唯品會業績強勁，但股價追不上其增長速度。 唯品會(NYSE:VIPS) 是一間家中國電子商務公司，最近公布令人驚喜的第四季業績後，股價飆升至52週新高。收益按年增長12%至人民幣293億元（42億美元），較市場預期高2.2億美元，是五個季度以來最強勁的增長。
按非通用會計準則 (non-GAAP)計算，淨收入飆升111％至人民幣19億元（2.77億美元），每股美國存託憑證(ADS)收益為0.41美元，較市場預期高0.10美元。按包含股權獎勵支出及其他一次性費用的通用會計準則(GAAP)計算，淨收入仍增長了111％至人民幣15億元（2.09億美元），每股美國存託憑證收益為0.31美元。
eMarketer聲稱唯品會去年只佔中國電子商務市場的1.2％，可是，根據唯品會發布的盈利報告，唯品會在經濟放緩和新型冠狀病毒危機的雙重打擊下，仍能夠在艱難的市場環境下蓬勃發展。其股價在過去12個月增長了一倍後，仍有增長的空間嗎？
被忽略的電子商務公司適應力強 唯品會在12年前創立，是中國首批限時促銷平台之一，在阿里巴巴 (NYSE:BABA) 在淘寶和天貓上推出限時促銷後便陷入困境。阿里巴巴的兩間競爭對手公司騰訊(OTC:TCEHY) 和 京東 (NASDAQ:JD) 在2017年末收購了唯品會的 大部分股權。
騰訊將唯品會納入中國最大的流動通訊平台微信，微信的每月活躍用戶數量超過11.5億。全國最大的直銷零售商京東將唯品會納入自己的銷售平台，為唯品會帶來了穩定的顧客來源：在第四季，唯品會22%的新客戶都是來自騰訊和京東的平台，而第三季則有23％的新客戶來自騰訊和京東的平台。
唯品會的活躍客戶總數在第四季度按年增長19％至3860萬，全年增長14％至6900萬。在電話會議中，行政總裁沈亞將增長歸功於「留住顧客的能力和鞏固與客戶的關係」。 沈亞亦指出，受折扣服裝強勁持續的需求帶動，熟客的比例從2018年的76％上升至2019年的80％。
第四季的訂單總數增長24%至1.746億，全年增長29%至5.663億。與之前的季度相比略為下降，但整體增長率仍然強勁：
| 按年增長 | 2018年第四季 | 2019年第一季 | 2019年第二季 | 2019年第三季 | 2019年第四季 |
| 活躍顧客 | 13% | 14% | 11% | 21% | 19% |
| 訂單總數 | 35% | 29% | 33% | 33% | 24% |
| 收入（美元） | 8% | 7% | 10% | 10% | 12% |
在折扣銷售平台上……擴大利潤率？ 唯品會本季度的毛利率和營業利潤率逐年遞增，對於限時促銷平台而言成績斐然：
| 指標 | 2010年第四季 | 2019年第三季 | 2019年第四季 |
| 毛利率 | 20.6% | 21.6% | 23.9% |
| 經營利潤率* | 4.3% | 7% | 7.4% |
該公司將其毛利率的增長歸功於高利潤服裝的強勁銷售，佔本季商品總銷量的70%。對履約費用的控制更加嚴格，與去年同期相比持平，營銷費用減少了14%，提高了營業利潤率。
相比之下，團購促銷折扣平台拼多多 (NASDAQ:PDD)由於補貼名牌產品的大幅折扣，上季度 虧損擴大。
冠狀病毒爆發帶來什麼影響？ 唯品會預計，由於冠狀病毒的爆發造成服裝銷量下跌，第一季的收益將會按年下跌15至20％。
不過，沈亞指出，唯品會已經「在三月份出現了復甦的跡象」，並認為需求「在疫情受控後會迅速反彈。」 沈亞亦重申唯品會「對中國經濟實力以及中國折扣零售市場的長遠增長潛力充滿信心。」
投資者應該還記得，唯品會的表現經常出乎意料之外。該公司先前估計 第四季的收益按年僅會增長0至5%，實際增長率卻高達12%。因此，唯品會的預測可能是因為謹慎，冠狀病毒危機結束後，增長率可能會遠高於預期。
應否在52週高位買入唯品會？ 唯品會的表現出色，市銷率不足一倍，預測市盈率也只有10倍。
如果唯品會持續幾個季度增長放緩，估值可能會上升，但是與阿里巴巴和京東相比，無可否認算便宜。阿里巴巴和京東的預測市盈率分別為28倍和25倍。長遠來看，唯品會股價還有不少上升空間，因此，投資者在52週高位應買入唯品會。
延伸閱讀
- 中國電商巨頭京東的三大利好動力
- 阿里巴巴旗下Lazada銷售額因新冠肺炎急升
- 全球一流投資者現時追捧的三隻股票
- 傳軟銀沽阿里巴巴 投資者到底要有多驚？
- 4月份值得留意的三大中國股票
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020