AT&T (NYSE:T)最近公佈的第一季業績相當疲弱，更因為COVID-19大流行而撤銷業績指引。這家電訊和媒體巨擘的年度收入下跌5%至428億美元，較預期低14億美元。
若以非通用會計準則(non-GAAP)計，每股盈利下跌2%至0.84美元，同樣較預期低1美仙。COVID-19疫情拖累公司盈利減少約6億美元，若不計疫情影響，則每股盈利增長3%至0.89美元。
單看這些數據，確實令人大跌眼鏡。不過許多投資者看到預測股息率近7%，大概會心動，公司仍然承諾派發高息。那麼投資者應否因為高息買入AT&T股票呢，又或業績走樣這個因素不容忽視？
AT&T的業務出了什麼問題？ 大流行爆發前，AT&T面對兩大不利因素：無線訂戶群增長放緩和DirecTV及U-verse的付費電視訂戶持續流失。公司以850億美元作價收購時代華納(Time Warner)，收購在2018年中完成，目的是使業務更加多元化，同時帶動串流媒體業務的發展。
AT&T的串流媒體計劃包括AT&T TV、AT&T TV Now（前稱DirecTV Now）、WatchTV、HBO Now、HBO Max和DC Universe等，這些業務可說雜亂無章，支離破碎。AT&T耗資數以十億美元製作《老友記》(Friends)和《囧男大爆炸》(The Big Bang Theory)等重磅劇集，確實收視爆燈，但目前仍不清楚這些投資能否與Netflix、Disney+和其他具實力串流媒體服務分庭抗禮，從這些勁敵手上搶奪訂戶。
與此同時，受大流行拖累，時代華納（現改名為華納媒體WarnerMedia）被迫推遲重磅電影的發行，例如《神奇女俠1984》(Wonder Woman 1984)和《蝙蝠俠》(The Batman)。AT&T在2020年依賴電影票房收入來推動自由現金流增長，以此拓展正在燒錢的串流媒體業務。
這些不利因素迫使AT&T更加依賴手機通訊業務，該業務在第一季表現其實不錯，新增163,000個月費訂戶，而月費計劃的流失率只有0.86%，這使該業務的服務收入增長2.5%，營業利潤則增長9%。
但很不幸，這方面的增長無法抵銷華納媒體的疲弱業績。華納媒體的年度收入下跌12%，營業利潤則下跌26%。付費電視、傳統有線電視、家用無線設備和Vrio（DirecTV拉丁美洲附屬機構）的業務全都不堪入目，拖累業績令人失望。
股息呢？ AT&T已連續35年提高股息，能夠榮升為標普500指數的「股息貴族」(Dividend Aristocrat )，即至少連續25年提高派息的成份股。股息貴族最受收息族歡迎，被視為最佳的收息投資，因此除非AT&T的流動資金出現嚴重問題，否則不會削減股息，相信這種情況短期內不會發生。
AT&T在第一季自由現金流達39億美元，動用當中的37億美元派息，因此派息比率達95%。這個比率看來很高，但AT&T認為比率有望在2020年餘下時間降低。
在業績電話會議上，行政總裁Randall Stephenson預計，AT&T在2020年的現金派息比率將保持在略高於60%的水平，該水平在2019年則只是略高於50%。Stephenson亦重申，AT&T仍然「看重」股息，又提醒投資者，AT&T「過去曾克服過許多危機」。AT&T已在3月後期暫停回購股票，這將釋放更多自由現金流，有望支付股息，同時逐步降低長期債務。
簡言之，AT&T的股息仍然安全，7%的股息率遠高於威訊無線(Verizon) (NYSE:VZ) 的4.3%股息率。不過，威訊無線的業務較不受COVID-19疫情影響，因為後者並沒有像華納媒體這類附屬公司，並不涉足很受疫情拖累的媒體市場。
股息穩健，但其他業務欠缺動力 AT&T的預測市盈率只有9倍。分析師若下調盈利預測，那麼估值就會上升，但高股息率為股價帶來支持，下跌空間有限。因此，對於保守投資者而言，AT&T可說是相當安全的收息股。
不過，投資者不應期望AT&T的股價會很快反彈，因為大流行肆虐下，旗下新媒體業務受到重創，付費電視訂戶持續流失。然而，如果AT&T最終能扭轉劣勢，這些新增長引擎能夠說服投資者付出溢價，那麼這隻已經疲態畢露的傳統收息股就會重拾動力。
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