在流利說(LAIX.US)上市之初，公司CEO王翌曾表示，沒有哪個帶來變革的偉大產品是唾手可得的，任何一個偉大的公司，在發展初期都會有一段時間做很大的投入。
而如今，上市逾一年半的“人工智能英語老師”，卻還在依然靠着資本輸血，遲遲未盈利。不僅如此，公司虧損仍在不斷擴大。想要做“偉大產品”的流利說，還能改變越增長越虧的局面嗎?
燒錢之下收入增速下降
2016-2019年，流利說營收規模在短時間內實現了快速增長，營業收入由2016年的1233萬元增至10.23億元人民幣，年複合增長率高達336.16%。但從這樣的收入增速來看，流利說仍是一家業務規模仍在迅速擴大的成長型公司。
然而，隨着公司收入規模的不斷增長，虧損程度卻在不斷加大。2016-2019年，公司淨虧損由8916萬元增至5.75億元人民幣，虧幅增長546%。四年間，公司已累計虧損13.95億元。這在一家剛上市公司來說，則是較爲罕見的。
流利說CEO王翌曾在公司上市是提到，要實現單位經濟模型上盈利，其實分分鐘都可以達成。而發射火箭需要一個初速度，當前公司則是在向達到這個初速度努力的過程當中。
實際上，從公司近兩年的數據來看，流利說在盈利方向上的“加速”確實正在見效。其中，公司毛利率於2017-2019年間分別達到65.2%、72.6%、73.3%;淨虧損率分別達到-146.6%、-76.6%、和-56.2%。毛利率逐年提升，且整體虧損率也正在下降。
具體來看，公司在各項成本費用的控制上，也逐漸有所收效。其中，除行政費用佔收比於2019年增加外，其餘主要費用佔收入比重均逐年下降。
雖然整體數據在向着盈利目標逐步邁進，但要問何時能夠達到那個火箭發射的“初速度”，卻仍是未知數。2019年，流利說淨虧損率雖然有所下降，但依然有-56.2%的水平，公司每賺得100元收入，便會虧損56元，燒錢機器仍在進行。
然而，通過大量資本輸血換來的收入增速，卻在2019年快速下降，也成爲了公司的隱憂之一。
用戶成本越來越貴還是越來越便宜?
智通財經APP瞭解到，2019年，流利說實現營收增速60.57%，較2018年的284.89%大幅下降，收入較去年同期增長3.86億元，也少於2018年的4.72元。這對於一直一虧損換取收入規模的企業來說，則是一個危險的信號。
對於一個APP開發者來說，用戶轉化是其運營的終極目標，付費用戶也是該類企業盈利的核心。而2019年流利說收入增速下降，則是與付費用戶增長放緩有關。
近年來，公司累計註冊用戶實現較快增長，由2016年的3400萬快速拉昇至1.616億水平。然而，在用戶活躍度和付費用戶數上，雖然依然在逐年增長，但增幅卻在2019年有所縮減。其中，平均MAU增長量及付費用戶增長量於2019年分別達180和50，不及2018年一半水平，甚至未達到2017年水平。
據智通財經APP瞭解，一直以來，流利說在營銷費用上的大規模投入，是公司遲遲無法盈利的主要動因。2017年，銷售和營銷費用佔收入比重甚至高達171%。直到2019年，銷售費用才小於收入，但也依然維持在94.7%的高位。公司一年賺到的錢，幾乎都花在了營銷推廣上。
然而，隨着公司在營銷上的投入不斷加大，公司累計註冊用戶不斷增長，但用戶註冊後，App的付費轉化率卻正在轉低。其中，以公司營銷費用增長量除以用戶增長量，流利說獲得用戶增長的成本正在逐年下降，由2017-2019年分別達到每用戶9.32元、8.62元、5.15元。
而相比之下，付費用戶增長與註冊用戶增長的比例在逐年下降，2017-2019年分別爲2.73%、3.44%、0.97%。由此可見，目前流利說的狀態，基本上是不斷花大價錢買用戶，卻在用戶付費轉化時遇到瓶頸。從這個角度看，公司在獲得每付費用戶上所花的成本，卻在成指數式增長。
據公司在財報中提到，平臺的用戶流量很大一部分來自第三方渠道，如各主要應用商店及社交平臺。其中，公司營銷費用在該方面則具體體現爲品牌和營銷支出。從公司銷售費用結構來看，第三方渠道則爲公司營銷的最主要方向。
智通財經APP瞭解到，2019年，公司品牌和營銷支出佔營銷費用比重達53.61%，且常年維持在50%以上。除此之外，主要花費在OSAs上的銷售人員的工資和福利開支則爲流利說營銷方面的第二大支出。兩者於2019年構成了公司83.13%的營銷開支。
據瞭解，OSAs爲流利說組建的銷售運營團隊，主要管理基於微信羣的研究小組，激勵用戶並監督他們的學習進度，同時也發揮着回答用戶諮詢的作用。由此來看，公司這兩部分營銷開支分別起着導流和維繫的作用。
而從數據的表現上來看，公司在第三方渠道上投入獲得用戶的邊際效應還在遞增。而在用戶維繫和付費用戶轉化上，OSAs團隊的作用，便顯得略微弱勢，或成爲公司收入增長放緩背後的原因之一。
當前的流利說仍正在不斷以燒錢的方式以追求“發射火箭”的初速度。然而，在目前流利說股東權益赤字3.25億元，現金剩2.83億元人民幣的背景下，若公司仍按照這樣的營銷投入追求下去，初速度什麼時候能達到，似乎還很難回答。