濰柴動力（SEHK：2338）2019年營收1744億元（人民幣・下同），同比升9.5%；母公司應佔利潤91億元，同比升5.2%，業績遜於市場預期。營收及盈利增速自2018年起呈放緩趨勢，但主因是集團正值轉型階段，研發費用上升所致。
受新冠肺炎疫情影響，今年首季任何業務基本上難逃萎縮命運，但濰柴近年專注提升競爭力，轁光養晦，疫情過後的價值值得期待。
全產業鏈布局奏效 受新冠肺炎影響，全球商用車及重卡業務均有所壓抑，但叉車業務卻受影響較微。今年首兩個月國內叉車銷量合計54000輛，同比下滑 33%，比乘用車的44%跌幅為輕。
而濰柴2012年入股德國凱傲集團，2014年開始併表，目前持股45%，是凱傲的最大股東，後者收入規模龐大，佔濰柴收入比例約四成，舉足輕重。
而凱傲自身的叉車業務訂單分散於全球，位於目前疫情嚴重的西歐和北美的不足五成，受疫情影響亦較微。加上凱傲近年加速推動物流解決方案業務的成長，這項業務受疫情影響的程度亦遠不如整車、零部件類業務。
除了凱傲，濰柴的海外基地分布在印度、白俄羅斯、阿爾及尼亞、尼日利亞等國，當地的肺炎確診案例亦相對較少。加上疫情過後為了促進經濟復甦，全球各地有望都會加速基建投資，而第三世界國家的基建水平更有十分巨大的提升空間。
Global Infrastructure Hub與牛津大學在2016年有聯合研究指，2040年前估計全球合計有93.7萬億美元需求，當中中國佔約三成，第三世界各國估計共佔27.8%，對濰柴的地域性布局亦較有利。
與美國龍頭有可比性 目前，濰柴的重型柴油機在全球的銷量與康明斯(NYSE: CMI)已可相提並論。康明斯是美國最大的動力總成與發動機製造商，其股價在2000至2019年增長約18倍，反觀濰柴的股價增長卻始終不逾10倍。
康明斯強勁的股價增長，主因之一是營收、利潤、現金流一直保持穩健增長，盈利能力亦持續改善，毛利率由2000年的19.1%升至2019年的25.4%；淨利率亦由2005年的5.5%升至2019年的9.6%；淨資產收益率(ROE)達約30%水平。
反觀濰柴2019年毛利率約21%；ROE為20.1%，與康明斯尚有一段距離。不過濰柴多年以來在多元業務及多元地域市場均有部署，令集團的營收及利潤大概率保持穩健增長趨勢。
結語 濰柴作為國內重卡行業龍頭，規模效應下資本開支較低，隨著近年行業需求改善，濰柴的現金流狀況亦有顯著優化。加上行業整體新增產能不大，供應方面的競爭壓力較微，濰柴這類龍頭企業的盈利能力相信能保持高企，狀況與康明斯有類似之處，可望濰柴股價有龐大上升空間。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
