豬瘟疫情，令中國肉類價格也同步上升，每單位牛肉價格按年也升超過兩成。部份牧牛公司將牧場由乳牛轉為肉牛，令乳牛數目減少，也令奶價自去年開始逐步上升。現代牧業（SEHK:1117）則是內地規模最大的原料奶生產公司，或可受惠這次奶價上升帶來的價值重估。
公司最新的全年業績顯示，收入按年增加11.2%，至55.14億元（人民幣．下同），並錄得純利3.41億元，較去年錄得4.96億元，虧損大幅改善。管理層指出，2019年它們的牛奶平均售價為每公斤4.04元，較2018年的3.85元增加4.9%，加上年總產奶量達139萬噸，較2018年的128萬噸上升8.6%，令收入增加。
用新飼料控制成本 值得投資者留意的地方，是公司指出，「……本集團成功將公斤原料奶成本（不包括物業、廠房及設備折舊）控制在2.32元 / 公斤（2018年：2.45元 / 公斤），其中飼料成本為1.77元 / 公斤（2018年：1.89 / 公斤），同比下降6.3%。……」可以發現，公司的每公斤原料奶成本減少0.13元，而每公斤飼料成本則減少0.12元，反映今年控制成本最大的因素，是公司轉用新飼料所致。未來能否在進一步加大新飼料的用量，將會是控制成本及提升利潤的主要因素。
另一方面，對比公司2018年及2019年的業績，淨利潤由2018年錄得4.96億元的虧損，到2019年則有3.41億元盈利，相差約8.37億元，但需要留意，當中一項「預期信貸虧損模型下減值虧損，扣除撥回」由2018年蝕3.67億元，至2019年則有1.61億元，差額也高達5.28億元，而這一會計項目屬一筆過開支，與公司營運無關。簡單剔除有關項目後，純經營項目之增長，大概僅得3億元。
奶價上升令利潤增加 公司其他開支項目，如銷售成本、分銷開支及行政開支等，過去兩年分別不大，換言之，公司利潤的主要增長原因，是奶價上升所致。所以，簡化上述的數據，可以發現去年奶價增加約5%（約0.19元），兼奶產量增加約8%（約11萬噸），公司利潤則會增加約3億元。
今年以來奶價持續有升勢。據農業農村部數據顯示，3月中生鮮乳價格按年升約5.3%。假如公司增產順利，今年的利潤或有望再增加2至3億元，純利將大幅增加。
最後業績指出，「2020年，本公司將邁入成立的第15年、上市的第10年。」而根據現代牧業之往績，上市以來僅於2014年財政年度內派過0.01元末期息。假如今年奶價仍有增長，帶動業績進一步上升，公司或有機會在明年派特別股息，投資者可持續留意中國奶價變動，如走勢理想，可在中期及年度業績前作部署，或許有意外驚喜。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wu Chung Pong 沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020