投資WeWork失利，加上新型肺炎疫情打擊共享經濟，使得軟銀集團（Softbank Group）(OTC:SFTBF)股價落後於大市，並較投資者眼中的股份真正價值大幅折讓。
截至執筆之時，軟銀的市值約為817億美元，有關金額已經計及了公司手中價值約1,360億美元的阿里巴巴集團控股有限公司 (NYSE:BABA) (SEHK:9988)約26%股權。
於2019年底，阿里巴巴資產負債表的現金、現金等價物和短期證券價值約為505.5億美元。此外，按照現金流水平推測，該公司亦可以隨時借入額外數百億美元。
那麼，阿里巴巴為何不收購軟銀呢？在本文中，筆者將會分享阿里巴巴不出手的四個原因。
企業價值構成障礙 從市值角度看，阿里巴巴應有能力收購軟銀，但如果真要將軟銀收歸旗下，所需資金便要按軟銀的企業價值計算，而軟銀的企業價值不低。
根據雅虎財經的資料，軟銀的企業價值超過2,000億美元，相當於阿里巴巴市值的約40%，比例實在太高。
除此以外，阿里巴巴或許還要支付高於企業價值的價錢，才能獲得足夠的軟銀股東同意售股。
避免分心 縱然軟銀手上的阿里巴巴股份價值約達1,360億美元，稅項問題卻嚴重削弱了有關股票現時能產生的價值。
軟銀最初在2000年以2,000萬美元買入阿里巴巴的股票，當時阿里巴巴估值極低，因此公司需要就收購支付重稅。
鑑於會產生結欠政府的稅項，阿里巴巴同樣沒有買入為雅虎持有其股權的Altaba。
除了稅項問題外，阿里巴巴收購軟銀亦會分散其注意力。基於軟銀擁有多間初創企業，假如買入其股權，阿里巴巴的管理層未必能集中精神達成主要目標，即推動電商、雲端、新型零售和物流業務發展。
對於阿里巴巴來說，管理層專注提高現有業務的市場佔有率，大概會較經營軟銀的多項業務產生更多價值。
孫正義應不會賣股 在科網股泡沫爆破和2008年/2009年全球金融危機時，軟銀創辦人孫正義仍然對公司不離不棄。
由此可見，他大概也不會因為新型肺炎疫情而捨棄長期計劃。即使要賣，也是迫於無奈為提高公司財政能力。
收購部分股權無助提升每股盈利 由於孫正義不會放棄控制權，阿里巴巴最多只能收購軟銀的部分股權。
要是軟銀的投資項目出現增長，阿里巴巴買入的股份將會帶來長遠回報。不過，收購部分股權不會減少阿里巴巴的發行在外股份總數，故此無法大幅改善公司表現。
換言之，花錢購買軟銀的部分股票將不會提高阿里巴巴的每股盈利，而這正是眾多投資者關心的問題。
相比之下，阿里巴巴購回自己的股票，可能會對提高每股盈利有更大幫助。
愚人總結 按照軟銀的市值分析，阿里巴巴能夠收購這間日本電訊集團。然而，有關交易聽起來吸引，實際上卻不可行。
究其原因，主要是由於收購會產生稅務問題和分散管理層注意力，而且軟銀本身亦債台高築所致。
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