無視東奧宣布延遲，近日體育用品股走勢強勁，除了安踏 (SEHK:2020)上周股價作V型反彈，李寧 (SEHK:2331) 業績公布日股價更單日飆升13%。
安踏和李寧都是內地體育用品龍頭企業，若看好這個板塊，投資者可以如何選擇？
單一品牌和多品牌經營的分別 李寧和安踏在內地都是響噹噹的運動品牌，以投資角度而言，兩者最大的分別，是李寧是單品牌企業，安踏是多品牌企業。
李寧只有經營李寧及其延伸品牌；「安踏體育」由安踏品牌作起點，經過歷年的連番擴張，除了安踏，FILA已成為集團舉足輕重的品牌，另外還有一籃子國際品牌，包括DESCENTE, SPRANDI, KINGKOW及KOLON SPORT，還有因為前年收購Amer Sports而間接擁有的多個專業體育用品品牌。
兩種經營模式各有長短；多品牌經營的最大好處，是品牌之間所產生的協同效應，包括在生產、行銷、銷售渠道、零售營運等的益處；另外，就是可以分散品牌生命循環(brand life cycle) 的風險，一個品牌老化了或表現不好，可以靠其他品牌支持。
這樣看來，是否表示安踏比李寧更值得投資？
體育用品行業的特色：上重下輕 多品牌經營模式，並非每個行業都適用，最成功的有日用消費品、包裝食物、飲品、美妝、奢侈品行業等。這些行業的共通特色，是市場碎片化，可容納大量品牌，而且旗鼓相當的大品牌眾多；這種情形下，多品牌經營方式能發揮最大的協同效應。
但體育用品行業並不在此列。
一個運動品牌要「上位」，背後需要投入大量宣傳及R&D (研發)資源，所以這行業偏向上重下輕，少數大品牌佔掉了整個市場的大部份市佔率。只需看安踏現時的業績分布便明白，2019年的收入有51.4%來自安踏品牌，43.5%來自FILA，一大堆其他品牌只佔5.1%；所以安踏的未來，仍是以兩個旗艦品牌主導。
Amers Sports暫時仍是負累 安踏和FILA的品牌仍然相當強勢，特別是FILA，毛利比安踏高出接近30個百分點，未來增長空間非常樂觀。
只於安踏的其他品牌如KINGKOW、KOLON SPORT等，雖然盈利貢獻少，但各自都在其小眾領域「搵到食」，對集團來說算是錦上添花。但2018年收購的Amer Sports將會是安踏需要盡快解決的一個問題，Amer Sports在2019年虧損了6.33億元，是一個不少的負累。
反觀李寧，創辦人李寧身為第一代「體操王子」，在2008年北京奧運開幕禮上的優美表現，至今依然令人難忘，而亦因此令李寧品牌在短時間內人氣急升，擴張過度，存貨問題嚴重，李寧在2014年仍在虧損。之後公司重整產品設計及系列，改革銷售渠道，品牌重上軌道。雖然榮枯集中了在單一品牌，最近兩三年來李寧品牌的氣勢相當不錯。
兩隻股票的投資前景 安踏和李寧的股價最近都呈V型反彈，市場對這個板塊的利好預期及疫後消費反彈的憧憬，都有望支撐兩隻股票持續短期升勢。長線來看，兩間企業的旗艦品牌都依然強勢，不相伯仲，而安踏的雙品牌策略，又比李寧勝一籌。不過，雖然安踏相對上看似較抵買，投資者仍需注意Amer Sports帶來的隱憂。
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