MercadoLibre貴為電子商貿巨擘，股價在COVID-19大流行期間卻受到重創，現在值得趁低吸納嗎？ 部分投資者或會認為，冠狀病毒疫情爆發期間，MercadoLibre (NASDAQ:MELI)的股價大概會上升，不會下跌。事實上，公司已雄霸拉丁美洲電子商貿市場，在巴西、阿根廷和墨西哥均已坐擁龍頭地位，業務同時亦遍及較小國家。正當COVID-19疫情肆虐，投資者自然以為電子商貿市場將蓬勃發展，MercadoLibre的市場份額有望大增。
恰好相反，MercadoLibre股價較2月創下的歷史高位大跌約25%，此股表現與部分全球性電子商貿巨擘差天共地，後者股價相當理想。到底是什麼因素拖累MercadoLibre股價走弱，又是否值得趁低吸納此股呢？
除了電子商務業務，支付業務同樣重要 MercadoLibre有一項業務必須知道，這就是支付產品MercadoPago，現時業務規模已很大，接近電子商貿業務。情況就像PayPal (NASDAQ:PYPL)當年是eBay (NASDAQ:EBAY)的內部業務一樣，專門處理網上支付服務，後來才從公司分拆出來，現在已成為規模更大的公司。
事實上，MercadoLibre在2019年非電子商貿業務的收入便直迫電子商貿業務。在某些國家，包括支付、融資和信貸在內的非電子商貿業務，實際上收入甚至比電子商貿還要多。
大概是這個原因，MercadoLibre在COVID-19疫情觸發的股災下，股價表現較其他電子商貿巨頭失色。當經濟出現衰退，百業蕭條，支付總額勢將下跌，而更多客戶和商家可能會拖欠貸款。MercadoLibre的商家和消費者理財產品確實存在某程度上的信貸風險，因此如果違約率上升，足以對業務造成重創。MercadoLibre亦將貸款售予第三方，藉此融資支持部分業務增長，如果這個渠道遇阻，MercadoLibre推動業務發展的資金便會減少。
電子商貿業務表現會符合預期嗎？ 顯然易見，拉美地區很可能會相繼實施社交隔離政策，特別是南半球即將進入冬季，部分投資者認為當地電子商貿平台有望加快發展，即使MercadoLibre的增長率去年已經很高，仍然大有發展空間。
不過還是值得留意，相比較發達地區其他電子商貿龍頭，MercadoLibre的平台並沒有出售大量必需消費品。事實上，公司最近一次分析師電話會議上，管理層表示，日常消費必需品只佔公司銷售平台收入的「中單位數」百分比。
不過，管理層確實指出，該類別增長速度較整個平台高出一倍。因此，在COVID-19肆虐下，日常消費品類別可能會加快發展。據墨西哥報章《Milenio Diario》上月報導，墨西哥確實有跡象顯示，MercadoLibre的藥房銷售額增長114%，家居和洗潔產品的銷售額增長403%。墨西哥是公司這類消費必需品最發達的市場，但目前仍不清楚MercadoLibre在巴西或阿根廷的業務情況，在這方面的銷情會否同樣激增，又或這方面的得益，能否抵銷因較貴大宗商品銷情失利的影響。
利好因素 這些因素對MercadoLibre確實相當不利，但公司仍然是拉丁美洲電子商貿市場的龍頭，增長空間相當巨大。據eMarketer數據，去年電子商貿只佔拉丁美洲零售額的4.2%，該數字在北美則有15%至17%。2019年整個行業增長21.3%，手機商貿的增幅更大，高達36.3%，冠絕全球，任何地區的手機商貿增長率都無法相提並論。
儘管MercadoLibre再一年錄得輕微淨虧損，但管理層早於COVID-19疫情爆發前已經預測，公司到2020年將取得更多盈利。公司給予更大優惠，鼓勵賣家使用公司的配送和物流服務，而公司亦為賣家提供一定免費送運服務，壓低了淨收入，但2019年這部分佔公司收入的百分比已較2018年有所下降。MercadoLibre在2019年亦在品牌營銷上大灑金錢，銷售和營銷支出大升73%。當市場不景下，如果有需要的話，營銷支出可能在不會造成太大影響下降低。
營銷投資有助公司在2019年實現驚人增長，用戶群增長20%，獨立買家增長18%。以當地貨幣計算的收入激增92%，儘管阿根廷比索同期大幅貶值41.7%，才會抵銷部分增長幅度。不過若以美元計，該蓬勃發展的銷售平台收入去年仍然大升71%，而非商貿業務的收入則增長48.8%。
踏入2020年，早於COVID-19疫情爆發前，MercadoLibre就已在尋求提升盈利能力。在第四季業績電話會議上，行政總裁Pedro Arnt表示：「我們看到的動力持續，這給予我們信心，可進入下一階段，我們仍會將發展放在首位，但將更重視提高成本效益和規模效益，在較大和業務更鞏固的國家，改善當地業務的損益表。這將是2020年其中一個主要目標。」
最後，或者是最重要一點，MercadoLibre的資產負債表亦四平八穩，截至12月31日，公司手上的現金和現金等價物約30億美元，應付貸款只有約8.15億美元。
短期不明朗，長遠致勝 從宏觀角度看，MercadoLibre的業務短期內當然會受重創，因為冠狀病毒觸發經濟衰退，特別是支付和貸款市場都是重災區。儘管如此，這不會影響MercadoLibre固若金湯的龍頭地位，亦不會改變拉丁美洲電子商貿市場的長期利好因素。
可能正是這個原因，MercadoLibre總監Malka Meyer在3月初便趁股價跌至500美元低位，以內幕人士身分增持此股，股權亦由50,534股增加約10%至55,848股。
MercadoLibre的現價只略高於該水平，即500美元左右。既然有高層在略低的水平增持此股，相信長遠利好因素不變，加上資產負債表穩如泰山，在股災之後，MercadoLibre今天看來令人垂涎。
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