Teladoc Health 2020年的前景不俗，但未必值得投資者高追。 Teladoc Health (NYSE:TDOC) 的股價升勢凌厲，過去三年升幅超過400%。即使新型肺炎在2月最後一周觸發市場出現拋售，其股價亦未受影響。最近帶動股價造好的是公司的第四季業績，期内收入增長27%，至1.565億美元。 EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前之盈利）虧損570萬美元，較2018年同期的828萬美元有所收窄。
筆者已持有Teladoc好幾年，該股於2015年首次公開招股(IPO)，筆者其後被其遙距醫療服務策略所吸引。筆者的投資策略向來謹慎，故此我一直留意這間公司，最後在其上市兩年後才第一次買入，但到目前爲止，這項投資回報不俗。
然而，最近一次的升勢（一個月升22%）卻完全是另一回事。Teladoc仍是筆者未來十年的「心水股」之一，但即便對2020年前景樂觀，其現價看起來還是有點泡沫。
為何Teladoc那麼受歡迎？ 2019年對Teladoc而言是豐收的一年。受收購同業Advance Medical和MedecinDirect的帶動下，Teladoc的全年收入增長32%（撇除這兩筆收購，增幅為24%），主要是由於進入其專業醫護人員網絡的收費增長32%，以及病人就診費用增長34%。全年的EBITDA虧損確實略增，但如上文所述，有關虧損由第四季開始收窄。管理表示，在今年1月進行的另一筆收購帶動下，預計2020年的收入將再增長26%至28%，而EBITDA虧損將繼續縮小至500萬美元至1,500萬美元。
| 指標 | 2019年全年 | 2018年全年 | 變動 |
| 收入 | 5.53億美元 | 4.18億美元 | 32% |
| EBITDA利潤 （虧損） | （4,150萬美元） | （3,530萬美元） | 不適用 |
除市場普遍看好其財務狀況改善外，投資者一窩蜂買入該股的原因，可能是認爲全球新型肺炎疫情引發的恐慌或會提振遙距醫療保健行業。事實上，在2019年，Teladoc的總問診量增加57%，儘管有關數據未計入新型肺炎所帶來的增幅。然而，不管投資者決定買入該股的原因是甚麼，Teladoc亦反映遙距醫療的迅速普及。
正醞釀出色增長 惟估值存溢價 如果這些數字還不足以證明遙距醫療的迅速發展，那筆者告訴您，就連亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)也在去年成立遙距醫療保健部門，讓位於西雅圖及周邊地區的員工試用遙距醫療服務。遠距醫療顯然會在醫療保健領域取得成功，而Teladoc就是這個細小而蓬勃發展的領域的龍頭。
筆者唯一擔心的是其估值。由於Teladoc目前仍處於高增長模式，尚未錄得盈利，投資者只能根據市銷率作出判斷。Teladoc的往績及遠期市銷率分別為16.4倍（90.8億美元市值除以5.53億美元的收入）和12.9月倍（市值除以2020年收入預期的中值，即7.025億美元），對筆者而言頗貴。Teladoc之前也出現過類似情況，但不論新型肺炎、正常的流感季節或其他任何疾病帶來多少收入增長，該股也可能會回落。
筆者想說的是，雖然我不會出售自己任何Teladoc持股，但亦沒興趣高追。筆者認為Teladoc前景片光明，而我的計劃是持有該股十年或更長時間，但在其部分溢價消失之前（股價回落或實際的已實現收入追上估值前），筆者並不打算增持。
延伸閱讀
- 值得買入的3隻巴菲特愛股
- 全球股災下必須收藏的低中高風險心水股名單
- 現時值得買入的三大醫療保健股
- Shopify和亞馬遜 哪隻股票更值得買？
- IBM和Google 哪隻更值得買？
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020