港燈 (SEHK:2638)剛剛公布2019年業績，去年溢利下跌23.7%至23.27億元，全年分派亦按年下調20%至32.03仙。作為一隻公用股，港燈理應是散戶可信賴的防守股，事實真的如此嗎？其與中電 (SEHK:2) 比較又如何？
港燈預告減少分派 港燈的業務是供應香港島及南丫島的電力，框架已設限，收入不但難有任何突破，盈利還有衰退的可能，因在香港政府的「管制計劃協議」下，香港兩間電力公司的准許利潤回報率大幅下調了約20%，港燈早已在去年預告未來幾年的分派將會跟著下調 。
另外，為了把燃氣發電的比例從現時30%提升至70%，港燈在2019至2023年將進行基建設施工程，這牽涉龐大資本投資，亦會對盈利及分派有一定影響。
這個派息政策，與其他香港投資者喜愛的收息股不太一樣。就像中電，即使去年盈利下降，但仍保持每年增加派息的優良傳統；去年全年派股息3.08元，按年增加6仙，令一眾長期捧場的小股東們安心得多。
兩電風險性質不同 雖然港燈和中電均為電力股，但兩者的風險性質及程度不一樣，這也反映了在兩者過往的股東回報。港燈只有香港業務，而香港的電力供應有專營權，好處是獨市生意，壞處是政府要你減價就要減價。
中電除了香港市場之外，還有澳洲、亞洲及內地市場，收入更國際化，增長空間增加，但風險亦相對提高。
當中，澳洲市場貢獻的盈利雖曾超越香港市場，不料卻在去年成了重災區，中電要把旗下EnergyAustralia業務作出商譽減值63.8億元，拖累2019年集團盈利下跌65.6%至 46.6億元；當中的關鍵因素是澳洲業務並沒有專營權保障，EnergyAustralia需要面對競爭劇烈的市場，但政府要為電費設上限時，電力公司卻只得乖乖服從。
然而，風險跟回報相關，中電的業務風險的確比港燈高，但過去的股東回報亦相對高，因此中電在2019年中之前股價跑贏港燈。
由此可見，港燈的業務前景並沒有什麼增長空間，而且還會因成本增加、政府管制等因素，而出現盈利下跌的可能性；當這情況發生時，小股東們需與港燈「共患難」，分派便會隨之減少。
港燈較穩陣 至於中電，盈利和股價皆有波動的風險，幸而收息穩定，而且澳洲業務的經營風險已經「曝光」，往後業績表現如何很難說，但很大程度上，這風險已在股價有所反映。
雖然現時中電的市盈率約42倍，仍然偏高，收益率則已達4%，如果股價繼續「陪市跌」，這些數字相信會更加吸引。
選擇港燈還是中電，主要看投資者的風險承受能力。港燈相對於中電的最大優點是可預測性(Predictability）；如果食粥、食飯都無所謂，但求有得食的話，港燈會是較穩陣的選擇。
編輯: Yan
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