新經濟股興起，不少傳統板塊漸失市場青睞，綜合企業就是一例。過去三年間，李超人的長和集團（SEHK：1）及英資巨企——太古（SEHK：19）股價累跌逾三成。綜合企業是否已不再值得投資？
綜合折讓未必是缺憾 綜合企業的市值往往存在折讓，即集團整體的價值低於集團旗下部門相加的總值。這綜合折讓的出現，可歸因於大型企業控制多個分部所產生的額外管理開支，亦可歸因於市場對個別部門不振而蠶食價值所作出的調整。由於綜合企業主動釋放價值的機會不高，市場往往會對這些股份抱有避之則吉的態度，造成股價折讓擴大。
股票投資，就是要買入優質的業務，目的是要享受營運所產生的業務回報。若一間綜合企業擁有優質的業務，綜合折讓的存在就可讓投資者以折扣價買入一系列的優質資產。無論股價所存在的折讓會否被釋放，投資者所享有的業務回報都會因買入價折讓而提升。
分散業務互補長短 事實上，旗下分部全屬優質業務的綜合企業幾乎不存在，例如太古有國泰航空（SEHK：293）拖後腳；長和旗下業務則多數規模大、回報低。某程度上，其實綜合企業普遍有著內置的「分散風險」功能，因為集團旗下分部多屬於不同產業，各自對經濟周期的敏感度不同。
若沒有綜合巨企的財力支撐，即使是基本面優越的業務亦未必能抵受得經濟下行帶來的營運壓力。若優質業務不幸遇上了劣質管理層，掌有控制權的綜合企業亦有能力去撥亂反正。以近年營運頻頻遇挫的國泰航空為例，綜合企業大股東能加強了國泰在逆境中再融資的能力。若非有太古及中國國航（SEHK：753）加持，國泰遇困時隨時陷入財務困境。
值得提防的是，綜合企業的雄厚財力支撐下，絕對有可能會令劣質業務一直生存，最終令綜合企業反而泥足深陷，造成更龐大的損失。
結語 綜合企業只是一種公司架構模式，股價上所反映的綜合折讓並不會造成業務價值流失。當然，綜合企業中若有劣質業務，整體表現將被拖後腳，但投資者可透過審慎分析估值來減低其不利影響。綜合以上各點，綜合企業股也許尚未過時。
編輯:Yan
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