中國領先的第三方支付科技公司匯付天下有限公司(01806)日前公佈了2019年全年財報，市場由此可以窺豹其在SaaS服務領域的深耕佈局。
據其官方公佈的數據，其2019年完成支付交易量2.2萬億元，同比增長21%;實現營業收入36.8億元，同比增長13%;淨利潤2.43億元，同比增長39%，經調整淨利潤3.03億元，同比增長15%。
年報中最爲引人矚目的是SaaS服務的數據：2019年公司SaaS服務業務完成交易量1959億元，同比增長926%，實現營業收入5.19億元，同比增長1010%。
在過去一年中，SaaS成爲火遍A股、港股和美股的主題。對於龐大的中小企業而言，迎合“線上經濟”的潮流，接受數字化轉型，不僅是“錦上添花”，更是“雪中之炭”，因此也催生了龐大的SaaS服務。資本市場亦因此受益，微盟集團(02013)、中國有贊(08083)等SaaS服務概念股也逆市走強，今年以來均漲超50%。
2020年的疫情，催化了企業工作流線上化和降本增效的需求，衆多SaaS產品迎來了新的銷售高峯，而疫情下價值凸顯的工業互聯網、新基建等概念也與SaaS有直接的聯繫——SaaS一直在參與企業的數字化改造進程。
對於匯付天下而言，其在2020Q1的SaaS服務增量表現或會更加好看。從這個觀點而言，對於匯付天下的估值，已經不能從一個簡單的第三方支付企業着手，而是要放入到SaaS中重新進行評估。
年報透露的祕密
在2019年的財報中，智通財經APP發現，匯付天下較爲成功的表現，是利潤的增長遠高於營收的增長。
從上圖可以看出，匯付天下的年度利潤增速爲39%，遠高於營收中13%的增幅，這或許是因爲業務收購的結構差異所致。
財報稱，收入增長主要來源於SaaS服務、跨境及國際業務的支付交易量高速增長，同時綜合商戶收單交易穩健增長。
從四大業務方向收入明細來看，綜合商戶收單仍是匯付天下主要收入來源，佔總收入比重超過75%。SaaS服務收入5.18億元，同比增長1010%，跨境及國際業務收入3615.1萬元，同比增長21%。行業解決方案收入3.39億元，同比減少25%——主要源於互金行業持續面臨嚴政策監管，導致收入減少。
不過，從支付量來看，四大業務方向支付量合計約人民幣2.19萬億，其中僅行業解決方案支付量同比減少15%。此外，SaaS服務支付量1959億，同比增長926%，跨境及國際業務支付量501億，同比增長148%。
在這裏值得一提的是跨境及國際業務增量。據悉，公司作爲國內首批獲得跨境支付的第三方機構之一，在2019年獲得VISA QSP資質認證的同時，取得香港MSO牌照，率先成爲行業內提供海外購全流程解決方案的支付公司。歐美牌照申請已經進行中，未來匯付天下有望成爲一個全球化第三方支付企業，而非僅限於中國一地。
2019年，匯付天下的行政開支和融資成本持續下降。融資成本的下降，主要是歸還了5.8億的銀行借款。
在研發開支方面，匯付天下科技研發投入超3億元，同比增長32%，公司研發人員佔比提升至54%。在數字化轉型的戰略下，匯付天下業內首家全面應用雲原生技術，實現彈性可擴展的系統支撐，系統穩定性達到99.995%，日交易承載能力達1億筆。產品100%成功上線，80%實現自動化測試，研發效率大幅提升。
在短期償債項上，剔除客戶備付金這類受限制資金影響後，匯付天下流動比率由2018年期末的1.53提升至2019年期末的2.53，表明短期償債能力提升，抵禦風險能力增強。2019年期末，公司的現金及現金等價物爲13.67億元。
最大的亮點：SaaS服務呈10倍增長
近年來，我國SaaS(“Software as a Service”，應用軟件即服務)市場規模穩步增長。作爲一種以互聯網爲基礎提供軟件服務的模式，SaaS因其簡化管理、快速迭代、靈活付費和持續服務等優勢，獲得了越來越多行業客戶的追捧。
來自市場調研公司IDC報告顯示，2021年，中國SaaS市場規模有望突破323億元，2018-2021年年複合增長率預期將超過30%。
從2018年開始，匯付天下就與開始與行業SaaS建立起密切合作。如今，攜手行業SaaS，擁抱智慧商業已成爲匯付天下的主力發展方向之一。有觀點認爲，“SaaS+支付”將成爲支付行業發展的突破點，通過對商業模式的重構，支付機構可以更好地賦能中小企業，共享數字化紅利。
匯付天下總裁穆海潔曾多次透露，支付公司與行業SaaS建立緊密合作將是發展的必然趨勢。未來，匯付天下還將繼續深化與行業SaaS的合作。
事實上，在全球數字經濟浪潮下，越來越多的中小微企業意識到向數字化轉型的重要性。由於傳統的財務管理方式造成線上線下賬戶割裂、財務數據難以統一管理等缺點，中小微企業的資金流、信息流、物流不能緊密連接，而“SaaS+支付”的結合正好則有效解決了這個問題。
過去的一年裏，匯付天下以支付爲入口，強化“支付+SaaS”的數字化解決方案能力，助推SaaS合作伙伴由信息和產品服務商升級爲交易服務商，重構商業邏輯，取得矚目成果。
年報顯示，2019年匯付天下SaaS服務業務完成交易量1959億元，同比增長926%，實現營業收入5.19億元，同比增長1010%。其中，錢包掃碼類交易筆數超過24億筆，日峯值突破1300萬筆，新增合作SaaS機構255家，合作SaaS機構累計達392家。
B端支付藍海再現，價值的重估
在後疫情時代，數字經濟也將迎來更多機遇。
目前，清算機構、商業銀行、錢包發行方、支付機構等產業鏈各方定位再度明晰。匯付天下已實現銀行卡、錢包等所有支付方式的高效聚合，並先於同類公司開啓數字化轉型，將以數字化的技術與運營，爲各類商戶提供基於聚合支付的數字化解決方案。
匯付天下透露：“2020年，公司將持續發力營銷數字化，面向數字化新興場景推出更創新的解決方案;深化運營數字化，持續提升技術、數據能力與管理效率。公司將一切以客戶爲中心，不斷創新數字化解決方案，加速數字化轉型，實現跨越式發展。”
事實上，無論是與拉卡拉、新國都和新大陸等A股B端支付企業，還是和同在港股上市的SaaS企業微盟集團相比，匯付天下的價值都嚴重遭低估，急需修復。
數據顯示，2019年以來，匯付天下就引起內地資金的關注，港股通持股比例持續攀升。截至2020年3月25日，匯付天下的港股通持股比例已升至2.96%。這也反映出內地資金對匯付天下的業務及經營的肯定。
匯付天下管理層亦對公司抱有極大信心。在過去一年時間裏，匯付天下已回購公司股份761萬股，總回購金額3039.7萬元，平均成本約爲3.99元。
截止3月27日，匯付天下股價爲2.45元，距離回購成本仍有較大成長空間，加之業績的推動，或將可以享受戴維斯雙擊。