百濟神州（SEHK：6160）於3月3日公布了 2019全年業績，營收 4.28億（美元・下同），同比升 1.16倍；惟全年虧損卻擴闊 41%至 9.49億，數值亦比營收高一倍有餘。2017年至今，集團一共虧損 17.19億。
虧損雖然更加嚴重，但資本市場卻依然追捧百濟神州，當日集團股價收報 95.9港元，升 1%。原因是市場對集團前景的憧憬，事關集團去年研發開支達 9.27億，同比升 36.57%，亦因此而被市場譽為「研發一哥」，嚮往集團日後的產品實力。
百濟神州的實力 當然，百濟神州的產品實力現時已可見一斑（例如BTK抑制劑澤布替尼MCL適應症獲得美國FDA批准上市，PD-1單抗替雷利珠單抗cHL適應症獲得中國NMPA批准上市；澤布替尼復發難治MZL適應症完成II期臨床入組；替雷利珠單抗尿路上皮癌適應症申報上市；鱗狀非小細胞肺癌一線臨牀III期達到主要終點，計劃於今年申報上市；細胞癌和食管鱗癌獲得美國FDA孤兒藥認定）。另外集團在腫瘤免疫佈局增強，有望於今年的產品研發及布局會呈現更多主要突破。
而百濟神州生產毛利率亦穩定地高，2019年為 83.4%，同比略降 2.1個百分點，短期內集團的自動化建設有望降低生產成本，但毛利率的提升空間亦不會太大。所以在集團還大力在研發上砸錢的當下，扭虧為盈相信仍遙遙無期。
除了產品研發，投資者還須把目光放在集團的融資活動上。雖然虧損連年，不過集團和全球生物製藥巨頭安進高度綁定，2019年11月，安進以約 27 億美元購入百濟神州 20.5%股份，短期內集團的融資能力暫不成慮。集團財務上目前未見很吃力，資產負債率爲39.33%，銀行貸款佔比總資產僅5.15，只是現金等價物及短期投資爲9.86億美元，同比跌45.5%，可見集團對現金流需求頗高，預計會有更多資金融資舉動接踵而至。
應投資百濟神州的神話嗎？ 但談及根本，百濟神州的股價比較像是一種信仰，信不信由你。集團的管線布局未見得在業內最優，比之國內龍頭恒瑞看來還稍有不及，研發支出比恒瑞還要高，況且研發也不都是百分百成功。
而營收增速雖然高於虧損的增速，但論數值而言卻是虧損擴闊了約 3億，營收卻不過多了約 2億，而集團亦不見得有致力扭虧的舉動，可見目前集團比較是在鋼線上經營著。
退一步而言，縱然扭虧為盈，市場對此的反應也充滿不確定性。燒錢式的「研發一哥」已成百濟神州的品牌，對市場而言是一個希望，扭虧的一刻會是希望成真，還是希望完結，是一個兩面性的狀態。比較起來，筆者還是建議投資穩健地經營著的企業為佳。
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