4月17日，山東黃金(01787-HK)(600547-CN)發佈2019年業績報。在這個國際經貿摩擦及疫情動蕩的歲月中，黃金也隨著歷史的大潮再次站上浪尖。
2019下半年國際黃金價格開啓升勢，2020年新冠疫情令黃金價格先抑後揚。如今COMEX黃金價格站在1700美元以上遙望2011年的歷史高點1923美元。持續增長黃金價格將山東黃金2019年業績一併推高。
截止4月17日收盤，山東黃金H股報收21.40港元，這距離歷史股價高點21.90港元僅一步之遙。如今中國境内疫情已經得到控制，海外地區新增確診人數的增長率在逐漸放緩，疫情終將散去，站在高崗上的山東黃金該何去何從？
2019年業績概述
回顧2019年，山東黃金在黃金銷售價格和銷量雙雙走高的推動下，期内實現收入626.13億元（除特别標註，單位按人民幣計），同比增長11.3%。銷售成本576.02億元，同比增長10.3%，這主要是因黃金價升推高外購黃金的採購價格。毛利在火熱的黃金行情之下增長24.1%至50.11億元，公司擁有人應佔利潤同比增長33.8%至12.91億元。董事會建議派發2019年末期股息每10股人民幣1元（含稅），同時以資本公積轉增股本向全體股東實施10股轉增4股。
九成收入來自黃金精煉，九成利來自黃金開採
山東黃金業務主要分為黃金開採、黃金精煉、投資管理三大塊。2019年，這三大業務來自外部客戶的收入分别為30.39億元、577.21億元及18.53億元。三大業務的收入增速分别是13.9%、11.0%及17.3%，佔總收入的份額分别是4.9%、92.2%及3.0%。黃金精煉業務是山東黃金的收入支柱，但要論利潤貢獻，2019年黃金開採分部貢獻13.14億元利潤，約佔公司總利潤的93.1%。
業績盈喜，賬面現金充沛
在山東黃金2019年利潤的快速增長之下，截止2019年12月31日，公司的銀行結餘計現金達到30.19億元，這較公司上市首年——2018年年末的26.36億元甚至高出14.5%。新上市不久的公司往往是忙著花錢，山東黃金佔上了黃金市場的大好歲月，竟然還攢起了錢。
同時，從上圖也能看到，截止2019年12月31日，山東黃金的物業、廠房及設備達到260.29億元，同比增幅10.7%。無論是充沛的賬面現金還是紅火的黃金市場，山東黃金都底氣十足的擴大產能。
黃金市場唯有投資需求上升
山東黃金在財報中稱2020年意義特殊，不僅是「全面建成小康社會」目標的實現之年，也是「三大攻堅戰」的最後攻關之年，更是「十三五」規劃的收官之年。山東黃金充分挖掘現有產能，深化國際化運營力度，積極的開展併購在產黃金礦山，將公司的黃金產量進一步提高。
山東黃金採用分散採選、集中冶煉的黃金生產模式，著力將位於膠東半島的萊州區域黃金資源的規模化優勢和現代化生產優勢體現。公司旗下焦家金礦、玲珑金礦和三山島金礦，在國内率先實現黃金產品突破百噸。
2019年，國内黃金總產量為380.23噸，同比減少20.89噸，降幅5.21%，其中礦產金314.37噸，同比降低9.13%。山東黃金礦產金產量40.12噸，同比增長2.03%。2019年山東黃金礦產金產量佔全國份額的12.8%。
從世界黃金協會公佈的數據來看，2019年全球黃金需求為4,355.7噸，同比降低1%。從分項數據來看，金飾需求2,107噸，同比降低6%；科技行業需求326.6噸，同比降低2%；全球央行合共購買黃金605.3噸，同比降低1%。唯有投資需求同比增長9%至1,271.7噸。2019年全球黃金總供給量為4,776.1噸，礦產金3,463.7噸，同比降低1%；再生金1,304.1噸，同比上漲11%。從國際市場來看，黃金的裝飾和生產用途需求降低，唯有投資需求增長，這使得山東黃金等眾多擁有金礦資源的企業的未來業績面臨高度的不確定性。
國内的行業情況受到經濟轉型調結構影響，表現較國際市場更顯弱勢。2019年，國内生產黃金380.23噸，同比降低5.21%；實際消費量1.002.78噸，同比降低12.91%。其中黃金首飾676.23噸，同比降低8.16%；金條及金幣225.80噸，同比降低26.97%；工業及其他用途100.75噸，同比降低4.90%。
國内經濟下行壓力加大，消費者購金需求下降，2019年下半年金價大幅上漲進一步壓制黃金消費，投資客見金價高企，反而捂緊錢包，態度審慎，這令國内金條銷量也隨之大幅下降。
當然沒有人能預料到2020年全球爆發的新冠疫情，市場情緒恐慌一度擔心貨幣流動性緊張，這致使黃金價格出現反常的大波動。但黃金未來走勢仍要看疫後國際市場恢復情況以及貨幣政策的寬松步伐。
2020年，山東黃金將年度黃金產量計劃定為不低於39.586噸，但申明會根據經濟形勢、市場情況和公司經營綜合考慮，董事會視未來發展情況適時調整。時代推得黃金升，時代推得黃金落，山東黃金的命運也隨之搖擺。
產融結合+走出去，擴大產業鏈佈局
為2019年6月21日，公司與山東黃金集團就收購山金金控集團全部股權訂立買賣協議，現金代價高達22.72億元，8月底收購完成。山金金控集團主要從事股本基金投資、金錠交易及提供期貨合約交易服務。在這次收購之後，山東黃金新設立報告項及經營分部——「投資管理」用於記錄相關業務變化。這筆收購將山東黃金產業鏈延伸，促進產融結合。
另一方面，山東黃金堅定不移實施「走出去」戰略，積極參與全球資源配置，協力公司礦產資源綜合開發與利用，實現可持續發展提供強勁支撐。
無論是新設投資管理業務還是開展全球資源佈局，這都將公司對黃金開採及精煉業務的依賴程度降低。當疫情逐漸消散，黃金週期再次波動時，山東黃金將擁有更多的對衝工具。