3月17日，微盟集團(02013)正式推出2019年全年業績報告。這一次，微盟集團給行業重新劃出了一條新跑道。
報告顯示，受益於各項業務發展勢頭迅猛，微盟集2019年實現營收14.37億元(人民幣，單位下同)，同比增長66.1%;毛利達7.97億元，同比增長54%。伴隨着營收和毛利的增長，微盟集團實現全面盈利，淨利潤達3.11億元;經調整除息稅折舊及攤銷前盈利爲1.68億元，同比增長131.1%;經調整淨利潤爲0.77億元，同比增長52.1%。
這份漂亮的年度業績報告一經發布，給予衆多投資者強烈的信心。在恆生指數下跌超過4%的惡劣環境下，微盟集團卻一度漲超10%。中金公司研報指出，微盟集團2019年業績超預期，尤其是調整後歸母淨利潤達7796萬元，同比增長37%，超出預期48%，維持“跑贏行業”評級。美銀美林和摩根士丹利兩大國際投行也迅速發佈研報跟進，稱微盟集團在營收、淨利潤、客戶流失率等數據均優於預期，共同給予“買入”評級。
一份與衆不同的財報
微盟集團透露：“2019年整體業績大幅增長主要源自於SaaS產品和精準營銷兩大核心業務的收入雙雙實現大幅增長。”
報告顯示，微盟集團SaaS產品收入由2018年的3.47億元提高到5.07億元，增速爲46.1%;精準營銷業務毛收入由24.9億元增長至52.8億元，同比激增111.9%，精準營銷收入達9.3億元，同比增長79.5%。
據智通財經APP瞭解，自2019年以來，微盟集團的SaaS業務就圍繞智慧商業生態和去中心化商業模式，對電商、零售、餐飲、本地生活、酒旅等垂直行業進行重點佈局，不斷提升對商戶的服務能力，使得SaaS業務延續高速增長態勢，SaaS產品付費商戶總數近8萬，全年新增2.9萬付費商戶，ARPU(每用戶平均收入)快速提升至6373元，增幅達18.8%。
其中，付費用戶的增加和ARPU的提升主要得益於用戶結構的改善。過去，微盟集團服務的客戶羣體主要是中小企業。2019年開始，微盟集團將服務滲透至大客市場。相對於中小企業，中大型企業的續費、存續能力都更強，可爲微盟具體帶來較高的利潤和穩定長期的發展前景。
以在智慧零售板塊爲例，在微盟集團與聯想、夢潔、林清軒、卡賓等知名連鎖零售企業展開合作並取得明顯成效後，越來越多零售企業選擇使用爲盟集團的產品與服務，以實現客流數字化、門店數字化、導購數字化和營銷數字化。截至2019年12月31日，微盟集團智慧零售商戶數量達到1101家，收入佔SaaS總收入8.8%，其中品牌商戶達到217家，ARPU12.5萬元。
至於精準營銷業務，雖然中國廣告市場因爲宏觀環境充滿挑戰性和不確定性持續低迷，但是微盟集團依舊取得了突破性的發展。
期間，微盟集團除了獲得了騰訊多個重點區域牌照、行業牌照和KA全國牌照，還與騰訊廣告展開多方面的深入合作，共同推出“騰盟計劃”賦能直營電商，並在微盟上海設立首家騰訊授權區域營銷服務中心，不僅拓寬了業務的寬度，還增加了業務的深度。同時，微盟集團還加強了非騰訊媒體平臺的合作，如抖音、快、頭條等，提高了流量供給，成爲新的增長點。
截至2019年12月31日，微盟集團新增2.9萬餘名廣告主，一共爲3.4萬餘名廣告主提供精準營銷服務，每廣告主平均開支增長77.4%至15.47萬元，復投率由55.4%提升至68.3%。
得益於SaaS產品和精準營銷的強勁表現，美銀美林和摩根士丹利均認爲微盟集團值得買入。美銀美林指出，在SaaS產品方面，微盟集團在2019年下半年實現收入2.88億，同比增長了50%，遠遠超過了預期7%。在精準營銷方面，儘管存在宏觀不確定性，但受每用戶平均收入增長125%所帶動，令期內經調整後淨利潤表現勝預期。
至於摩根士丹利，除了肯定微盟集團SaaS和精準營銷的堅實成果外，還指出其運營指標有所改善，2019年客戶流失率爲22%，較去年收窄了4.5個百分點，客戶流失率減少;商家總數達7.9萬，同比增長23%，客戶數量增速加快。
值得注意的是，作爲“新經濟SaaS第一股”，微盟自上市以來，就深受這兩家國際投行偏愛，並獲得持續的關注。摩根士丹利更是比較了中美衆多SAAS企業後直言，微盟是最便宜的SAAS標的。
對微盟應該給予一個怎樣的估值?
就2020年業績而言，微盟管理層指出，首兩個月的衛生事件對SaaS業務造成一定影響，但3月份已出現強勁反彈，與大客戶的合作未有出現大變動，月內新簽約量更按年增長5至6倍，而精準營銷亦未有受到影響，預期疫情影響屬短暫及一次性，在市場數字化發展的環境下對前景感到樂觀。美銀美林和摩根士丹利仍然看好微盟的SaaS業務和精準營銷的長期前景，並認爲當前的風險回報具有吸引力。
具體來看，在SaaS業務方面，微盟集團的智慧零售業務主要面向全球性的品牌零售商。這類大客戶具有流量大、存續時間長、付費能力強的特點，短期衛生事件的衝擊對其長期數字化升級的節奏影響有限。更重要的是，衛生事件助推了新零售的進程，商戶利用其智慧零售產品打通線上線下，突破傳統銷售場景從而更好地實現與消費者地互動，降低運營成本，提升復購率。而微盟有60%以上的收入來自線上的電商板塊，該板塊受疫情影響較小。
至於精準營銷，儘管部分中小商戶或受疫情影響，微盟集團的大客戶貢獻的收入增速加大有望彌補這部分影響。從整體廣告行業來講，由於公司廣告產品主要通過微信、頭條、抖音等線上渠道投放，而衛生事件期間在線平臺使用時長的增加有望推動廣告主加大在線渠道廣告的投放。
因此，反觀衛生事件的影響，在微盟集團的智慧商業戰略佈局中，被擺在突出位置的智慧零售開始走向風口。同時，微盟集團是騰訊智慧零售指定爲官方合作伙伴，與騰訊在客戶開拓、產品研發、運營服務上形成協同，有望成爲業績增長的閃光點。
值得注意的是，2019年財報，微盟集團高速增長的背後，正是騰訊微信小程序商業價值的大爆發。繼官方在2020年微信公開課PRO透露的微信小程序2019年小程序日活躍用戶超過3億，在餐飲、電商、零售、生活服務等行業呈現出突飛猛進的增長之後，日前發佈的騰訊2019年全年財報進一步披露了小程序的商業能力。截止至2019年12月31日，微信及WeChat的合併月活躍帳戶數11.64億，同比增長6.1%，小程序的日均交易筆數同比增長超過一倍，交易總額超過人民幣8000億元，在衛生事件期間更成爲助力復產復工的重要工具。
自2017年提出智慧零售以來，騰訊就一直在加速變現社交流量的商業化進程，將小程序作爲變現的主要工具並聯合第三方服務商共同爲商家賦能。因此微信的大步邁進也直接推動了微盟集團SaaS產品在這些小程序垂直領域的業績高增長。
此次，騰訊在2019年度財報以及之前2020年微信公開課上，都釋放出2020年將加速小程序商業進程、繼續深入探索商業化生態構建的重要信號。這意味着小程序未來將從拉新、留存、變現方面進一步升級商業能力，致力於幫助打造屬於商家自己的商業閉環，同時也將扶持服務商完善生態也納入商業版圖。
在此背景下，微盟中長期有望充分受益於小程序商業化升級所帶來的紅利，以智慧零售爲主的智慧商業將擁有巨大發展潛力。長遠來看，微盟集團管理層預計，智慧零售行業的市場規模約15億元，公司將佔據30-40%的市場份額。這意味着，智慧零售將給微盟集團帶來5億元的年收入，將直接推動SaaS產品收入的大幅增長。
在美銀美林和摩根士丹利看來，微盟集團智慧商業SaaS業務長期景氣，並認爲當前的風險回報具有吸引力。事實上，微盟集團於去年10-12月已回購1億港元股份，彰顯信心。內地資金也於近期加速買入，截至3月13日，微盟集團的港股通持股量爲2.09億股，持股比例爲9.35%。而2019年，微盟集團港股通平均持股量僅爲2755萬股，平均持股比例僅爲1.21%。
根據摩根士丹利對微盟集團預測，微盟集團2020年的市銷率爲3.2倍數，較金碟、用友、有贊等內地同行估值低45%，比salesforce、Adobe、Shopify等美國同行估值低70%，給予“買入”評級，目標價爲6.6港元，較當前股價有60%的上升空間。