如此仍維持全年EBITDA利潤率較去年持平的指引，計劃通過優化銷售費用使用效率使得銷售費用率相比去年高位41%有所降低，以抵消毛利率下行壓力。中金預計，全年淨利潤將主要由收入增長及財務費用節省驅動，考慮1H19利潤率基數較高，全年有望呈現利潤增長前降後升趨勢。