投資者若過去四年持有Shopify (NYSE:SHOP)，那麼投資市值已增長10倍（或更多）。此股最近已經自歷史高位回調，但近日已再次破頂。
我們來深入了解投資者需要知道的資料，以決定是否值得買入這家電子商貿平台公司。
業績亮麗 Shopify平台上的網絡工具有助客戶輕鬆開展和經營網上業務。商家可使用平台構建自家品牌網站，同時連接至其他家傳戶曉的零售商，例如亞馬遜(Amazon) (NASDAQ:AMZN)、Facebook或Ebay。該平台的特色是產品集中管理和跨渠道銷售額追蹤功能，可供商家的品牌搶佔先機，走到消費者的中心。
該電子商貿平台透過兩種方式賺錢：訂閱費和服務交易費，例如支服或配送服務。交易費屬於商家方案業務一部分，與商家的成功息息相關；當商家銷售更多商品，公司亦將受惠。
公司自2015年至今，收入增長相當驚人，複合年增長率(CAGR)達65%。商家方案業務的複合年增長率則達76%。
業績數據。圖表由作者編製。
Shopify管理層在2月中的業績電話會議上，預計第一季收入將按年增長38%，2020年全年增長42%（指引中值）至21.45億美元。
不過作出這些預測時，冠狀病毒大流行並未爆發。
短期挑戰 由於大流行的影響屬於未知數，公司在4月1日推遲對全年業績作出預測。由於1月和2月的業績強勁，第一季業績有望高於預期，但今年餘下時間，公司將不會作出任何預測，這是明智做法。管理層亦表示，實體店紛紛將銷售轉到網上，而網上商家則減價促銷。這兩個趨勢可能引發更大的問題。
全球大部分地區都已頒下居家令，非必需商業活動都已停擺，大量員工被裁員，情況有可能更加惡化。即使您認為手上的工作很安全，但眼前陰晴不定，您對非生活必需品的支出可能減少。Shopify的優勢一直是推動小型品牌企業發展業務，但現時的市況，這類產品的需求大都下滑。
即使佔每月經常性訂閱收入27%的高級Shopify Plus商家，在目前市況下亦無法倖免。第四季在Plus平台上推出的三家公司分別是「家居品牌KitchenAid、鞋類品牌Toms和泳裝飾服品牌Panama Jack」。這些品牌其實無法抵禦經濟衰退。
有一點更加糟糕，公司收入大半（59%）與商家的銷售額掛鈎。即使訂閱收入保持穩定，但交易收入勢將隨著商家銷售放緩而下跌。
毫無疑問，Shopify將能度過這場經濟寒冬，因為公司的資產負債表固若金湯，坐擁24.6億美元現金和可售證券，而且沒有債務。但對於股東，股價卻可能更加波動。
股價雖已下挫，估值仍然高不可攀 Shopify的估值從來都存在溢價。此股自上市後，大部分時間的市銷率(PS)都是介乎10倍到20倍。
毫無疑問，這個估值範圍遠高於電子商貿巨擘亞馬遜，後者大量投資建立龐大的配送網絡，又有商品庫存的供應鏈。另一方面，Shopify的市銷率亦遠高於輕資產的支付公司Square (NYSE:SQ)，後者在2019年的收入增長率相若（41%），同樣相當依賴小型企業。
過去一年，Shopify的市銷率升至20倍，甚至30倍，使其估值更像專門從事企業軟件即服務的公司Okta (NASDAQ:OKTA)，後者市銷率為24倍。Okta的收入增長速度亦類似，2019年全年增長47%，但經常性收入模式卻更穩健，佔收入95%，亦並不像Shopify那樣業務集中於小型企業。因此，相比Shopify而言，Okta的20倍市銷率看來有更多因素支持。
由於估值存在溢價，加上經濟衰退可能持續，打擊商家的銷售額，此股可能會承受雙重打擊。
給投資者的結語 Shopify有望安然度過這場危機，亦將向商家提供協助。公司最近將免費試用期延長至90天，又為所有訂閱計劃增加禮品卡功能，同時撥出2億美元貸款，這都將大受客戶稱讚，但種種措施自然還未足夠。
公司的長遠前景一片光明，市場機遇龐大，筆者仍然百分百看好此股，有信心此股將成為另一隻百萬回報股王。然而，有意買入此股的投資者，應該知道面對經濟衰退，此股絕對有可能持續下滑。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
Facebook 前市場發展部董事及行政總裁 Mark Zuckerberg 胞姊， Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
