香港中華煤氣（SEHK：3）可算是熱門收息之選，其對散戶的吸引力卻非源於現金股息，而是集團多年來的紅股分派。十送一紅股分派可增加股東的持股數目，變相亦可增加股東的實收股息，股價上升時，股東更可享受原有股份以外，紅股帶來的額外升幅。近日中華煤氣公布2019全年業績，分配率卻顯著下調，由十送一變成二十送一，到底動機何在呢？中華煤氣仍是收息之選嗎？
業務增速放緩 中華煤氣由十送一變成二十送一，說穿了，就是業務增速放緩，不足以抵消紅股的攤薄作用。紅股雖可增加股東的股份數目，但若業務價值未有增長，股份數目增加亦只是將同一塊餅分成更多小份，每人所享的份額並無增加。
在2019年度，中華煤氣的收入增長只有約4%，但稅前溢利卻下跌約16%，股東所佔盈利更有約25%跌幅。事實上，中華煤氣在近幾年的業績增速已追趕不上十送一造成股份數目的增加，由2014至2018年間，股東應佔盈利的複式增長就只有約7%。
疫情大挫前景 新冠肺炎在中國大規模擴散，工商活動更曾陷入停頓，疫情擴散速度雖有所緩和，但經濟活躍度大降，燃氣在中國市場的商用需求難免受挫。中華煤氣在近年的增長幾乎全數源於中國內地的燃氣業務，疫情打擊就相當沉重。在2019年度，燃氣、水務及有關之業務的香港地區營業額下跌2.8%，中國地區則有8.5%增長。展望2020年，中國燃氣市場退倒的機會絕不少，中華煤氣或會失去其核心增長業務所提供的動力。
長線增長空間收緊 疫情總會緩和，工商活動重振時，中華煤氣的增速或會有所提升。不過，增速要提升至足以支撐十送一紅股分派的水平恐怕有難道。過去中國政府力推「煤改氣」為燃氣公司帶來了龐大的增長空間，城市項目更讓燃氣公司享有獨營權，受惠護城河優勢。不過，有限的項目供應下，燃氣公司的擴張空間只會在競爭之中越漸收窄。雖說中國三四線地區的發展空間仍然龐大，但經濟陰霾持續不散，政府力推「煤改氣」的意欲難免下降。
結語 中華煤氣過去的十送一紅股吸引不少散戶投資收息，唯業務增長力大不如前，集團由十送一改為二十送一也許就反映出增速放緩的影響。投資收息而言，股息增長的潛力取決於業務的長線增長力，中華煤氣就未必符合這一點。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020