2020年受到冠狀病毒疫情衝擊，股市大幅下挫，一眾油股更是跌得慘烈。原油價格自1月初以來已經暴跌近70%。以最近價格計算，布倫特原油(Brent)和西德州原油(West Texas)期貨均已跌至20年最低水平。簡言之，2020年的油價暴跌無論是速度和幅度都是史無前例。
然而，石油仍然是全球經濟命脈。即使可再生能源能取代汽油、柴油和其他加工碳氫化合物，但石油未來多年仍然會是輸電和發電的重要燃料。
油價既然已跌至破紀錄低位，石油和天然氣板塊所有股票現在都較幾個月前存在大幅折讓，到底投資者應不應趁低吸納呢？在這個時候，值得回味巴菲特(Warren Buffett)的一個建議，別人恐懼時我貪婪，對嗎？事實上，過去幾個月，部分業務最多元化而又響噹噹的石油公司股價都遭遇滑鐵盧。蜆殼(Royal Dutch Shell) (NYSE:RDS.A)(NYSE:RDS.B)、埃克森美孚(ExxonMobil) (NYSE:XOM)和Phillips 66 (NYSE:PSX)的股價分別大跌介乎40%至56%。
毫無疑問，部分油股若根據最近股價，有望帶來巨大回報，像以上3家公司，資產負債表四平八穩，足以渡過最壞情況。油價最終會回升，而財政最雄厚和經營最出色的公司，將可為那些趁大跌市買入的投資者帶來回報。
不過亦會有很多石油公司未必能挨過這個難關，令投資者的數以百億美元財富化為烏有。石油在未來多年雖然仍會保持重要地位，但現在有幾項因素，未必是一般投資者留意得到。這可幫助您避免損手爛腳，追悔莫及。
一把雙刃刀 油價的暴挫，並非只因為全球對冠狀病毒的恐慌和經濟衰退風險加劇。一般情況下，這已足夠推低油價，因為全球石油需求未來幾周和幾個月將急劇下跌。全球經濟衰退將重創原油需求，油價過去幾次跳崖式下跌，都是這類原因，但這次全球油市的情況卻遠遠更加糟糕，問題不只是即將來臨的經濟衰退。
沙特阿拉伯過去幾年多次減產，積極穩定油市，但過去幾周，該國立場一反常態，竟不惜代價全力增產，誓要推倒油價。該國在3月初宣佈，將在4月1日油組(OPEC)目前減產協議屆滿後，提高石油產量，沙特阿拉伯還得到阿拉伯聯合酋長國的支持，兩國聯手合力增產。該國還計劃使用更多天然氣，進一步增加石油出口，可謂火上加油。
兩國聯手增產下，沙特阿拉伯表示將在4月每日出口超過1,000萬桶石油，較1月和2月增加43%。該國更計劃在5月再增產60萬桶石油。
因此，油市正步向破紀錄的供求失衡，俄羅斯和沙特阿拉伯的平均產量加起來將推倒油價。沙特阿拉伯、阿聯酋和俄羅斯不單沒有減產穩定油市，反而增產導致石油價格跌至超低水平，期望將美國頁岩氣淘汰出局。
眼前最大問題並非油價 石油生產商開始面對的最大一個問題，正正是需求不足，加上各國石油儲備不足。您可能認為，買家會迅速入貨，以每桶20美元價格盡量買入原油，不過市場需求已經急跌，以致管道和儲油設施營運商的原油都找不到買家。
正如筆者萬里富(Motley Fool)的同事Matt DiLallo在以上連結的文章中指出，Plains All American Pipeline和Enterprise Products Partners已開始要求合約石油生產商提供證明，顯示輸送到管道的石油已經有買家。
因此，石油生產商可能面對更嚴峻的問題。需求暴跌，加上石油存量泛濫，大概會迫使部分生產商減少現有油井的產量。這些企業已投入大量資金開發油井，此舉會進一步打擊其現金流。
換言之，當油價暴跌，市場需求不濟，再加上近期破紀錄的產量，我們或會看到許多財政緊張的石油生產商大難臨頭，因為已經進行了大量投資，但生產的石油卻賣不出去。
石油板塊的第一滴血 筆者還未完成本文，果然就出現第一滴血。Whiting Petroleum (NYSE:WLL)在周三根據美國法例第11章申請破產，公司已經與多個高級別和可換股債券主要持有人達成協議。該協議若獲得破產法庭批准，那麼普通股股東只可取回公司3%股份，餘下的股權將用來償還公司約22億美元債務。換句話說，普通股投資者將損失97%投資金額，而Whiting將可大幅降低債務，擺脫破產厄運。
Chesapeake Energy (NYSE:CHK)是另一家可能已經瀕臨破產邊綠的石油生產商。公司在3月中已聘請一家專門處理破產和重組的律師行。油價之後進一步大跌21%。
悲劇陸續有來 幾可肯定，Whiting不會是唯一申請破產保護的獨立產油商，未來幾個月破產個案還會陸續有來。部分公司將會有樣學樣，與債權人達成協議，得以續命，但亦將有公司被迫倒閉，清盤變賣資產。
無論哪種情況，其他公司的股東應有望較Whiting普通股投資者幸運，總不會淪落到只取回原來持股的3%。
我們亦可想像得到，一些常被認為「較安全」的石油投資（管道公司）同樣面對風險。事實上，這類公司的情況同樣嚴峻，經營的管道正承受雙重夾擊，一邊是需求下降，另一邊則是瀕臨破產的石油生產商。如果您是以輸送石油為生，那麼最壞的情況下，管道注滿的石油找不到買家消化，但石油生產商又無力支付運費，那麼即使是石油行業一般被視為安全的業務，亦會遭受沉重打擊。
部分財政實力最弱的中游企業已經大削股息，另有六家公司看來亦會追隨。石油生產商一旦陸續破產，自然會重創這類企業，變成火燒連環船。如果這類企業相當依賴一個或幾個最「危危乎」的產油商，那麼情況更是雪上加霜。
投資者該如何部署？是小注怡情，或避免沾手？ 石油和天然氣行業目前正處於油價戰的風眼，可謂腥風血雨。沙特阿拉伯及其部分盟國的產油成本是全球最低，看來該國這次誓要淘汰美國大部分頁岩油的生產商。近年沙特阿拉伯和俄羅斯減產支撐油價，美國出產的新石油卻越來越多，這次油價戰可說空穴來風，未必無因。
即使沙特阿拉伯改變主意，再次重建原油世界秩序，但「潘朵拉的盒子」已經打開了。油市已經飽和，不可能一夜之間就改變這種現象。除非全球所有石油生產商都大幅減產，否則油市的災難將會很痛苦和漫長。不過看來短期內唯一會減產的，就是美國的石油生產商，因為這些公司別無選擇。
投資者若要撈底，最好非常小心。業務完全集中在石油行業的公司，風險將會最大，短期內的重災區將是石油生產商，以及靠這類公司外判為生的鑽井或其他工程承包商，還有銷售壓裂砂、鑽桿和其他零件等材料的公司。
至於多少骨牌會倒下，則要視乎多項因素，但目前為止，最好的策略就是在旁邊靜觀其變。事實上，一眾油股雖然都跌至四腳朝天，但市場上不乏其他大幅折讓的股票，大部分風險遠低於這些油股。
不過如果您已下定決心趁低吸納油股，那麼不妨留意業務多元化的行業龍頭，例如蜆殼(Shell)和Phillips 66。這類公司的資產負債表實力雄厚，業務又多姿多彩，即使油價低企仍可繼續產生現金流。但您要有心理準備，在曙光出現之前，情況都會很壞，即使連最優質的油股亦可能面對非常艱難的時期。
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