前言：
近些年，對於泰淩醫藥(01011-HK)來講，可謂是諸事不利。
斥巨資剛從代銷型公司轉變為創新藥公司，業績剛有起色，醫改空降直接給泰淩醫藥致命一擊。
在逐利的資本市場里，往往是「趁你病，要你命」。入股泰淩醫藥四年後，重要股東和戰略投資者交大昂立(600530-CN)選擇清倉退出，霎時間引來市場一片嘩然。在股東清倉式退出之後，2019年全年業績又深陷虧損窘境，泰淩醫藥股價直接跌至歷史新低，淪為了仙股。
股東離去，股價受到資本市場摒棄，泰淩醫藥上市地位的處境非常不明朗。在外部環境諸多不利下，主動以「自變」應「外變」就成為泰淩醫藥最後的求生法則及唯一的出路。4月27日，泰淩醫藥對資產進行「減法」操作，將Pfenex權益打包出售。
與Pfenex相識到分手
據泰淩醫藥公告顯示，2020年4月21日，北京康辰(603590-SH,即康辰藥業)、康辰（即康臣生物）、泰淩醫藥、泰淩醫藥國際、泰淩醫藥香港、泰淩醫藥海外、泰淩醫藥亞洲、第一製藥及吳鐵(泰淩醫藥的董事及股東)訂立交易文件。
具體而言，泰淩醫藥將Pfenex權益打包轉給子公司泰淩醫藥國際，然後再將泰淩醫藥國際以人民幣9億元（單位下同）的價格賣給康辰藥業子公司康辰生物。收購完成後，泰凌醫藥通過子公司泰淩亞洲將對康辰生物進行增資，預計增資金額3.6億元，增資完成後，將持有康辰生物40%股權。出售完Pfenex，泰淩醫藥預期實現收益總額約3410萬元。
值得注意的是，Pfenex曾經是泰淩醫藥在密蓋息領域重要的拼圖。2018年4月，泰淩醫藥與Pfenex簽訂協議以開發新產品。泰淩醫藥將擁有中國内地、香港、新加坡、馬來西亞及泰國將治療等效╱生物類似的特立帕肽注射劑商業化到參考藥品Forteo®的獨家權益。聯婚Pfenex，發展前景非常廣闊，被外界一直叫好，這也推升了泰淩醫藥股價高走。
但是這樣的叫好聲並未維持多久，隨著醫藥改革持續推進及帶量採購等新政持續發佈，給整個醫藥行業帶來前所未有的挑戰及壓力，而泰淩醫藥旗下各大產品也受不同程度影響。在此背景下，泰淩醫藥債務又居高不下，現金流非常吃緊，疊加聯營公司業績的虧損，這直接導致公司年度業績出現巨虧及連續虧損的窘境。
當前泰淩醫藥的遭遇猶如苟且的生活，當茶米油鹽都成為生活的負擔時，遠大的願景及理想將被現實踐踏的毫無尊嚴。泰淩醫藥面對業績兩年虧，不得不向現實低頭，與Pfenex提出分手，各自分道揚镳。
據泰淩醫藥表示，出售密蓋息相關資產（包括Pfenex）主要是現時缺乏資本資源（可以理解為「缺錢」）及後續需要自行開發Pfenex，對公司帶來巨大的財務負擔。因此，才將Pfenex轉手財務資源強大的業務夥伴康辰醫藥。
資產收縮嚴重，泰淩醫藥未來路向何方？
在轉讓Pfenex權益之前，泰淩醫藥資產縮水較為嚴重及債台高築。截止2017年至2019年底，泰淩醫藥的總資產分别為27.6億元、22.27億元及17.98億元。在總資產縮水之際，債務卻居高不下，截止2017年至2019年底，泰淩醫藥總負債分别為13.31億元、17.36億元及16.96億元。在資產縮水，債務高走的形勢下，泰淩醫藥資產運營效率持續下滑，短期償債壓力持續攀升。據Wind數據顯示，泰淩醫藥的兩大償債指標均出現了大幅下滑的情況。截止2017年至2019年底，流動速比分别為0.90、0.44及0.19，速度比率分别為0.85、0.41及0.17。
因此，從財務數據及指標來看，泰淩醫藥轉讓Pfenex權益是被逼無奈之舉，也是自救之策。若此次轉讓Pfenex權益成功的話，短時間内可以解決債務較高、現金流匮乏等問題。但是，從長遠發展角度思考，失去交大昂立股東的庇護及將密蓋息相關資產轉手他人，泰淩醫藥未來的看點在哪里呢？
據泰淩醫藥表示，完成交易後，公司將集中資源於舒思（通用名：富馬酸奎硫平片）。泰淩醫藥管理層表示，於2013年12月，舒思獲國家藥監局批準治療雙相感情障礙。作為一種非典型抗精神病藥物，舒思對首發精神病患者、老年患者及青少年患者而言具可靠的安全性和良好療效。作為全國醫保、基藥雙目錄藥品，舒思屬於獲國家批準的處方用藥，預期該產品增長潛力巨大，在未來增長策略上繼續扮演重要角色。
正如泰淩醫藥管理層說的，未來抗精神病藥物市場規模的發展潛力是巨大。
據世界衛生組織統計，精神分裂症的年發病率為0.22%左右，且終生患病率為3.8%~8.4%，目前全球有約2300萬人患有精神分裂症，發病率約3‰；全球約有6000萬人患有雙相情感障礙，發病率約1%。
據中國疾控中心精神衛生中心數據顯示，中國各類精神疾病患者人數已超過1億，其中，精神分裂症患者人數超過640萬。美國APA精神分裂症《治療指南》指出「如無維持治療，70%患者1年内復發，90%患者2年内復發」，即精神分裂症患者需終生規律用藥。
對此，在未來市場規模增長可預知的形勢下，泰淩醫藥的舒思屬於獲國家批準的處方用藥，理論上產品增量將是有增無減的。
但是，在醫藥行業里，不管哪個醫藥細分領域競爭環境非常的激烈，舒思所處的精神科治療藥物領域亦是如此。譬如，國外老牌藥企如輝瑞、禮來、靈北等均是傳統精神科治療藥物領域的強敵。另外，國内的藥企近些年也紛紛加入到精神科治療藥物領域，如綠葉製藥，以5.46億美元收購阿斯利康抗精神病藥物思瑞康及思瑞康緩釋片。思瑞康的通用名與舒思一樣為富馬酸喹硫平片，均是具有抗抑郁特性的非典型抗精神病藥物。
因此，在未來行業發展增量可預見的形勢下，競爭環境的日益加劇，處於虧損階段的泰淩醫藥如何從眾多強大的競爭對手中脫穎而出，將成為公司下一個無法避免的挑戰。