在病毒疫情悶局中，東亞銀行 (SEHK:23)股價早前公布業績後戲劇性急升，3天累升近15%，市場大為振奮，大摩更作出最樂觀情況下的預期目標價46元。究竟發生什麼事？後續又會如何？
「全面檢討業務和資產組合」的真正意義 帶起這股升浪的，是東亞在3月4日發出的公告，指將對其業務及資產組合進行全面檢討，尋找潛在非核心資產的策略替代方案。這就奇了，上個月匯豐 (SEHK:5)也宣布重組方案，為什麼市場對兩個消息反應如此兩極？
原因好簡單，因為東亞的資產組合檢討，令市場憧憬東亞會變賣家當。「入門版」假設，是繼續出售旗下各項非核心資產，例如2016年以64.7億元出售卓佳，2017年以10.8億元出售領達部份中港資產等等。然而，這些都遠不及「豪華版」情境，即出售東亞的銀行業務。這亦是東亞的基金股東Elliott長時間的訴求，甚至不惜與東亞對薄公堂。
Elliott與東亞之瓜葛 Elliott是美國最有江湖地位的對沖基金之一，在2015年首次披露持有東亞5%以上股權，2017年增持至8%；期間不斷發聲指責東亞管理不善，認為乾脆賣盤才是體現真正價值的最佳方法，槍頭直指掌舵的李氏家族；後來Elliott更告上法庭，提出「不公平損害」呈請，希望法院限制東亞進行策略性股東配股；有關Elliott及東亞的官司一直拖延至今。
東亞的「資產檢討」公告引起市場巨大迴響，關鍵是公告提及此項行動獲得Elliott支持，Elliott將向法院申請暫停向東亞提出的「不公平損害」訴訟程序。這是否意味東亞終於向Elliott妥協，考慮真的賣盤？ 這曖昧的含義，與及由此而起的聯想，就是東亞股價大升的原因。
市場憧憬賣盤可能性 東亞銀行業務最值錢的當然是其銀行業務。根據大摩估計，東亞出售中港銀行業務，是最大程度的「釋放資產價值」；香港銀行業務最多可以1.2至1.4倍市帳率出售，中國業務0.8至1.11倍，而現時東亞的市帳率只有0.5倍。
大摩按此推斷，認為東亞如果真的決定出售銀行業務，目標價可看46元。吊詭的是，大摩認為如果東亞不作任何交易，目標價只剩10元；如果資產重組提升股本回報率5%，目標價則有16元。
長線投資者較適合旁觀 大摩目標價預期的參考價值，投資者可自行判斷；然而這個預期背後的假設，卻可圈可點。
大摩的看法基本上跟Elliott同出一轍，認為東亞的銀行業務如果繼續在現時的管理層手上，並不能發揮其應有的價值；這個看法既主觀，亦稍為偏激；東亞固然面對銀行業嚴峻的經營挑戰，惟營運表現在最近一年顯示了些微進步，現有管理層會否就此「棄糊」，抑或「見好就收」？現階段只能靠估。
可以肯定的，是基於個「估」字炒上的，回落風險亦相當大。資產組合的檢討結果將於6月30日前公布，在此之前，東亞股價將有一番炒作，長線投資者只適宜旁觀。
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