在經歷了線下機構全面停擺的艱難時期後，新東方(EDU.US)依然給出了一份業績穩健增長和市場持續擴張的成績單。
智通財經APP瞭解到，4月21日，新東方公佈了公司2020財年Q3季度業績。報告期內，新東方淨收入達9.23億美元，同比增長15.9%;運營利潤爲1.17億美元，同比增長22.4%;當期歸屬於公司的淨利潤爲1.38億美元，同比增長41.4%。
線下校內校外教育延緩復課，是此次公共衛生事件給國內整個教培行業帶來的一場大考，同樣也會成爲行業發展“分水嶺事件”。而作爲公共衛生事件發生後公佈的第一份線下教育巨頭財報，新東方在Q3財季的表現或許可以爲投資者接下來的判斷建立一個標杆。
線下停擺不影響持續增長
在K12教培行業有一句行話：“這個行業只有2類公司，一類叫新東方和好未來，另一類叫其他公司”。這句話放在平時可能很少有人在意，但在公共衛生事件爆發的特殊時期，新東方的體量優勢便被體現得淋漓盡致。
COVID-19大流行，讓全國所有的線下教培機構幾乎全面停擺。面對這一行業性的問題，公司體量大小意味着公司抗壓能力的大小。在Q3財季中，新東方展現出了較爲出色的“抗壓能力”。
從核心財務指標來看，新東方Q3當期的總淨收入、營業收入及公司應占淨利潤等關鍵指標均保持了2位數的正向增長，具體數據爲公司淨收入超過9.23億美元，同比增長15.9%;運營利潤約爲1.17億美元，同比增長22.4%;歸屬於新東方的淨利潤約爲1.38億美元，同比增漲41.4%。
整體業績的出色表現，充分說明新東方在特殊時期展現出的強大的應變能力。但正如上文提到，全國線下教培機構的停擺也是不爭的事實，而這一事實也會在公司財報中刻下烙印。
這一烙印體現在學生人數變化上。財報顯示，新東方2020財年第三季度學生報名人數約爲160.6萬人，同比僅上升2.3%。值得注意的是，由於公共衛生事件的出現導致註冊學生人數的同比數據存在一定失真，實際上在公司2020財年的Q2季度，公司註冊學生人數達到378.9萬人，也就是說公司註冊學生數環比下降了218.3萬人。
註冊學生人數下降的主要原因便是線下教育機構的停擺。俞敏洪表示，從1月底開始，新東方就停止了全國所有學習中心的運營，這對新東方第三季度的淨收入增長產生了約8-10%的負面影響，主要原因是2月的退班率及延期上課的人數高於正常水平。
對於教培機構而言，學費是核心的收入來源，因此學生人數在一定程度上影響公司當期業績的高低。不過在線下機構經歷全面停擺，註冊學生人數增長僅有2.3%的情況下，新東方當期的淨收入增長仍有15.9%，主要原因便在於其確認了前期的遞延收入。
在財報中，新東方提到雖然線下機構停運，但同時公司通過自主研發的OMO系統，把線下課搬到了線上小班課上。智通財經APP瞭解到，即便受到公共衛生事件影響，Q3遞延收入也有超過15%的增長，說明新報班人數沒有受到公共衛生事件太大影響。正是因爲在線板塊的增長對衝了線下停擺帶來的負面影響，讓外部因素對公司的營收的影響控制在10%以內。
不過，線下機構停擺並不意味着公司線下擴張的停擺，新東方在線下機構的擴張一直在持續。數據顯示，本季度，新東方在現有城市新增了110個學習中心，並在張家港和南京開設了兩所新的培訓學校。截至2020年2月29日，學校總數爲99家，學習中心總數達1416家，與去年同期相比淨增252家，與上季度相比淨增112家。
從公司的費用可以看出，在Q3財季，公司的銷售費用達到1.18億美元，同比保持穩定且相較行業平均水平較低，說明公司的品牌效應得以持續;在管理費用上，由於增加了將線下課程轉線上的研發費用，當期公司管理費用率達到31.32%，同比微升但基本保持穩定。這說明在線下課程轉線上和持續的學校擴張同步進行的情況下，公司在費用端依然保持穩定。
目前新東方手握32.98億美元現金，若除去13億美元的遞延收入，仍有約20億美元的現金儲備。可謂“手裏有糧，心裏不慌”。這也是新東方在面對教培行業分水嶺時能夠從容面對的根本之一。
但是，不可否認的是公共衛生事件的爆發是對整個教培行業的整體打擊，線下學生流量的大量流失會促使整個行業發展加速從線下轉向線上。新東方之所以能在公共衛生事件面前保持2位數業績增長，主要原因通過開通OMO系統等舉措確認了前期的遞延收入。但當存量收入消費完畢，新東方Q4財季及以後的業績增長，或許要看在線教育的增長速度了。
加速線上化迫在眉睫
如果說以前困擾新東方將業務遷移至線上的主要障礙是對線上教育效果以及對盈利的擔憂，那麼現在這種擔憂將不復存在，因爲業務線上化的成功與否已成爲其未來業績能否持續增長的關鍵。對於新東方來說，加速業務線上化迫在眉睫。
2018年，國家針對線下教培機構的監管政策頻頻下發，一系列規範政策出臺後，線下教培倒閉了一大批。受此影響，大量學生家長將培訓需求轉向線上，這在一定程度上增加了線上教育平臺的市場機遇，但2019年線上教育卻未能如願迎來爆發。一項市場調查顯示，大約只有5%的在線教育機構盈利，剩餘的機構基本都是“賠本賺吆喝”。
然而，2020年公共衛生事件的爆發卻給全行業帶來一個契機：大批流量涌入在線教育。有需求便有供給，在此背景下2020年以來總計6418家線上教育相關企業在國內註冊成立，這無疑激化原本已經進入洗牌期的競爭態勢，加速了行業的優勝劣汰。
一方面，在線教育賽道競爭者大量涌入這個處在洗牌階段的行業，讓用戶更加分散，平臺獲客成本持續上升;另一方面，在線教育仍舊停留在大規模廣告營銷的流量戰中，各大平臺爲了搶奪流量會持續加大廣告投放，這無疑給衆多盈利前景不明的機構帶來成本壓力。
此外，國內在線教育實際上已經進入了下半場，下沉市場已經成爲了行業競爭的主旋律。
數據顯示，目前我國在線教育用戶主要分佈在二線、四線及以下城市，兩者2018年用戶佔比分別高達34.8%和32.6%。此外，在二線城市用戶佔比下滑的同時，三線及以下城市用戶佔比顯著提升。也就是說，在線教育目前已呈現出市場下沉的典型特徵，而公共衛生事件的激化，則爲在線教育進行下沉提供了最佳條件。
在此市場環境下，新生的在線教育機構出於成本和發展的考慮，可能將主要發展方向放在二三四線的下沉市場，這就與新東方現在的發展策略出現了衝突。
回顧新東方在2019財年的擴張情況，2019財年第四季度末，新東方開始在部分城市試行新的雙師型班。新產品已經在37個現有城市、9個低線城市的優能中學、泡泡少兒計劃中進行了測試。從數據中不難看出，新東方對線下下沉市場的探索從2019財年已經開始實施，也就意味着這些線下流量極有可能在未來成爲公司在下沉市場線上流量的主力軍。
但當在線教育行業競爭的中心迫近下沉市場，無疑會對新東方在該市場的流量轉化產生一定負面影響，只有抵消該負面因素對公司業績的影響，才能驗證新東方的業績增長的可持續。因此，要想判斷新東方在2020財年Q4和公司未來較長一段時間的業績走向，還要從其在下沉市場的業務線上化完成情況來看。