匯豐控股（SEHK：5）及渣打集團（SEHK：2888）暫緩派息，令市場大跌眼鏡，股息率向來吸引的內銀股又是否值得投資作收息呢？
分派穩定性低 內銀股以建設銀行（SEHK：939），農業銀行（SEHK：1288），工商銀行（SEHK：1398），及中國銀行（SEHK：3988）為首，這四大內銀龍頭現價股息率分別約為5.7%，6.6%，5.6%，及7.2%。從數值上來看，股息回報確實豐富，但四大內銀曾在2015年度調低派息比率，反映分派穩定性未必是管理層的首要考慮，近幾年的分派增長欠參考價值。在新冠肺炎疫情下，經濟下行風險大增，減派可能性更是不容小覷。
不過，分派往績很多時會與業務表現脫鉤，匯豐就是一例。那麼內銀的營運前景又如何呢？
經濟下行風險增加 如上所述，疫情下經濟下行風險大增，而疫情影響更有別於因金融體制失衡造成的泡沫爆破。中國經濟面臨實質的內憂外患，經濟前景不明會令消費意欲下降，繼而打擊內需增長，而疫情在海外擴散更會令中國出口需求大減，變相加劇經濟下行。若然中國經濟確實踏入下行周期，整體失業率上升，加上中小企面臨周轉困難，內銀不良貸款比率上升幾乎是必然的結果。
經濟向來具周期性，有衰自然有興，何不在下行周期，以便宜價錢吸納內銀股，迎接復甦呢？
國有背景弊多於利 銀行的核心營運是將所擁有的資源轉換成貸款，即投資不同生息資產以賺取利息收入。出色的銀行管理是要控制好融資成本，再將資金投放風險回報比率吸引的貸款資產。
四大內銀均獲中央政府加持，在融資上自然更有優勢，但在資本運用方面卻可能會較遜色。原因是銀行或會為配合政府政策而將資本，投放風險回報比率較低的貸款資產，例如為面臨被市場淘汰的中小企提供融資，結果要承受更高的壞帳風險之餘，銀行的資本亦無法用得其所。
倘若四大內銀在下行周期，為配合政策而將資本投放質素參差的貸款資產，其在周期逆轉時，乘勢復甦的能力或會被削弱。
結語 投資收息最重要分派穩定兼有增長，過去曾減少分派而且業務前景不樂觀的內銀股，未必符合這條件。
編輯:Yan
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