中煙香港(SEHK:6055)的2019全年業績表現令人滿意。公司去年6月上市，市場炒作氣氛濃厚，一度升上28元，比招股價高四五倍有多，不久就大幅回落，2020年大部份時間在15元至20元徘徊，一時的風頭躉不再是市場焦點，卻有可能是入手的好時機。然而，在留意價格之餘，投資者也須要留意一些煙草行業的挑戰及穩憂，作更全面的考慮。
全年業績報喜料增長勢頭延續 中煙香港早前公佈全年業績，其營業額大升超過27%，逾89億元，淨利增長超過21%，近3.2億元。最令人鼓舞的是，捲煙類及煙葉類產品出口銷售額是營業額增長的主要動力，分別增長超過80%及超過40%。集團將不斷探索新的業務範疇，包括與免稅店營運商建立直接溝通合作，例如與全球知名免稅運營商Dufry在西九龍高鐵站免稅店的中國捲煙品牌的直接營銷。
至於地區收入方面，中國仍然是業務主要收入來源，而印尼及菲律賓是個業務增長最迅速的國家，印尼於2019年的收入貢獻更升超過1倍，反映了世界大潮流，都是以新興市場為主，擴展業務版圖。
然而，值得留意的是，主要業務「煙葉類產品進口業務」的增長明顯遜色，按年只上升約6%，主要原因是中美貿易磨擦，中國對美國進口貨品徵關稅，解釋了為何公司在這業務上增長未如理想，某程度上也反映此項業務面臨的政策風險。
業務具護城河優勢「一帶一路」機遇利好 中煙集團是中國絕無僅有可以生產、經銷及入口出口煙草產品的公司，而中國煙草市場佔全球頗大的份額。以2018年捲煙為例，中國的銷量佔全球超過40%，而銷售額則佔全球三成以上份額。中煙擁有如此龐大市場的煙草產品壟斷式經營權，確立了它在煙草行業不可忽略的地位。
另外，加上煙草產品的需求彈性十分有限，歷史也證明了在經濟下行期間，煙草產品的需求不會因此受大影響，因此可以把中煙香港視為在環境經濟下行周期，防守性頗強的股票。
正正因為中煙香港背後的有著中煙集團的支持，加上擁有進出口業務經驗，一帶一路計劃當中包括許多的發展中地區，都是不少煙草公司積極佈局的新興市場。相信中國一帶一路國策將會持續，而中煙香港大有機會受惠於此概念。
不可忽視的不確定性 盡管上述公司基本面良好，大環境轉變所帶來的挑戰也有機會衝擊中煙香港未來的業務。首先，煙民人數減少已成為事實，是新一代的娛樂方式改變也好，是健康意識提升也好，任何經營煙草業務的公司也難以扭轉這個趨勢。
解決方案應該是煙草行業應該要捉住電子煙帶來的機遇，通過產品研發創新，開拓新市場，以補足傳統煙草業務逐漸流失的市場份額。而中煙香港在招股書中曾提及加熱不燃燒的煙草類產品，就是指電子煙之類的產品。
結語 合理的期望是中煙香港能夠利用煙草業貿易龍頭的優勢，在這範疇上搶佔先機，但實際發展如何，則有待企劃出爐才可明朗化。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Dickie Lai 沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020