其中一家擁有競爭護城河，另一家則面對新的競爭對手。 在聯儲局和美國國會相繼出手救市的消息下，大家得容易忘記交易所乃最重要的金融基建之一。股市大跌和商品市場面對的問題令這些交易所受到考驗。如果要你買一隻交易所股票納入投資組合，你會選哪一隻？
納斯達克：兩家壟斷美國交易市場的公司之一 美國股市由兩家交易所雙頭壟斷，其中一家是納斯達克(NASDAQ:NDAQ) 證券交易所， 另一家是擁有紐約證券交易所的洲際交易所。納斯達克主要透過收取費用和結算費賺取收益，同時亦會將其數據授權給其他交易平台和新聞資訊網使用。此外，納斯達克也有經營其他副業。
公司在美國設有三個現金股權交易平台和六個電子期權交易平台。在毆洲，納斯達克於瑞典、丹麥和芬蘭均設有股票交易所，另外也在冰島和波羅的海國家擁有交易所。納斯達克的主要業務是現金股權交易，簡單來說即是日常股票買賣。於2019年，市場服務（交易和結算）佔其收益的36%，資訊服務（數據）和企業服務（資本市場及顧問）則依次佔31%和20%。
芝商所：衍生工具市場巨擘 芝商所 (NASDAQ:CME) 是全球頂尖的 衍生工具 交易所，旗下擁有芝加哥商業交易所、芝加哥期貨交易所和紐約商品交易所。有別於實行全電子交易的納斯達克，芝商所目前仍是以在交易廳公開喊價的形式進行交易。芝商所提供股票指數、貨幣、利率和商品的期貨和期權合約買賣。去年，其日均合約成交量為1,920萬宗，當中利率衍生工具合約佔超過一半，而主要利率產品有歐元和國庫券合約。
估值對比 兩隻股票在最近一輪大跌市後均見走弱。以下概述一下兩者在各主要指標方面的表現。納斯達克擁有較低的估值倍數及較高的股息率，但其淨收益（總收益減回扣）欠增長，反觀芝商所的收益則錄得雙位數增長。芝商所的盈利率亦明顯較高，達到44%，而納斯達克則只有18%，主要因為其附屬業務的毛利率較低。
| 公司 | 過往市盈率 | 預測市盈率 | 股息率 | 2019年淨收益增長 |
| 芝商所 | 26.5 | 20.5 | 2.2% | 12.7% |
| 納斯達克 | 18.8 | 17.4 | 2.2% | 0% |
競爭前景 今年夏季，由高盛、摩根大通、Virtu Finacial及Citadel Securities等大型銀行和證券公司合組的新股票交易所Members Exchange (MEMX)將加入競爭。這家交易所計劃採取的經營模式基本上就像嘉信理財（Charles Schwab）的經紀業務一樣，即提供最基本的服務，但收費較低並足以滿足大部份人的需要。這對納斯達克的市佔率和交易收益將有重大影響，因為單是Citadel和Virtu 已佔去美國市場交投量的一大部份。此外，納斯達克的數據業務亦可能因此受壓。
在股票交易領域，科技正日益取代人手操作；由於Virtu可接手大部份莊家服務，高盛和摩根大通或會將更多人手工作用科技取代，以減省成本。（「Alexa，買入250,000股XYZ 公司的股票，10% 成交量設50美元上限。」）其實大部份專業交易員也都是人手將交易指令輸入到一個執行演算法交易系統，所以這算不上甚麼大突破。
納斯達克估值較低的原因 納斯達克在股票交易領域向來屈居次要位置，相對於聲望顯赫的紐交所，納斯達克當初是冒起得很快的市場新貴，但1987年股災期間因市場莊家不接電話而致聲譽受損。納斯達克曾競購Oslo Bors（挪威奧斯陸證交所）不果，其敵意收購倫敦證券交易所的計劃亦失敗告終，而公司成功收購斯德哥爾摩OMX某程度上只能算是安慰獎。
有別於芝商所，納斯達克正面對著競爭威脅，而且公司於2019年只做到淨收益持平，往後還可能流失市場份額。芝商所方面則完全沒有這些困擾。雖然芝商所的市盈率較高，但其「競爭護城河」較深，因此在兩者之中是較佳的長線投資。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
