此股經過兩年橫行，隨著收入增長逾倍，目前估值看來很吸引。 新型冠狀病毒疫情觸發環球市場大幅暴跌，Square (NYSE:SQ)也難免調整，而有時幾年時間才能完成調整。但隨著業務期內以雙位數速度增長，在2020年亦可望繼續保持增長動力，這家金融科技公司看起開始變為價值股。
面向企業和消費者兩大平台 若不計去年夏季出售的Caviar送餐業務，Square在2019年第四季的收入和經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）均按年增長46%。公司全年銷售額為47.1億美元，增長43%（若不計出售Caviar因素，則增長45%），而2019年經調整EBITDA則增長63%至4.17億美元。
公司將Caviar出售予DoorDash（Square因該項投資獲得3.73億美元，回報驚人）後，Square業務可分為兩大部分：賣方生態系統和Cash App。賣方生態系統在2019年產生34.6億美元收入，按年增長27%。Square的服務繼續大受中小型企業歡迎，已處理付款金額增長25%，其他產品如Square Capital（始於商業貸款）和其他軟件訂閱，均為賣方生態系統注入動力。
至於規模較小的Cash App產生的總收入為11.1億美元，按年增長157%。點對點轉賬應用程式的月活躍帳戶數增至2,400萬，而2018年底為1,500萬。截至2019年12月止的過去兩年，年度化的每用戶收入增加逾倍至超過30美元。其中大部分收入來自用戶轉帳金額的上升，但管理層亦將之歸功於Cash Card的扣帳卡，並給予用戶應用程式內餘額的獎償，這都是收入增加的動力所在。Cash App用戶亦發現其他輔助服務，例如可透過公司的手機軟件買賣比特幣和股票（包括碎股）。簡言之，該高速增長的市場才剛開始帶來收入，未來幾年仍有充裕的增長空間。
增長股兼備價值股賣點 然而，為何現在值得買入這隻食正「棄現金戰」大趨勢的電子支付股呢？正如筆者上文提到，Square的收入過去兩年增長超過一倍，股價自2018年夏季觸頂回落後，一直處於波動，但長期優勢其實不變。公司目前為推動業務高速發展，不惜進行大量投資，以致盈利很低，但隨著業務持續增長，估值看來已經合理。
執筆時，Square過去12個月的往績市銷率為7.3倍，管理層預計到2020年則為5.8倍（銷售額預測中值為59.3億美元）。相比之下，PayPal(NASDAQ:PYPL)的Venmo應用程式正與Cash App爭奪市場，後者過去12個月的市銷率為7.6倍，預計2020年收入為6.4倍。這裡有些資料可作參考，Paypal在2019年的收入增長15%，預計到2020年將增長17%至18%，儘管PayPal最近更新前景展望，更表示由於冠狀病毒疫情打擊，第一季收入可能減少1%。
儘管規模較大的Paypal毛利率在2019年高出約4.8個百分點，但增長較快的Square大概受影響程度相若。盈利目前並非Square的首要任務，然而隨著賣方和消費者生態系統不斷擴展，變得更有效率，盈利潛力仍然不容忽視。公司在2019年的自由現金流（支付營運和資本支出後剩下的現金）為4.03億美元，較兩年前增長300%。
總結而言，Square是一家高速發展的金融科技公司，由於業務增長潛力很大，未來很有前景，因此現價估值可說相當合理。公司在2019年第四季業績公佈後，筆者已將之列入2020年首選買入名單。
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