市場投資情緒回暖，股價兩個交易日暴漲近50%，海亮教育（HLG.US）向市場亮出了2020上半財年的硬核成績單。
智通財經APP瞭解到，海亮教育於3月24日公佈2020財年上半年業績，營收爲7.37億元，同比增長12.9%，毛利2.38億元，同比增長20.3%，淨利潤爲1.98億元，同比增長52.5%，毛利率及淨利率分別爲32.3%和26.8%，同比分別提升2個及6.9個百分點。此外，期間該公司共舉辦和管理了38所學校，在校生總數爲67821人，同比增長10.9%。
該公司業績發佈後，股價出現了較大的波動，發佈次日漲幅23.25%。實際上，如果放長時間看，該公司自2017年7月以來，市值趨勢表現不錯，截至目前市值提升超過5倍。下面以此財報爲引子，我們來了解一下這家公司，到底有什麼樣的投資魅力。
成長保持穩健
智通財經APP瞭解到，海亮教育創立於1995年，是一家中小學教育管理服務提供商，2015年在納斯達克全球市場掛牌交易，是國內首家在美上市的K-12教育集團。該公司業務涵蓋小學、初中、高中、國際教育、藝術教育、教育培訓、研學留學和管理服務等，目前在校中外師生7萬多人，旗下學校遍及浙江、江蘇，江西、湖北、山東、甘肅六省。
該公司業績增長穩健，收入、毛利及淨利均穩步增長，近三個財年，上述業績指標複合增長率分別爲32.5%、51.8%和37.2%。營收和盈利的穩步增長主要來自於自主舉辦學校學費的穩步提升，以及研學和留學諮詢等業務的逐年擴張。
以下爲海亮教育三個業績指標歷年情況：
2020財年上半年，該公司的各項業務表現亮眼，核心業務爲K12教育服務，實現收入6.25億元，同比增長14.8%，其中基礎教育課程收入爲4.12億元，同比增長16%；國際課程收入爲2.13億元，同比增長12.5%。此外，研學業務收入爲0.43億元，同比增長達62.6%，不過目前收入貢獻較低。
以過去經營歷史看，K12教育服務貢獻了主要業績，往年收入貢獻均超過80%，2019年貢獻84.8%，其中基礎教育及國際教育收入貢獻分別爲55.9%和28.87%。
2019年，海亮教育堅持以輕資產爲主、自建併購爲輔的輕重結合的發展策略，以“精品化”、“特色化”、“國際化”爲發展定位，通過基礎教育、藝術教育、國際教育打造高端的海亮教育品牌。
截止2019年12月，該公司學校辦學網絡拓展至38所學校，其中10所爲自主舉辦學校，28所爲公司運營管理學校，總在校生人數爲67821名，同比增長10.9%。其中自主舉辦學校的在校生人數共有23630名，同比增長4.6%，自主舉辦學校的基礎教育項目的在校生人數共有18752名，同比增長4.0%，國際教育項目的在校生人數共有4878名，同比增長7.1%。
該公司“自主辦學+管理辦學”的雙輪驅動業務策略，在校生人數穩步增長，學費水平穩健提升，使得業績也實現較高的增長水平。海亮教育在校生每年實現雙位數增長，主要爲擁有比同行更具有競爭力的辦學優勢，核心來源於兩個因素：一是優質的教師資源，二是優質的教學成果。
海亮教育非常重視教師隊伍的打造，截止2019年12月，該公司自主舉辦學校共有教師及教職人員2129名，其中包括133名高級教師，15名金牌教練，70名全職外教和258名碩士及以上學歷教師。2019年4月，該公司成立了海亮教育幹部鐵軍學校，爲海亮教育工作的教師和其他專業人員提供了專業培訓計劃。
在教學成果上，截至2020年2月份，有來自2020年國際教育畢業班的198名學生收到了超過500份大學錄取通知書，其中約65％的學生收到了全球排名前100大學的錄取通知書。該公司學生在數學、物理、化學、生物學和計算機科學等學科競賽中獲得了多項省級、國家級競賽的獎項。其中，2019年，有8位同學因競賽成績優秀已經與北京大學、清華大學簽約。
此外，2019年，該公司學生分別獲得第十四屆亞洲射擊錦標賽冠軍，浙江省青少年射擊冠軍賽5枚金牌、5枚銀牌、5枚銅牌；在全國第二屆青年運動會、全國英式7人制橄欖球錦標賽中均獲亞軍，還分別獲得浙江省中學籃球聯賽初中組冠軍、全國U14男子籃球聯賽亞軍。
該公司憑藉着辦學優勢，不斷擴張辦學規模，主要和當地政府合作辦學。2019年下半年，和甘肅省蘭州市城關區人民政府及江蘇省宿遷市泗洪縣教育局等簽訂合作辦學協議，有自主舉辦的學校和運營管理的學校，2020年1月，與江蘇省國家級開發區宿遷經濟技術開發區管委會簽訂了合作辦學協議，將運營管理2所公辦學校。
盈利水平提升
海亮教育在穩健成長的同時，盈利水平也在穩步提升，2020上半財年毛利率爲32.3%，呈逐年提升的態勢，較2017財年增加了8.3個百分點。此外，期間該公司的淨利率水平大幅度增長，2020上半財年淨利潤率爲26.8%，比往年均有大幅度的提升，較去年同期提升6.9個百分點。
該公司盈利水平的提升，一方面是收入穩定持續的增長以及成本的良好控制，導致毛利率逐年提升，另一方面是費用率控制優勢。
智通財經APP瞭解到，2020上半財年，該公司的費用主要爲銷售和管理費用，財務費用佔比極低。期間，該公司的銷售費用率和管理費用率合計爲6.33%，較2018財年下降1.19個百分點。
具體而言，2020上半財年，核心的銷售費用率及管理費用率分別爲2.04%和4.29%，管理費用率有逐年下降的趨勢，而銷售費用率2020上半財年有所上升，主要爲新設立的教育培訓業務招生獎。該公司沒有有息負債，因此財務成本非常低，2020上半財年的財務成本390萬元是由於2020財年租賃新準則的新啓用，而確認的租賃付款額的利息費用，佔收入比重爲0.53%。
此外，海亮教育資產負債非常健康，若扣除合約負債項目後，該公司資產負債率僅爲10.6%。2020上半財年資產負債率爲35.8%，該公司負債主要爲合同負債，金額約7.16億元，較2019年6月份增長78.2%，合同負債是指學年開始前預收的學費，在學年內攤銷確認收入，並非實際負債，其強勁表現也說明公司的運營實力強。
估值低於行業
該公司負債率水平極低或爲兩個方面因素，一是學校運營強勁，資產週轉及現金迴流較快，二是以輕資產模式擴張，資產輸出較低，自身的現金流足以覆蓋，而不需要動用負債資產。不過在低負債下，該公司擁有更大的負債資產管理區間，通過擴大負債率的方式，以滿足未來的發展需求。
值得注意的是，2020年，由於公共衛生事件影響，多地學校根據政府要求推遲了2020年春季學期的開學時間，對該公司的研學和線下教育培訓業務將產生一定的負面影響。不過該公司積極採取措施降低影響，於2020年2月在自主舉辦和運營管理的學校開設了“海亮VIP雲端教室”，根據原班進度同步直播教學的方式，“原汁原味”地爲學生提供同樣的班級、同樣的教師、同樣的課程。截至2月29日，有超過2000名教師和近38000名學生參加了在線直播課程。
綜上看來，海亮教育成長穩健，得益於“輕資產爲主，併購爲輔”的業務擴張策略以及自身的辦學優勢，而公司學費定價能力提升及費用管理優化，盈利水平也在不斷提升。該公司負債率極低，可利用負債資產空間大，未來發展資金充足。目前該公司PE（TTM）24倍，而美股教育及培訓行業爲51倍，投資者可持續關注。