過去幾個月，COVID-19大流行重創許多股票，但有3隻電子商貿股的股價卻相當硬淨，包括Shopify (NYSE:SHOP)、亞馬遜(Amazon) (NASDAQ:AMZN)和京東(JD.com) (NASDAQ:JD)，即使大市沽壓沉重，三股看來都可免疫。
我們便來看看三股是否仍然值得買入。
1. Shopify Shopify的電子商貿工具，包括數碼店面、營銷工具、支付工具和其他服務，協助商家將線下業務數碼化。過去幾年，這些服務需求激增，Shopify的收入在2018年大升59%，而2019年則大升47%。
Shopify本來牛氣沖天，但面對大流行肆虐，公司早於4月初撤銷全年業績指引，令市場大跌眼鏡。不過到了4月中，Shopify行政總裁Jean-Michel Lemieux表示旗下平台「每天處理的流量都足以媲美黑色星期五購物節」，因為大流行迫使更多實體企業提升網上銷售業務。該則聲明暗示Shopify今年應可遠勝分析師之前對銷售增長25%的預測。Shopify的股價自然應聲大升，創出歷史新高。
然而，由於對生態系統進行投資，加上收購倉庫機器人供應商6 River Systems，以致Shopify的經調整淨收入去年下跌22%，分析師預計2020年將再錄得雙位數下跌。
Shopify的核心業務看來相當穩健，但股價的預測市銷率和市盈率分別高達25倍和1,000倍，這種估值反映Shopify的股價高得驚人，近乎瘋狂。因此，投資者若想酌量收集此股，亦應等到股價大幅回調。
2. 亞馬遜 COVID-19危機同樣刺激亞馬遜的核心電子商貿和雲端基礎平台。由於越來越多消費者遵守「居家令」，留守家中，帶動亞馬遜訂單激增，而當民眾都要在家工作，使用更多雲端應用程式、服務和串流媒體平台，Amazon Web Services (AWS)的使用量自然大增。
亞馬遜大部分收入來自網上銷售平台，但利潤則大部分來自AWS的高利潤服務。這種具防禦力的業務模式，有助亞馬遜以蝕本價策略擊敗較小零售商。公司亦將消費者鎖定在Prime生態系統內，該生態系統最近已有超過1.5億會員。
正當其他零售商紛紛裁員，或讓員工休假，亞馬遜最近卻為配送中心增聘100,000名員工，並計劃再增聘75,000名員工來完成積壓的訂單。當疫情過去，如果其他實體零售商未能重拾業務，亞馬遜有望吸納大批消費者。
簡言之，疫情對亞馬遜來說，不但沒有不利影響，反而相當有利，難怪此股的業績能大勝華爾街分析師今年預測的20%營業收入增長和23%盈利增長。亞馬遜的估值並不低，預測市盈率超過80倍，明年預測市銷率則近4倍，但若與Shopify相比，估值就合理得多。
3. 京東 京東是中國最大直銷零售商，電子商貿業務規模僅次於阿里巴巴(Alibaba) (SEHK:9988; NYSE:BABA)。不過與阿里巴巴不同，阿里巴巴的核心銷售平台並不處理存貨，但京東就自行營運庫存，同時以自家物流網絡配送訂單商品。
相比阿里巴巴的低成本策略，京東的策略較為重資本，卻能保持更嚴格的質量監控。京東去年收入增長25%，經調整淨收入增長8%，淡友之前認為公司無法維持利潤，但事實已證明一切。京東致力擴大平台規模，控制支出，以及向其他零售商提供京東物流服務，藉此創造利潤。
此外，京東亦擴大較小城市的版圖，護城河更加雄厚，足以迎抗阿里巴巴和主打折扣優惠的勁敵拼多多(Pinduoduo) (NASDAQ:PDD)。公司上季活躍客戶數按年增長19%至3.62億，其中70%新網購用戶來自拼多多的大本營，即是較小城市。
公司又預計，第一季銷售額將「至少」按年增長10%，這已經計及中國各地的封城措施。中國當局之後已陸續解封各個城市，即是說京東的增長將大幅高於預期，有望在第二季加快增長。據分析師預計，京東今年收入和盈利將分別增長18%和16%，股價的預測市盈率約40倍，明年預測市銷率則不到1倍，估值相當合理。
總結 Shopify、亞馬遜和京東都坐擁無與倫比的優勢，三者都足以度過市場的腥風血雨，迎難而上。然而，若根據估值來看，亞馬遜和京東無疑是較佳的投資，因為相對增長而言，估值較為合理。Shopify的反彈明顯是技術性質，一旦計及基本因素，隨時快速回吐。因此，投資者不宜高追這隻狂牛上身的股票。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
