即使已成長爲互聯網巨頭，騰訊(00700)的2019年也並不容易。遊戲業務受到行業政策的影響，網絡廣告收入受宏觀經濟制約，產業互聯網起步不久……過去一年，市場對於“股王”的質疑和討論，不絕於耳。
騰訊用一份超預期的年報迴應了質疑。3月18日，騰訊(00700)公佈了2019年第四季度及全年業績。這是騰訊進行組織架構調整，並宣佈全面進軍產業互聯網以來的第一個完整財年業績。
騰訊2019年的收入爲3772.89億元，同比增長21%，經調整淨利潤爲943.51億元，同比增長22%。其中，第四季度的收入爲1058億元，同比增長24.6%，環比增長8.8%，較市場一致預期高出2%;經調整淨利潤爲254.84億元，同比增長29.2%，環比增長1.2%，但較市場一致預期低1.2%。
這樣的年度答卷，獲得了市場的認可。3月19日，在恆指大跌2.61%的情況下，騰訊逆市收漲2.69%。
此份財報透露出了哪些重要信息?
產業互聯網嶄露頭角
翻看騰訊財報，智通財經APP發現，金融科技及企業服務在2019年的表現較爲亮眼。從收入增速上看，該業務增速爲38.58%，遠高於增值服務的13.22%以及網絡廣告的17.73%。從收入結構上看，該業務2019年的佔比爲27%，較2018年的23%提升4個百分點，規模日益壯大。
在金融科技及企業服務中，雲業務展現了較強的爆發性，成爲2019年騰訊業務板塊中一顆閃亮的星。據智通財經App瞭解，騰訊2019年的雲業務收入爲170億元，較2018年的91億同比增長86.8%。這也意味着，之前不被看好的產業互聯網，已開始嶄露頭角。外界認爲不可能的事情，騰訊往往能做出超預期的結果，這正是騰訊了不起之處。
早在第三季度時，騰訊雲服務收入在增速上便已超過阿里雲、亞馬遜AWS和微軟Azure的同期表現，期內收入與阿里雲的差距也縮減至2倍以內。
騰訊雲服務後來居上，主要有三方面的因素：
其一，基礎設施的快速搭建。數據顯示，騰訊目前的全網服務器總量已超過100萬臺，是中國首家服務器總量超過百萬的公司;此外，騰訊的寬度峯值也突破100T，是中國第一家達到100T的公司。這標誌着，騰訊服務的業務規模、承載的網絡流量已經邁入全球第一梯隊。
其二，產業生態的快速擴展。2019年時，騰訊雲合作伙伴數量增長40%，涵蓋了19個行業，共同服務客戶超過20萬家。來自合作伙伴的收入佔整個騰訊雲收入的比例高達30%。
其三，騰訊雲在政企服務與金融領域獲得突破。2019年時，騰訊政務雲覆蓋省級行政區28個，項目數量151個，合同金額26億元。而在金融領域，目前騰訊雲已經有6000+客戶，包括150多家銀行客戶，數十家保險及證券公司，70%的持牌消費金融公司以及80%新籌保險公司都是騰訊雲的客戶。憑藉騰訊在遊戲領域的領先地位，目前國內超過一半的遊戲廠商選擇了騰訊雲的服務。
在政務、金融、遊戲等領域積累經驗後，騰訊有望將成功模式向自身有明顯優勢的通訊領域、音頻領域、廣告領域複製，從而加速對產業互聯網的滲透。
進入2020年以來，隨着公共衛生事件的爆發，騰訊的部分雲服務項目落地有所延遲，但騰訊依託雲服務根據市場需求快速打造了“醫療場景”、“教育場景”、“金融場景”“遠程辦公”等服務。其中，騰訊會議自2019年12月底推出後的兩個月內，日活躍賬戶超過1000萬。今年2月份推出的健康碼則被300個城市的9億用戶使用，累計訪問量超80億次。
可見，在與疫情相關的短期需求中，騰訊的市場份額快速提升。長遠來看，產業互聯網仍處於起步階段，隨着數字化經濟的繼續推進，騰訊的雲及企業服務仍將保持高速發展。
金融科技成新增長點
金融科技的爆發雖不如雲及企業服務，但金融科技已成爲騰訊新的業績增長點。2019年，金融科技的收入爲843.55億元人民幣，同比增長31.73%，佔收入的比重也從2018年的20.48%提升至2019年的22.36%。
財報數據顯示，截至2019年第四季度時，金融科技的商業支付日均交易筆數超過 10 億，MAU 超過 8 億，月活躍商戶數超過 5000萬。與此同時，理財通資產保有量同比增長超過 50%，客戶數同比增長超過 100%;且微粒貸的貸款餘額迅速增長，不良貸款比率維持較低水平。
事實上，金融科技在2019年也受到了政策的影響。由於央行要求從2019年1月14日起第三方支付備付金實現100%集中交存銀行，這使得金融科技及企業服務的收入增速從2019年一季度時的44%下降至二季度的37%，三季度再跌1個百分點至36%，至四季度時纔有所企穩。
但進入2020年後，政策有所微調，央行將爲第三方支付機構的備付金支付 0.35%的年利息。據中信建投測算，若按照騰訊在移動支付中45%的比例計算，騰訊產生的備付金利息收入約爲25.2億元。此同時，騰訊目前理財通資產管理規模超 9000 億元，由此產生的備付金利息也將推動金融科技收入的增長。
遊戲逐步復甦
此外，受行業政策影響的遊戲業務正逐步復甦。2019年第三季度時，網絡遊戲收入爲286.04億元，同比增長僅11%。而至第四季度時，網絡遊戲收入爲302.86億元，同比增長25%，環比增長5.9%，增速明顯加快。
從遞延收入更能準確刻畫遊戲業務的復甦。2019年第四季度時，遊戲業務的遞延收入爲609.49億人民幣，同比增長43.83%，環比增長高達11.89%，較第三季度時的環比增速高出近5個百分點。
遞延收入是騰訊調節財務、體現營收實力的重要數據，和茅臺的預收款類似。四季度騰訊遞延收入達到609億元，創下公司歷史記錄，同比增長43.6%。遞延收入的大幅增長，說明騰訊四季度在財務上還有所保留。
騰訊遊戲業務的復甦主要有兩大因素。其一，騰訊在2019年9月24日時宣佈並表Supercell。Supercell是芬蘭的遊戲開發商，成立於2010年，該公司在全球範圍內推出了5款經典遊戲，分別是荒野亂鬥、部落衝突:皇室戰爭、海島奇兵、部落衝突及卡通農場。據國泰君安預測，Supercell的並表將在2020年爲騰訊帶來12.4%的收入增量以及5.2%的息稅折舊攤銷前淨利潤。
其二，騰訊海外遊戲擴張取得明顯效果，第四季度時，海外遊戲收入同比增長超100%。這主要是因爲《使命召喚手遊》(《Call of Duty Mobile》)的火爆上線。據市場消息，該遊戲上線僅兩天，下載量超2000萬。
事實上，在2018年遊戲版號暫停審批後，騰訊加大了對海外遊戲版圖的擴張，持股拳頭遊戲、育碧、動視暴雪等多家海外領先遊戲公司，覆蓋了研發、發行等領域。
與此同時，騰訊天美在發行側與衆多國外合作伙伴展開了長期合作，以保證遊戲在海外成功實現本土化運營。2020年以來，騰訊又分別在1月入股日本的白金工作室，於2月入股德國遊戲開發商。可見，騰訊在海外市場佈局動作頻頻，全力出海已是箭在弦上。
此外，公共衛生事件引爆了遊戲市場，騰訊作爲頭部遊戲公司也受益於此。據伽馬數據顯示，2020 年 1 月手遊市場流水同比增幅達 49.5%，而春節期間騰訊的《王者榮耀》 及《和平精英》牢牢佔據遊戲榜前2名。
值得注意的是，在5G爆發之際，騰訊亦積極佈局雲遊戲。在2019年12月17日時，騰訊的START雲遊戲官博便已上線，首批支持《堡壘之夜》、《NBA2KOL2》、《劍靈》、《流放之路》等遊戲，並在全國多地進行開放。同時，騰訊遊戲於2019年12月18日與英偉達簽署戰略合作備忘錄，共同宣佈成立聯合創新實驗室, 構建基於PC和主機遊戲的START雲遊戲平臺。
整體而言，除了廣告業務仍將受宏觀經濟的影響外，金融科技與雲服務、以及遊戲業務的基本面都有所改善，金融科技受政策利好將繼續穩步增長，雲服務作爲產業互聯網的載體亦奮起直追，遊戲業務則迎來強勁復甦，且海外的擴張以及雲遊戲的佈局讓市場充滿期待。
在過去的一年裏，無論新引擎小程序、還是老現金牛遊戲視頻，騰訊在C端消費互聯網深挖的護城河再度被證明十分堅固。以騰訊云爲代表，其B端產業互聯網也正在進入收穫期，這一板塊的估值還未充分體現，2020年有望帶來業績和估值的雙擊。
在基本面改善的情況下，即使股價受大市拖累有所下跌，但價值迴歸不會缺席。