Netflix (NASDAQ:NFLX)的第一季業績，令市場大為驚喜。
這家串流媒體龍頭的新增訂戶激增，受惠全球各地的「居家令」，刺激Netflix這類居家娛樂需求大升，訂戶數目因而大升1,580萬。
不過市場卻好淡爭持，因為行政總裁Reed Hastings預警指出，這季訂戶數目激增，很大程度提前兌現未來幾季的增長，因此他預計下半年的訂戶群增長將按年放緩。Netflix的季度收入亦略勝預期，達57.6億美元，去年同期為57.3億美元，這要歸功於美元走強；而每股盈利為1.57美元，遜預期的1.66美元，受累暫停製作內容和向製作部失業員工發放應急援助資金，導致支出增加。
華爾街股市看來已經預計訂戶數目激增，因此這家串流媒體龍頭的股價上月早已創出新高，股價已經反映這個利好因素。此股自3月低位曾一度反彈超過50%。然而，Netflix不確定訂戶數目之後的增長動力從何而來，因為公司預測第二季將增加750萬，對春季來說屬於強勁增長，公司亦承認該數字純粹是猜測。
儘管如此，從季度業績中，有一點卻顯然易見，這亦是Netflix近年逐步取得的成果。這家串流媒體巨擘已經扭虧為盈，開始成為無可爭議的賺錢機器。
可喜可賀 長期以來，淡友一直質疑Netflix的燒錢策略。Netflix為了製作原創電視節目和電影，在製作方面大灑金錢，串流服務產品的訂閱收入一直要多年之後才能收支平衡。
公司去年的自由現金流為負33億美元，Netflix預計這將是谷底，而且須要大量舉債籌錢支持這種策略。事實上，公司在周三早上再度宣佈發行10億美元債券。然而，大流行亦帶來一個利好因素，就是Netflix能夠停產，從而節省一筆現金成本，公司現時預計2020年的自由現金流將為負10億美元或更少，更認為明年的自由現金流會再次向好，逐步邁向正自由現金流。公司並沒有具體目標何時要產生自由現金流利潤。
不過對於現金流這場爭議，有一點卻被忽略，就是Netflix的利潤率是根據通用會計準則(GAAP)計算。Netflix在第一季的營業利潤率急升至16.8%，可跟利潤豐厚的雲端服務和傳統科技公司看齊，但該數字其實低於公司預期的18%利潤率。第一季營業收入則增長超過一倍至迫近10億美元。
Netflix繼續以2020年營業利潤率16%為目標，又預計下季該數字將升至17.9%。明年及之後，營業利潤率有望繼續改善，因為公司已消化近年編程方面的巨額前期支出，同時能善用訂閱模式。
Netflix由於利潤率大幅改善，至少對於基本估值指標，例如市盈率等，看來估值已經吸引。這包括第二季預測市盈率低於70倍，這是多年來最低水平。
Netflix的前景如何 正如其他行業，冠狀病毒大流行對Netflix的影響仍屬未知數，但有一點卻很明顯，這家串流媒體巨頭受惠「居家令」，迎來很大的催化劑。歐洲方面最先實施種種封鎖措施，較Netflix業務其他市場要早，這家串流媒體龍頭的訂戶數目增加近700萬，接近同期增幅的一半。然而，公司對未來增長預測卻相當審慎。
Netflix在股東信中寫道：「某些受封鎖措施刺激的訂戶群增長，未必會成為多年長期自然增長，因此當各國陸續取消封鎖措施，訂戶數目的增長將會放緩。有理由認為，若在整個封鎖期間沒有訂閱Netflix的民眾，在封鎖措施取消後，亦不太可能訂閱服務。」
管理層在業績電話會議上，亦對近期股價上升大潑冷水，因為公司看來很明白全球經濟已遭受大流行重創，此外還有其他不利因素值得注意，例如封鎖措施一旦撤銷，就會重新花錢製作節目。若是去年，公司業績電話會議後，股價往往就會飛升。
即是說，撇除匯率波動因素，一旦「居家令」撤銷，加上公司去年對服務加價，而今年沒有，這都將使公司的收入增長放緩。然而，收入雖然增長放緩，但從最新業績來看，還有Netflix的營業利潤率目標，都在顯示盈利在急升。換言之，Netflix的股價創歷史新高後，有望長遠繼續越升越有。
延伸閱讀
- 不容錯過繼續創新高的2隻科技股王
- 為何Netflix創歷史新高仍然值得買入？
- 「FAANG」五大科技股哪隻最平？哪隻最貴？您會有驚人發現
- 為何串流媒體板塊能成為逆市奇萉
- 新型肺炎如何影響全球的串流平台發布
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
