由於新冠肺炎(COVID-19)大流行肆虐，美國經濟已大致停擺，股市受到重創。
市場上表現最差的一個板塊就是金融板塊，下跌37%。公認的「四大」銀行表現更加糟糕。自2月中以來，摩根大通(JPMorgan Chase) (NYSE:JPM)大跌39%，美國銀行(Bank of America) (NYSE:BAC)跌42%，富國銀行(Wells Fargo) (NYSE:WFC) 則跌44%，此股爆出假賬戶醜聞後，幾年來表現一直跑輸整個金融行業。花旗(Citigroup) (NYSE:C)自股災後更大跌52%。
為何銀行股表現這麼慘淡？ 值得一提，銀行股表現跑輸有多個原因。
一方面，利率已跌至紀錄低位。執筆時，10年期美國國債的基準收益率只略高於0.6%，低於年初近2%。按揭貸款利率亦處於歷史低位，其他貸款利率同樣下降。
大部分銀行主要靠借貸給消費者和企業賺錢，從中收取利息。如果利率暴跌，銀行的利潤勢將下滑。
其次，也是更重要一點，美國正處於經濟衰退，沒有人知道冠狀病毒疫情將持續多久，衰退會有多嚴重。筆者已看到一些預測，第二季國內生產總值(GDP)預計收縮由6%至超過30%，各分析師更是在不斷下調預測。
經濟衰退（加上大部分經濟體停罷）不僅削弱貸款需求，由於許多人沒有收入，借款人可能開始無力償還債務。假如違約急升的話，將對銀行造成巨大損失。
過分恐慌嗎？ 首先，現在前景仍然陰晴不定，這便重創所有銀行股。COVID-19大流行或者在夏季可望大致紓緩，但也可能會拖到秋天，甚至更長時間。我們沒有水晶球，不可能知道，因此銀行股的股價便反映很多潛在壞消息。
正如摩根大通行政總裁Jamie Dimon最近在股東年度信中表示：「我們當然不知道這場危機將何時結束，包括將持續多久，對經濟將造成多大打擊，抑或經濟復甦會來得快或慢。」
然而，我們值得花一點時間來深入分析。
利率下調確實有損銀行的盈利能力，但影響程度未必是您想像那麼大。我們以美國銀行為例。從2018年底到2019年底，聯邦基金利率（聯儲局控制的基準利率）下調75個基點。美國銀行的淨利率當然下降，但只是跌了17個基點，從2.52%下滑至2.35%。因此，聯儲局為應對冠狀病毒危機下調利率150個基點，將會損害銀行利潤，但並非就完全沒有盈利。
至於貸款違約問題，只要政府推出經濟刺激措施，為小型企業提供貸款，直接給予美國家庭款項，提高失業救濟金額，同時延遲學生借貸還款等等，那麼違約率即使上升，亦有望在可控範圍。
此外，相比過去，一眾銀行現在更為穩健，有能力應對可怕的經濟衰退。摩根大通最近表示，公司已經進行內部「壓力測試」，採用聯儲局測試中最壞劇本的參數，假設GDP收縮35%，失業率衝上14%，該行仍然具備充裕資本，擁有很強的流動性。
銀行股現在是買入時機嗎？ 值得一提，筆者完全不知道一眾大型銀行股未來幾天、幾周或幾個月的走勢。筆者認為可能會大副波動，只能作此推測。
然而，一眾銀行股的估值已經低殘得難以置信。舉例說，美國銀行過去幾年的資產質素和營運效率顯著提升，但現在股價只是賬面值的72%。富國銀行的估值亦低得誇張，這是自2008-09年金融危機谷底以來從沒見過。
值得留意，這些銀行在目前的環境可能受盡打擊，但長遠來看，部分規模較大而又優秀的銀行，以目前這種估值買入，很難會沒有回報。
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