2020年，哪隻電商增長股具更大上行空間？ 根據eMarketer的資料，亞馬遜（NASDAQ:AMZN）在美國電商領域中以壓倒性的姿態排名第一，排名第二的是讓商戶從線下走到線上的電商服務供應商Shopify(NYSE:SHOP)。eMarketer指出，去年亞馬遜佔美國電商零售銷售總額的37.3%，Shopify則佔5.9%。
亞馬遜和Shopify並非直接競爭對手，但這兩隻電商股的股價都於近年大幅上升，前者在過去五年陡漲450%，而後者自2015年5月上市以來創造了30倍的回報。
然而，過往表現從不保證未來回報，投資者在追趕股價升幅之前，應重新審視一下這兩隻股票，現在就讓我們從各方面更深入地看看哪間電商公司將於2020年取得更強勁的表現。
亞馬遜和Shopify的盈利模式 亞馬遜將其業務分為三大部分，分別是北美、國際和AWS（Amazon Web Service）雲端平台，三者於2019財年分別佔整體收入的61%、27%和12%。
亞馬遜的收入大部分來自北美和國際電商平台業務，但該公司去年有63%的經營利潤來自AWS。簡而言之，亞馬遜利用毛利較高的雲端業務收入補助毛利較低的電商平台業務的增長。
Shopify的業務分為兩個主要部分，一是商戶解決方案，其收入來自付款及交易手續費，二是訂閱解決方案，從其核心平台和各種附加服務產生經常性收入。
去年，Shopify有59%的收入來自毛利較低的商戶解決方案分部，其餘收入來自毛利較高的訂閱解決方案分部。為了提高訂閱收入，Shopify正致力擴大其生態系統，包括內部應用程式商店、銷售點讀卡器、買家批發渠道、批量標籤列印服務、流動應用程式的擴增實境功能、透過Shopify Capital預支現金以及其他服務，從而套牢商戶。
哪間公司增長速度較快？ 亞馬遜和Shopify均受惠於電商市場過去幾年的爆炸性增長，隨着企業將數據遷移到公共雲端上，亞馬遜旗下的全球最大雲端基礎設施平台AWS亦為公司帶來增長。
Shopify的規模較亞馬遜小，因此增長速度快很多，但兩間公司去年的收入增長均有所放緩。
| 收入增長 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 哪隻股票更值得買？ | 20% | 27% | 31% | 31% | 20% |
| Shopify | 95% | 90% | 73% | 59% | 47% |
亞馬遜的收入增長放緩，可歸因於來自沃爾瑪和Target等重新崛起的零售商在美國零售市場上的競爭，以及來自微軟旗下（NASDAQ:MSFT）Azure平台在雲端市場上的激烈競爭。分析師預計，亞馬遜今年的收入增長將繼續放緩至19%。
Shopify的收入增長減慢，主要歸因於其經營16年的業務逐漸成熟，但該公司也面對着新的競爭：Adobe（NASDAQ:ADBE）收購了Shopify的競爭對手Magento；Square（NYSE:SQ）收購了Weebly，從而將網絡商店整合進其電子付款生態系統；就連微軟也暗示可能會在短期內將類似的電商服務與雲端服務捆綁銷售。華爾街分析師預計Shopify的收入將於2020年上升37%。
盈利能力和估值 無論是按通用會計準則（GAAP）或非GAAP計量，亞馬遜在過去五年一直保持盈利；但Shopify在過去三年裏，僅按非GAAP計量（撇除股票薪酬開支和其他「一次性」費用）錄得盈利。
兩間公司均大舉投資於擴大生態系統，亞馬遜不斷對AWS添加新功能，並藉由新的數據中心擴大其覆蓋範圍，另外它還運用原創數碼內容、更佳的送貨方案和全新硬件產品，緊緊抓住Prime會員的心。
亞馬遜的每股盈利於2019年升了14%，分析師預計隨着AWS繼續增長，今年的盈利將增長25%。相對於50多倍的遠期市盈率來說，亞馬遜的股價頗為昂貴，但它在電商及雲端市場的霸主地位，可說是證明了其溢價的合理性。
Shopify計劃透過投資於物流網絡、增添高級計劃Shopify Plus的功能、精進其主要平台、進行海外擴張及採取新的營銷措施，擴大其相對於潛在競爭對手的優勢。
Shopify的非GAAP每股盈利於2019年下跌了30%，華爾街分析師預計，隨着公司加大投資，其盈利將於今年再下跌17%，對於一隻遠期市盈率超過650倍的股票而言，這樣的增長率並不理想。
很明顯，勝出者是……亞馬遜 Shopify在電商服務領域具先行者優勢，而且是一間經營有道的公司，但其估值實在是太高。鑑於亞馬遜的電商和雲端業務大致穩定，投資者可以考慮在當前的價格水平買入亞馬遜；但除非Shopify的估值回到正常水平，否則還是眼看手勿動為好。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
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