智通財經APP獲悉，中金公司發佈研究報告表示，預計天倫燃氣(01600)2019-21年EPS分別爲0.86/1.02/1.20港元，CAGR爲2018-21年28%，首次覆蓋天倫燃氣公司(01600)給予跑贏行業評級，目標價7.10港元，對應2020年6.0倍市盈率，隱含36%的股價上行空間。當前股價交易於4.4倍2020年市盈率。
中金稱，天倫燃氣煤改氣盈利性與現金流或好於預期，看好天倫燃氣的新型煤。天倫燃氣的新型煤改氣模式更加註重於煤改氣本身的盈利回報，而非完全依賴政府直接補貼，相較於傳統模式更加溫和，且具有地域優勢，因此其盈利性與現金流或好於預期。該行預計公司可通過計劃的500萬戶煤改氣項目獲得超過30億元的淨利潤以及10億元的現金流。
天倫燃氣城燃項目併購持續推進，繼續推動盈利增長。該行認爲公司具有豐富的併購經驗，已經積累了大量河南省內外的交易資源與經驗。預計未來公司仍然有望藉助於公司現有的長輸管網系統，並在河南省“百城提質”的號召下加大對省內項目的併購，同時也將藉助於氣源貿易新業務獲得更多氣源，加強對省外業務的併購。中金預計公司2020年用於併購的支出可能爲8-10億元。
中金認爲，天倫燃氣氣量高增速有望維持，得益於存量項目與潛在併購機會。公司歷史氣量增速高於全國平均，預計公司2019年不含貿易與批發的氣量增速有望達到22%。展望未來，該行預計公司氣量增速有望維持高增速，主要得益於存量項目氣化率進一步提高以及潛在併購項目的貢獻，預計公司2020年氣量增速有望超過20%。
中金還表示，當前市場比較關心公司煤改氣項目的盈利性與現金流壓力，但該行做出了比市場更爲仔細和嚴謹的測算，得出了煤改氣項目貢獻超市場預期的結論。
該行認爲天倫燃氣的潛在催化劑包括：2019年業績發佈以及2020年指引；煤改氣項目款項的到位；併購項目完成的公佈。