新冠病毒確診人數持續下降，4天長假消費市道明顯回溫，不少食肆再度出現人龍，令人憧憬飲食業將進入「報復式」反彈。大家樂 (SEHK:341)在4月底發出盈利警告，指集團截至今年3月底的財年溢利將大跌85%至90%；即使如此，股價仍企穩，大致保著3月份的反彈。
看似谷底已過，大家樂V型反彈是否指日可待？
收入減少成本增加，全年盈利大幅下跌 大家樂的上一財年已於2020年3月底結束，集團一向慣例是在6月公布全年業績；現時發出盈警，乃針對新冠病毒重創財年末季、即今年1至3月的業績，該季度由於利潤大幅下降甚至有機會錄得虧損。
在此之前，集團已曾在去年10月底發出盈警，指業績受到市道疲弱及消費意欲低的嚴重影響。所以，大家樂本年度業績表現差，已是市場預期之內，亦已在股價有所反映：大家樂從2019年高位大幅回落了接近4成。
雖然壞消息已大致消化，大家樂的反彈之路仍面對不少挑戰。
「剛性需求」造就不敗神話？ 大家樂集團的旗艦食肆是大家樂快餐，在集團470間分店中，近6成是大家樂快餐，香港162間，內地114間。大家樂品牌家傳戶曉，是不少市民的醫肚必選，故被認為有剛性需求「照住」；但品牌去年亦難逃疲弱市場氣氛影響，需以更多超值套餐及促銷來刺激銷售，成本增加，利潤減低。至於內地業務，雖然增長力度稍勝香港市場，但今年上半年亦會因新冠病毒影響而收入下跌。
疫情漸退，公共防疫措施慢慢鬆綁，大家樂快餐的「剛性需求」又會否立刻發功？可以預期的，是反彈一定有，卻難以回復2019年之前的程度，最少在香港市場而言。負面因素包括訪港旅客及人流減少、經濟衰退打擊消費意欲、價格競爭劇加導致利潤受壓等；雖然租金下降將有助保住利潤，但總的來說，增長難求。
內地市場是集團未來增長的重要引擎，業務集中在華南地區，大家樂品牌有一定知名度支撐。但現時這業務只佔集團收入一成多，還有很長的路要走。
集團其他品牌仍有待加強 大家樂採用「多品牌」營運策略，除了大家樂快餐，快餐品牌還有一粥麵，機構飲食品牌有泛亞飲食及活力午餐，休閒餐飲品牌有上海姥姥和米線陣，西式品牌有The Spaghetti House和 Oliver‘s Super Sandwiches。當中大概只有泛亞飲食及活力午餐表現較為理想，惟今年將受新冠病毒不上班不上課影響收入；其他休閒餐飲品牌表現普通，亦缺乏明星品牌。
如集團不能加強這些品牌的表現，經濟衰退期間，這些單價較高又缺乏穩定客源的業務，很可能會成為負累。
集團根基穩固仍具長線投資價值 雖然V型反彈機會微，大家樂能熬過連續兩個市場浩劫，反映集團業務及財務根基穩健。根據公司資料顯示，截至2020年3月底，集團共經營470間分店，比半年前只減少5間，期間亦未聞有大幅削減人手之舉，雖說有政府防疫抗疫基金幫補，撐得住亦殊不簡單。
結語 中美貿易關係轉趨緊張期間，市場一度以「民生股」概念炒高大家樂。由於股價近日已大幅回落，大家樂的市盈率亦已跌回接近合理水平，現為16倍左右，看長線的投資者可耐心等候趁低收集的機會。
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