疫情擴散全球前，內需升級是個備受市場關注的投資主題。繼安踏（SEHK：2020）之後，特步（SEHK：1368）會成為下一隻值得吸納的內需增長股嗎？
多品牌策略搶奪市場 特步於2019年以多品牌策略在中國市場搶奪份額，這策略在定位上與安踏相近。除了主打大眾運動市場的「特步」品牌之外，特步透過合資經營及直接收購來獲取成名品牌，如歷史悠久的法國品牌「PALLADIUM」及專業跑鞋品牌「SAUCONY」。
收購成熟品牌的策略效能高，特步在2014至2018年間收入複式增長只有7.5%，直至2019年實行多品牌策略，收入急增28%。
品牌升級強化盈利能力 特步實行多品牌同時，其實亦正同步推動品牌升級的策略。根據安踏及李寧(SEHK:2331)的兩大龍頭企業的發展經驗，以多品牌來推動升級，相比於以單品牌升級的成效為高，潛在解釋是消費者基於刻板印象，對大眾品牌升級而成的高定價產品的購買意欲較低。
特步仿效安踏走上多品牌發展的道路，可算是捨難取易。安踏以「FILA」為高端策略的核心品牌，而特步正將去年收購的「K-SWISS」再定位為高端時尚運動服裝品牌。隨著高端品牌的組合比重提升，特步的盈利能力有望在長線提升。
生不逢時遇著肺炎疫情 正當特步在2019年為多品牌策略打響旗號，踏入2020年內需升級的動力卻遭受重擊。集團在2019年公司年報中提到有意在2020下半年展開在中國一線城市的分銷網絡擴張計劃。
在疫情擴散下，大眾外出意欲大降，實體店人跡稀少，銷售量自然大減，而這銷量流失卻有絕大機會無法由網店銷售來彌補。特步現有的龐大分銷網絡或會成為集團在疫市中的負累，高端品牌的擴張計劃更有可能延誤。
結語 目前特步以市盈率約6倍，及市賬率僅約0.7倍的估值出售。就算中國的內需升級趨勢延後，多品牌擴張計劃遇挫，目前特步股價所提供的潛在回報仍屬吸引水平。不過，疫情發展，以及後續經濟影響難以預測，投資者要慎防低處未算低。
編輯: Yan
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