瑞聲科技(SEHK:2018)剛公布2019年業績，全年股東應佔溢利較去年下跌41.5%至22.2億元人民幣，不派末期息。縱使瑞聲股價在2019年第3季藉着蘋果iPhone 11佳績，來了個迷你「小陽春」，但缺乏實際業績支撐難以持續。
我們來分析一下，為何瑞聲雖然有蘋果的金漆招牌「照住」，前景仍是有難以突破的局限。
業務增長焦點仍放在光學 瑞聲2019全年收入比上年度倒退1.4%至178.8億元人民幣，毛利大幅下跌24.3%，導致溢利大跌41.5%。
支撐瑞聲收入的兩大業務，分別是聲學和電磁傳動/精密結構件，兩者收入合共差不多佔了集團的9成；可是，兩項業務分別按年倒退5.8%和4.7%。而瑞聲一直相當重視、並視為明日之星的光學業務，雖然增長高達94%，但收入佔比並不高，對集團整體盈利幫助有限。
雖然集團在光學領域已投資超過10年，在技術研究上亦有成果，例如玻塑混合鏡頭，但在產能及規模上只算起步，難與其他大廠比。
對蘋果的又愛又恨 雖然集團從不透露客戶資料，但一般估計，蘋果現時仍然是瑞聲的單一最大客戶，而市場亦習慣把瑞聲與蘋果畫上等號，瑞聲股價緊貼蘋果的一舉一動；3月中蘋果推出新MacBookAir 和iPad Pro，連產品反應如何都不用顧，瑞聲股價已「無端端」彈起。
與蘋果如此千絲萬縷，瑞聲卻一直努力地把業務「去蘋果化」。集團在年報表示，旗下王牌SLS聲學平台產品，在2019年「實現了」65%的安卓發貨佔比目標，預計2020年滲透率將進一步提升至80%；光看這，就知道瑞聲有多想甩掉對蘋果的依賴。理由不難想像；近年蘋果把R&D (產品研發）的重點放在鏡頭及記憶芯片，瑞聲沒有沾上邊；而且，蘋果供應商這口飯非常難食，全行皆知。
但到目前為止，除了蘋果以外，瑞聲並沒有任何真正成氣候的增長引擎，更不要說亮點了。這種結構上的矛盾，就是瑞聲前景所面對的一大局限。
新冠病毒為2020年再添挑戰 集團已表示，在新冠病毒影響下，等待復工時間變長，價格壓力預期變高，消費者收入降低影響購買意欲，都會對集團2020年第一季度的表現產生負面影響。不派息，多保留現金在手，大概就是瑞聲保持財務實力的措施之一。
另外，疫情蔓延全球，環球經濟在衰退邊緣，勢必打擊蘋果今年的5G大計。如此一來，無論在基礎面和消息面，瑞聲都沒有什麼利好因素可言，股價及業績難以轉勢。
不過，5G和手機都是市場喜愛的短炒主題，瑞聲股價亦會隨之而波動，為投資者帶來短炒空間。若從長線投資角度來看，瑞聲仍欠缺長期持有的誘因。
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