在疫情肆虐下，網上零售和配送服務只是這家電子商貿巨頭其中一對翼而已，故事還有下半部分。 2020年初至今，大部分股票仍然處於弱勢，錄得雙位數百分比跌幅，但亞馬遜(Amazon) (NASDAQ:AMZN)卻是例外。
事後回顧，面對冠狀病毒觸發的股災，加上種種限制措施，經濟受到重創，這個時候押注亞馬遜無疑是必然之選。過去一個月，網上購物已由個人喜好，變成數以百萬家庭的基本需要，公司的網上購物業務已升格為生死攸關的大事。面對這種發展趨勢，亞馬遜可說是雙得益彰。在2020年越早買入此股會越理想，此股雖然又創下歷史新高，但投資者若亂投懷抱，相信表現會遠遠落後。
電子商貿業務無孔不入 亞馬遜為客戶提供的網上商貿服務包羅萬有，多不勝數。這家科技零售商的生態系統現在百花齊放，從購物到後期的包裹送遞，還有智能家居設備等等，可謂一應俱備，這都經常提醒民眾可透過其平台購買家庭用品，以備不時之需。公司北美市場的銷售總額在2019年增長21%至1,710億美元，國際市場的銷售額則增長13%至747億美元，此股的高增長時代仍未過去。
然而，與其他零售商一樣，亞馬遜的零售業務利潤率並不高。公司報告指，2019年北美和國際業務的基本營運利潤率分別為4.1%和-2.3%。自家商品銷售乏善可陳，第三方零售服務、訂閱服務和廣告（歸為「其他」營運業務）的利潤卻遠遠更高，可以拉長補短。順便一提，最近的假期購物旺季中，這些業務分別按年增長30%、32%和43%。
眼見全球各地為對抗COVID-19疫情，紛紛限制民眾活動，消費者未來的行為可能會出現翻天覆地的轉變，這個趨勢看來大大有利亞馬遜，旗下電子商貿業務有望蓬勃發展。
AWS成為買入理由 消費者大概對亞馬遜的零售業務不會陌生，但過去十年，公司的Amazon Web Services (AWS)才是真正的戲肉，刺激股價動力十足，有如搭上火箭引擎。AWS自從首次推出市場後，一直將剩餘伺服器空間出租。該業務自推出後，過去15年來一直在全球雲端運算基礎設施市場穩坐第一把交椅。該業務稱得上是「小型」亞馬遜，去年增長37%至350億美元。
AWS在2019年收入雖然只佔整體的12.5%，但營業收入卻佔整體63%。正如電子商貿業務，冠狀病毒疫情大幅轉變企業的活動，在家工作已成當中最明顯的發展趨勢。雲端運算已經是龐大的行業，預計可見將來有望以雙位數增長，這個趨勢在最近疫情肆虐下，更加勢不可擋。AWS應可維持高速而穩定的增長，這是投資者值得給亞馬遜加分的主要原因。
自由現金流源源不絕 過去很長時間，亞馬遜由於沒有盈利，一直存在很大爭議，而這類爭議至今仍然存在。即使AWS能抵消利潤率較低的電子商貿業務，但公司在2019年的總營業收入只有145億美元，利潤率只有5.2%。
不過，對於盈利能力其實有一個更好的評估指標，這就是自由現金流，即是支付營運現金和資本支出後剩餘的資金，不計折舊和攤銷等非現金因素，若看這個指標，則增加33%至258億美元，相對於總收入而言，利潤率亦只有9.2%，仍然不算高，但值得留意，亞馬遜仍然將大量現金進行投資，推動高增長的項目。根據2019年數據，此股的市現率為43.6倍。
可以肯定，此股估值高不可攀，特別是年初至今大幅跑贏大市，但此股業務高速增長，未來利潤增長又很有潛力，存在溢價相當合理。亞馬遜雖然已不可能趁低吸納，但理應值得買入，成為投資組合核心持股。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
