受累全球疫情大爆發,體育大牌如Nike(NYSE:NKE)、Adidas(ETR:ADS)近期公布季績不算理想。兩者均是全球最大縱向針織製造商申洲國際(SEHK:2313)的主要客戶,申洲經營上游業務的風險浮現。市場對申洲今明年業務有保留,憂慮全球經濟放緩,下半年申洲廠房利用率不足,料今年冬季及明年訂單或被削。
申洲股價由最高位118.9元,回落23%,但由3月低位反彈。疫情終會過去,股價「露底」不是常見,有三大原因支持趁低收集申洲。
1.擁有「四大天王」客戶 著名體育品牌銷售無免疫,關閉不少內地線下分店。Adidas今年首季盈利大跌97%,收入跌19%,大中華銷售急挫58%,而Nike截至2底止第三季銷售只升5%,盈利跌23%,疫情影響未全面反映。慶幸Nike 80%大中華分店已重開。
申洲從事代工(OEM) 及委託設計(ODM)相結合方式製造針織品,但申洲今年首季訂單穩定,而第二季訂單未受影響,產能利用率暫未受影響。
其實去年Nike、Adidas、Puma及Uniqlo 合共佔集團收入逾80%,而Nike及Adidas 佔比最多分別達近30%及22%。公司還有其他熱門品牌客戶如FILA、Mizuno及Champion等。
集團與Nike及Adidas己建立長期合作關係,而集團亦與Uniqlo建立超過廿年合作關係。即使有關品牌削訂單,集團可轉移承接內地品牌訂單,而內地是最先重啟經濟活動的國家,國內銷售市場所佔份額有可能上升。
疫情下對專家建議多做運動,健康關注度持續令運動服需求保持,由於屬非奢侈品,即使經濟放緩對體育及優閒服銷售打擊不太大,若經濟復甦,銷售更快回升。
2.海外多廠房降貿戰及供應鏈風險 申洲業務風險分散,以銷售市場為例,無單一市場風險,歐洲、日本、美國、其他市場及內地,分別佔收入17%、15.6%、15.3%、20.4%及31.5%。
至於集團生產廠房方面,布料生產基地位於內地寧波和越南,並在中國三個城市、越南兩城市和柬埔寨均設製衣工廠。集團將進一步推進海外生產基地,將再有柬埔寨及越南新廠房成立。公司減少對內地生產倚賴,助減少中美貿易戰被徵關稅風險。
而申洲於中國及越南均有織物原料生產,所以產品的原料供應穩定。申洲又指,東南亞、孟加拉等一些服裝生產國家,因產業鏈配套不完整,產能亦因原料供應不足而受影響。如果因疫情令行內供應打亂,申洲可伺機搶市場。
3.OEM針織生產業領導地位不變 申州是針織製造業市場領導者,疫情影響較同業為細,只要消費市場正常化,集團可靈活吸納快速訂單,增加市場份額,而來自中國品牌佔收入比重更有可能於未來增加。
結語 申洲財務狀況不俗,去年現金有50.6億元人民幣,淨現金有近11億元人民幣,而經營所得現金淨額有56億元人民幣,自由現金流有27.6億元人民幣,料可應對業務出現波動,以及業務再投資。對於中長線投資者而言,趁股價低是吸納好機會。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Carlos Hie 沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020