作爲清潔替代能源之一的天然氣，目前在全球能源消費結構中的佔比依然在不斷提升，尤其是國內還伴隨着天然氣市場化改革的逐步推進，板塊受市場關注度更是在持續提升。近日2020年的年報季已然完結，各大燃氣上市公司均交出了2019年的業績答卷，其中一直被市場認爲有龍頭增長潛力的天倫燃氣（01600），憑藉行業唯一收入、利潤同比增速均超20%的高增長態勢，資本結構全面改善以及派息比率的提升，再次吸引了不少投資者的目光。
業績增速領跑行業
增長速度一枝獨秀，天倫燃氣成爲最有潛力的燃氣企業。智通財經APP瞭解到，成立於2002年的河南省民營燃氣企業天倫燃氣是國內率先進入運營城市燃氣的民營企業之一，通過多年經營積累，公司運營區域已經由河南逐步拓展至吉林、山東、四川、廣東和陝西等全國不同省市，業務範圍也涵蓋了天然氣零售、燃氣用戶接駁等完善的城市燃氣產業鏈。
天倫燃氣於2019年度實現營業額達65.49億元人民幣（單位下同），同比增長28.1%；核心利潤8.11億元，同比增長20.6%，是同行業規模以上上市公司中增速最快的企業。
主營業務全面發力，是天倫燃氣業績保持大幅提升的主要動力。智通財經APP瞭解到，在城市燃氣業務發展方面，隨着近年來公司規模的快速擴張，公司目前已經在15個省份擁有63個城市燃氣項目，同時擁有51座加氣站、1個LNG工廠、以及6條長輸管線，爲322.42萬戶住宅用戶及2.33萬戶工商業用戶提供優質服務。
公司2019年銷氣量增速21.2%不僅大幅高於全國9.4%的平均水平，對比同行業規模以上的上市公司而言，天倫燃氣2019年公司銷氣量同比高增長同樣優勢明顯，領跑着整個行業。並且分用戶類型來看，2019年工商業用氣量同比增長26.5%至5.2億方，疊加民用用戶同比增長21.7%至3.1億方，是驅動整體氣量增長最主要的因素，同時零售氣量中工商業用氣量佔比同比提升1.8個百分點至52.3%，意味着工商業和民用用戶均保持着高於行業增速的同時，整體氣源結構還得到進一步優化；再加上長輸管道燃氣的穩定表現，公司燃氣銷售業務總收入按年大幅增長25.8%至40.61億元。
而在燃氣接駁業務方面，公司2019年公司新接駁住宅用戶83.9萬戶，同比增長35.7%，計入併購帶來的各類用戶，公司累計管理住宅用戶已達到324.7萬戶。2020年，公司管理層給出了住宅管理用戶將達到410萬戶以上的指引，按照410萬戶計算，住宅管理用戶的總體規模將繼續提高26%。由此可期，天倫燃氣在2020年仍將是規模以上城燃企業中規模增速最高的公司。
再加上工商業用戶接駁的穩定表現，公司2019年工程安裝及服務業務，體現在營收部分的貢獻已經從2018年度的17.48億元增長至23.55億元，增長幅度達到34.7%。同時住宅用戶、工商業用戶接駁利潤水平也保持穩定。並且，按照工程安裝及服務回款口徑，2019年度工程安裝及服務回款已有24.02億元，較去年同期的13.54億元同比大幅增長近77.4%。
全業務發力背景下，天倫燃氣營收、利潤增速從行業中脫穎而出，並且展望未來，公司業績領頭的態勢仍將持續。
規模燃企銷氣長期利好的主邏輯仍在，行業性機遇正當時。智通財經APP瞭解到，2019年12月9日，作爲整個燃氣市場化改革十分的重要一步，國家石油天然氣管網集團在北京正式成立，國家管網公司成立後，將通過價格機制梳理，降低終端用戶的用能成本，加快提升燃氣覆蓋率，未來上下游直接對接形成市場化或準市場化模式，而中間管輸則按照公用事業屬性，政府覈准穩定的資產回報率。目前改革進度的加快，未來上游成本端的下行將直接讓利於終端用戶，而城燃公司則將會持續受益於下游需求提升。
不過，目前短期氣價的高企正加速地方中小型燃氣企業退出，即使在國家管網公司落地的初期，上游氣價短期仍可能繼續高企，地方中小型且缺少運營效率的城燃公司有望被加速逐出市場，這爲天倫燃氣這樣更加規模化、運營機制更有效益的城燃公司提供了整合資源機會。據瞭解，天倫燃氣已經在加大整合力度，全面接管並運營既有城燃項目的同時，2019年還分別於河南省南陽市淅川縣、平頂山市郟縣、周口市沈丘縣三地，再新增了3個城市燃企項目，持續注入新動能且與已運營的河南省內城燃項目形成協同效應，進一步擴大集團在省內的規模優勢，而且還會藉助氣源貿易新業務獲得更多氣源，加強對省外業務的併購。公司管理層在4月14日的路演上表示，當前市場上仍有2000-3000家中小型燃企可以進行併購，目前行業的集中度並不高，2020年會加強併購力度，年併購項目目標不低於10個億，繼續維持公司高速擴張態勢。
與此同時，資本結構的全面優化還在爲公司高速增長提供更強的支撐。
高增長基石進一步夯實
2019年公司資本結構已經得到進一步優化，同時現金流也得到大幅改善。公司2019年末資產負債率較年初降低4個百分點至65%，淨負債總額同比減少11%至38.52億元，財務槓桿率由123%下降至92%，負債結構中長期借款佔比提升至93%，資本結構持續優化，而負債率下降疊加2019年亞開行等貸款協議落地，天倫燃氣財務成本有望進一步優化。
並且公司現金流情況也呈現大幅好轉態勢，其中經營性淨現金流大幅提升111%至9.7億元，期末在手現金較上期末提升25%至13.5億元。2019年末應收賬款總額較上期期末下降34%，應收賬款週轉天數也優化10天至21天。與此同時，公司也在增加對投資者的回報比例。數據顯示，公司擬派末期股息每股0.12元，全年派息將達到每股0.234元，派息率爲29%，同比大幅增長53%。公司也於路演上表態，目前資本結構和現金流的大幅優化，已經爲公司併購式發展備足充足彈藥，同時管理層也明確表示會嚴格執行優質項目篩選的高標準。
綜上而言，在燃氣板塊熱度持續提升的現階段，天倫燃氣憑藉業績延續高增長領跑行業、公司業務進入發展的快車道，同時公司持續提升派息回報比例還將持續加強對投資者的吸引力，業績、估值有望得到雙重提振的天倫燃氣，正在逐步成長爲行業中最佳的龍頭潛力標的。