這家公司擁有驕人派息記錄，投資者不應過分看重中國市場的影響，反而應給予這隻工業股一點空間，因為此股的增長故事還有下一頁。 中國爆發新型冠狀病毒疫情，這種病毒傳染性極高，疫情持續擴散。除非您是隱居深山，不問世事，否則大概都知道這次疫情。幾乎所有業務與中國相關的公司都受拖累，這當然合理。然而，這個世界其實比中國大得多，投資者做功課時，應看更大的圖畫才對。
從這角度看，艾歐史密斯(A. O. Smith) (NYSE:AOS)股價自2018年初以來下挫35%，看來已過度反映負面因素。將此股打入冷宮前，您最好先了解這隻收息股的業務分佈。
非常現實的困難 無可否認一點：艾歐史密斯的收入約三分之一來自中國市場，該國對這家熱水器製造商的前景舉足輕重。然而，公司的惡夢始於2018年，銷售增長在這個亞洲大國開始放緩。公司海外業務（主要是中國市場）在2018年的銷售增長只有約5%，業務盈利則大致持平。中國經濟增長疲弱是罪魁禍首。
由於2019年中國經濟增長持續放緩，拖累海外業務的銷售額全年實際下跌20%，盈利更大幅下挫73%，相當嚇人。艾歐史密斯並沒有坐以待斃，而是積極調整中國的業務，關閉門店，裁減人手，配合需求控制庫存水平。這些措施產生的成本自然拖累盈利，正是盈利大跌的原因之一。話雖如此，管理層在2019年底，揚言業務至少已經走出谷底，更預計2020年中國業務的銷售額將會錄得低單位數的輕微增長。
然而，2019年第四季的業績電話會議上，管理層沒有考慮COVID-19冠狀病毒疫情的打擊，更指出：「我們對2020年的每股盈利指引，並不計及中國爆發的冠狀病毒疫情擴大等因素，相關影響對業務的潛在衝擊不包括在內。」不用多說，投資者難免憂慮公司2020年的業務將會更不堪入目，即使能夠力挽狂瀾，也不見能會好。
對於疫情短期內的影響，這是很實際的問題。但如果您退後一步看，就會發現有一些長遠利好因素正在發酵，令這個時候的艾歐史密斯更加值得多看幾眼，因為公司正在致力開發一個非常龐大的新增長市場。
不是世界末日 艾歐史密斯能夠連續26年增加股息，絕對不是僥倖。公司能取得這樣驕人成績，當中業務自然有起有跌，但公司都是勇往直前。這種輝煌成就很大程度要歸功於保守採用槓桿策略。
今天，公司的負債股權比率約0.05倍，槓桿水平相當低，超過利息支出40倍。簡言之，公司的資產負債表相當穩健。中國業務雖然疲弱，導致派息比率攀升，但該比率仍然只有40%，屬於合理水平，因此股息仍有很大增長空間，沒理由認為中國業務的問題長遠會拖垮艾歐史密斯，影響公司的派息記錄。
況且中國市場只佔整體業務一部分，公司其餘業務主要在發達市場，當地業務增長緩慢已經是常態。這些市場主要由換機周期推動，因此無論這個亞洲最大經濟體情況怎樣，這些業務都應該與過去表現大致相同。另一方面，印度市場其實不容忽視。
艾歐史密斯的熱水器屬於較大眾化的奢侈品，基本上人們只要負擔得起，都很樂意購買。您如果不相信，那麼請試一次凍水淋浴，就會馬上明白過來。中國之所以成為艾歐史密斯這麼重要的市場，正因為中國民眾正快速步向小康社會，這包括大量人口從農村遷移到城市。因此相關業績數據亦相當驚人，據艾歐史密斯的報告指，2009年至2018年間中國業務的年均銷售額增長率為19%。
然而，中國其實並非亞州唯一經濟不斷增長的大國。印度人口亦不遑多讓，而且處於經濟發展更早階段。
正是這個原因，艾歐史密斯目前在印度市場可謂雄心勃勃，正努力複製中國市場的成功秘訣，採用大致相同的劇本。幾可肯定，艾歐史密斯在中國仍然坐擁長期發展機遇，特別是食水和空氣淨化系統等業務。但公司在印度市場的擴軍，有可能造就另一個黃金歲月，情況就像過去十年中國業務的高速增長。值得留意，艾歐史密斯便預計到2030年，公司在印度的目標市場規模將增加超過三倍。根據過往歷史，如果公司能把握印度市場的發展機遇，有理由預計印度將接棒成為增長引擎，而中國的問題自然不再那麼重要。
不要妄下結論 艾歐史密斯股息率約2.2%，對收息族不是特別吸引。但如果較為看重股息增長的話，就會對這隻工業股另眼相看，因為過去十年，此股的股息年化增長率高達21%，令人驚喜。中國市場的情況當然值得留意，特別是COVID-19冠狀病毒疫情肆虐，那就更應睜大眼睛密切注視，不過問題看來屬於短期因素，終有一日會過去。公司在印度大展拳腳，積極擴充業務，更是值得寄予厚望。
如果艾歐史密斯最終能夠在印度這個亞洲國家複製中國的成功戰績，那麼這家財力雄厚的公司未來仍將一片光明。
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