中芯國際（SEHK：981）最近建議於上海科創板上市，消息惹來市場憧憬，中芯股價於5月6日急升逾10%。到底是否值得長線投資呢？
憧憬集資再擴張 中芯國際回歸上海科創板上市將可為集團募集新資金。集團在公告中表明所得資金將會用於12英吋芯片SN1項目，為未來研發提供儲備，以及作流動資金之用。
對於中國半導體行業而言，在中美關係緊張下，中芯擴張產能具有戰略意義，因為其擴產有助減低中國對海外半導體代工廠的依賴。對於中芯而言，擴張後所得額外產能有望由華為等中資科技巨企的訂單來填滿，為集團提供穩定增長動力。然而，市場憧憬可能是過於樂觀。
製程技術落後 中芯在去年第三季趕上量產14nm製程技術的行業發展。遺憾的是，14nm製程技術早在2014年已有廠商量產，換言之中芯的技術水平已落後國際市場至少五年。
從好的方面看，今次中芯建議上市所得資金，部分將用於研發儲備，豈不是有助加快研發追回落後？
研發能力為障礙 不過，現實是研發資金多寡並非中芯技術落後的主因，尤其國策支持新高科技產業發展下，中芯作為中國半導體代工龍頭廠商，不大可能在融資上遇困。
中芯技術的落後，在較大程度上可歸因於其研發能力低、人材質素欠奉。這即使招股再集資或無助於中芯追上國際水平。
值得一提的是，領導國際市場的半導體代工廠，如台積電也不會在融資方面出現困難。事實上，台積電過去從營運所賺取的盈利一直都足夠推動業務再投資，因為市場對先進製程技術需求相當急切，基本上領先市場的代工廠推出量產方案後，龐大的訂單需求將會迅速為代工廠帶來盈利，推動下一輪研發再投資。
技術鴻溝難收窄 除非市場上所有代工廠皆欠缺研發資金，而只有中芯可招股募集資金，也許中芯有較大機會追回所落後的進度。然而，在現實中，市場上大多數擁有領先技術的廠商都不乏研發資金，研發能力甚至遠比中芯優勝。中芯透過自主研發來收窄與國際廠商的技術鴻溝，並不容易。
結語 中芯回歸A股市場，相信無助於強化其技術優勢，而技術優勢正正是代工廠從激烈競爭中脫穎而出的重要因素，因此中芯長線投資價值依然不吸引。
編輯:Yan
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
