投資者不應只看未來幾季的業績，相反應將目光放得更遠，才能真正了解這家金融科技新貴的增長潛力到底有多大。 Square (NYSE:SQ)股票向來惹爭議，好友和淡友意見分歧。這家網上支付公司的收入錄得強勁增長，生態系統不斷擴大，令好友拍爛手掌。然而，淡友卻警告指公司勁敵當前，飽受競爭威脅，而且缺乏穩定利潤，估值又高不可攀。
Square的股價確實貴得驚人，若以2020年經調整預測盈利計，市盈率為86倍。但如果深入分析Square的核心業務，就會發現公司增長仍然亮麗，純粹看5個理由，就證明這種溢價合情合理。
1. 支付總額和收入強勁增長 過去一年，Square的支付總額(GPV)，即其平台上處理的所有付款金額，按年穩定增長超過25%。公司的收入增長亦遠高於40%。
| 按年增長 | 2018年 第四季 | 2019年 第一季 | 2019年 第二季 | 2019年 第三季 | 2019年 第四季 |
| 支付總額 | 28% | 27% | 25% | 25% | 25% |
| 收入 | 51% | 43% | 44% | 44% | 41% |
Square預計，撇除出售送餐平台Caviar這項因素，公司在2020年的收入預計有力保持33%增長速度。
2. 盈利能力改善 Square預計，不計一次性費用的非通用會計準則(non-GAAP)下，每股盈利在2020年將增長13%至18%。若以通用會計準則(GAAP)計算，Square在2019年則取得3.75億美元利潤，而2018年則虧損3,800萬美元。
然而，大部分利潤其實來自第四季出售的Caviar業務，因而獲得3.73億美元收益。若不計此項收益，並計及前三季的虧損，Square實際上仍在燒錢。
不過Square決定出售Caviar業務，加上取消「經調整收入」這項指標，還有預計在2020年股票薪酬支出將「溫和」增長，種種因素都顯示通用會計準則下的業績數據將會逐步改善。
3. 高利潤服務生態系統不斷擴大 對於第四季強勁增長，Square歸功於訂閱和服務生態系統的擴大，該系統貢獻78%年度收入增長（不計出售Caviar業務），佔整體收入的21%。這項業務包括Cash App、Square Capital和多項商家訂閱服務，同時推動毛利率按季和按年上升：
| 訂閱和服務 | 2018年 第四季* | 2019年 第一季* | 2019年 第二季 | 2019年 第三季 | 2019年 第四季** |
| 收入按年增長 | 144% | 126% | 87% | 68% | 78% |
| 佔Square收入的百分比 | 21% | 23% | 21% | 22% | 20% |
| 毛利率 | 72.9% | 72.3% | 76.1% | 77.1% | 85.3% |
該較高利潤的業務持續增長，最終有望抵消核心支付業務較低的利潤率，後者包括每筆交易的業務費，還有硬件業務，公司為了將商家銷定在生態系統內，才會以虧蝕價出售支付設備。
4. Square Cash業務增長 據應用程式分析機構App Annie數據，Square旗下消費者點對點支付應用程式去年在美國的下載量，壓倒PayPal (NASDAQ:PYPL)旗下的Venmo。Cash App第四季收入和毛利分別按年增長147%和104%。
公司的月活躍客戶數在12月按年增長60%至2,400萬，而App Annie將Cash評為2019年美國最佳「突破性」金融應用程式。
Cash App的全年收入增長157%至11.1億美元，毛利增長135%至4.58億美元，佔Square收入和總利潤的24%。Square同時新增比特幣買賣和免費股票交易兩項功能，把握業務這種動力，相反Venmo就完全沒有這兩項功能。
5. 行業長期利好因素 Grand View Research估計，全球數碼支付市場將以17.6%複合年增長率(CAGR)由2019年增至2025年的1,325億美元。
由於對行業前景的預測大為看好，分析師預計Square未來五年的年收入平均增長速度將達38%。投資者對於長遠增長的預測總不能盡信，但若根據該預測，Square的5年市盈增長率(PEG)將為2.3倍，這個估值便相當合理，令人驚喜。PayPal預計未來5年收入實現19%的年均增長，即市盈增長率為2.1倍。
換言之，Square的股價相對短期增長率，看似高不可攀，但若相對長遠增長潛力，估值則屬便宜。如果Square繼續以實惠的硬件鎖定商戶，擴大較高利潤的服務業務，並將Cash變為發展蓬勃的金融科技平台，那麼公司的目標就當然可以實現。
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