新冠肺炎疫情受惠股之一，可以說是香港電視（SEHK:1137）。
市民減少外出，更願意使用網購買入日常生活用品，結果令香港電視每日訂單數量及總交易額（GMV）大幅提升。據公司披露，2020年2月的每日訂單數量為3.26萬宗，較去年同期急升165%，按月比較也升超過45%。而月度GMV也增加至4.82億港元，按年及按月分別增加169%及42.6%。
香港電視去年虧損擴大要細心解讀 香港電視生意額急升，也因此在上月有較有力的炒作，一度升至最高7.3元。但其後公司宣布配售9000萬股，淨籌集資金4.53億元，作為公司營運資金之用，股價亦拾級而下。早前公司公布業績，虧損由2018年的1.33億元，增加至去年的2.89億元，投資者憂慮即使規模擴大，也無法扭虧為盈，股價在業績後下跌7%。
不過，仔細觀察業績報告，則會發現其營運效率已有改善。包括經調整扣除利息、稅項、折舊及攤銷前虧損（LBITDA）由2018年的2.71億元，減少至去年的2.16億元；而虧損擴大的原因，是由於2018年計及出售物業收益1.61億元，以及有4360萬元物業估值收益，而2019年僅得75萬元物業估值收益。這些非經營收益過去兩個財政年度相差超過2億元，令純利差異擴大。
若簡單扣除上述的非經營收益，2019年的虧損，其實較2018年有所改善，也反映隨著規模擴大，公司扭虧為盈可期。
事實上，公司去年GMV按年增加47%，至27.8億元；而收入則增加57.7%，至8.96億元，毛利由2018年的3.77億元增加至2019年的5.78億元，毛利淨增加約2億元，毛利率增加0.9個百分點，至21.4%。
規模擴大經濟效益漸現 分析公司的營運開支，可以發現2019年較2018年增加約1.56億元，至8.93億元。當中增加最多的是「人才成本」，也就是員工薪酬開支，由2018年的2.93億元，增加至2019年的3.98億元，按年增加1.05億元；另一項是舖租，增加約4500萬元。換言之，毛利「跑贏」營運開支約4500萬元，也同時反映公司規模擴大，出現規模經濟效益。
分析至此，已可發現估算香港電視能否扭虧為盈，只是數學問題：2019年毛利為5.88億元，營運開支8.93億元，淨差約3億元左右，同時2019年毛利增加2億，營運開支增加1.56億，也就是說，用相對保守的估計下，只要毛利再增加6倍，即可在損益表中達致收支平衡的狀態。
毛利再增加6倍似乎有點遙遠，但投資者需要注意，規模經濟有利成本效益，例如工資增長未必如去年強勁、加上舖租或會下調等，收支平衡狀態或會比預期更短的時間來到。
香港電視表示，今年3月，每日訂單數目按月稍為減少至31200宗，但GMV達5.31億元，按月及按年分別增加10.2%及131.9%，今年首季GMV達到13.51億元。全年估算，或有望達到45至50億元，較去年同期增長超過六成以上。
投資結語 香港電視則似乎仍有一段路要走，但可以肯定的是，公司已借新冠肺炎走進捷徑，有望更快扭虧。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
