陷入裁員風波、遭遇僱主下滑危機，再被曝光30次列爲被執行人，前程無憂(JOBS.US)最近似乎“憂心忡忡”。就在投資者擔心這些負面信息影響公司股價時，新鮮出爐的Q1財報讓他們把心放回了肚子裏。
受公共衛生事件影響，2020年Q1，前程無憂整體營收爲7.91億元，同比下滑13.2%;但當期淨利潤卻實現扭虧爲盈，達到2.05億元。
在整體低迷的市場環境中實現盈利，市場自然選擇看漲。5月8日，前程無憂盤中股價大漲，最終報收每股64.84美元，漲幅達到5.45%。
雖說Q1財報讓投資者看到了觸底反彈的希望，但與2年前最高76.8億美元的市值相比，的確有些許差距。
業務單一成問題
作爲國內人才招聘領域的巨頭，前程無憂無疑擁有“長長的坡”和“溼溼的雪”。這一優勢曾讓其在9年間股價漲幅接近40倍。但在2018年中期過後，股價大幅下挫，中斷了前程無憂的“中概股神話”。
關於股價下挫的原因，內外因素衆多，但業務單一導致的抗風險問題，一定是其中一點。而且這一點在公司今年Q1財報中也有體現。
智通財經APP瞭解到，2020年Q1，前程無憂整體營收出現同比下滑，兩大核心業務收入受影響是主要原因。數據顯示，公司當期的網絡招聘服務營收爲5.47億元，同比下降10.8%;其它HR業務營收爲2.44億元，同比相比下降18.2%。
從細分業務來看，公司以在線招聘服務和其他HR業務爲主，其中在線招聘業務是核心，主要是利用幾大品牌網站及其移動應用，通過職位發佈、簡歷搜索、廣告展示等單一服務或組合包裝模式到B端的企業收費。
公司主要招聘網站包括前程無憂(白領)、應屆畢業生求職網(大學生)，無憂精英網(經驗人士)及拉勾網(技術人員)等。公司向B端公司提供的付費招聘套餐爲期1個月到1年不等，在線廣告展示套餐爲期1周到1年不等，並在期內確定收入;另外，公司基本不向C端求職者收費。
公司的其他HR業務包括BPO、校園招聘等多項服務，整體業務以BPO爲主，主要服務中小企業。
所以可以看到，前程無憂的盈利模式的原理，即找僱主—提供服務。這兩項主營業務的商業路線殊途同歸，導致公司整體業務容易受到宏觀經濟波動影響，經濟上行時，工招需求加大，反之減少。而在公共衛生事件期間，國內延遲開工讓線下招聘需求弱於以往，這直接影響了公司的收入增長。
但值得注意的是，公共衛生事件屬於系統性風險，是整個在線招聘行業面臨的共同問題，所以前程無憂的營收下滑是在預期內的。這也是公司股價觸底反彈的原因之一，還有一個原因就是公司實現了扭虧爲盈。
扭虧爲盈但市場競爭激烈
弱市行情的賺錢能力，是一個很好的加分項。但這並不是靠“控費”賺出來的。
Q1財季，公司毛利率從去年的72.7%下滑至67.9%，原因在於營收下滑，成本微升。雖然培訓和招聘活動相關的直接成本減少，但員工薪酬支出增加，相應開支兩相抵消。
在費用端情況類似，績效獎金和銷售費用出現減少，但爲搶佔復工後市場，廣告和促銷活動的支出有所增加，費用端同樣出現抵消，以致公司在今年Q1的整體費用與上年同期持平，控費能力保持了穩定。
公司實現扭虧爲盈的核心原因在於，可轉換優先票據的公允價值變動。2019年Q1，公司在這一科目有一筆可轉換優先票據的公允價值變動，導致賬面虧損4.19億元。
實際上這筆賬目對公司實際經營和現金流沒有影響，只是可換股優先票據到期，票據持有人將優先票據轉換爲403.6萬股股票。今年Q1沒有相關公允價值變動，所以當期淨利潤對公司經營的反饋更加真實。
此外，財報顯示，前程無憂當期現金及現金等價物28.99億元，同比實現增加，公司整體資產和負債也保持穩定，說明前程無憂仍處在平穩發展中。這些表現足以獲得投資者對公司Q1經營和業績的認可。
不過，對於前程無憂來說，隨着僱主對高端人才的需求越來越旺盛，高端人才市場的競爭勢必越來越專業。雖然我國人力資源市場現已接近6000億規模，但每年碩士及以上畢業生數量仍然有限，以2018年爲例，我國新增畢業生813萬，碩士及以上學歷僅有60.4萬人。而在這60.4萬高端人才中，在線招聘的滲透率僅有1.1%。競爭激烈程度可見一斑。
在國內市場，獵聘主攻高端人才在線招聘，科銳和人瑞人才則在靈活用工領域持續搶奪中高端招聘市場。在國內前4家上市的招聘公司中，僅有前程無憂年初至今漲幅下跌23.63%，其餘三家均超過了10%以上的漲幅，這足以從側面說明其對前程無憂市場份額的衝擊。但作爲國內最大的綜合HR服務提供商，前程無憂最大的底牌還是在國內招聘市場的滲透力度。
