港鐵（SEHK：66）向來被視為防守股，唯2019年捲入社會事件，營運屢受打擊。到底港鐵是否仍值得投資呢？今篇文章由三個角度拆解一下。
1.本地客運業務受重挫 社會事件對港鐵客運業務的打擊最大，總乘客量在下半年大跌14.8%，完全抵消了上半年的輕微增長，但受惠於高鐵通車帶來的新增收入，客運業務仍有2.3%收入增長。社會事件的打擊並不只限於客運需求，更痛的是港鐵營運開支大增約24%，香港客運業務在2019年的利潤貢獻由正轉負，幸好業務邊際本來不高，對整體盈利影響未算嚴重。展望2020年，疫情下外出意欲大降，恐怕本地客運業務的負貢獻將會延續。
2.客運外經常性收益穩定 港鐵的業務早已不限於客運，車站租賃空間的租金收入，沿線發展商場的租金收入，以及沿線物業包括住宅項目的管理收入均構成港鐵的經常性收益。在2018年度，港鐵從車站商務、物業租賃及管理所產生的利潤已是本地客運業務的4.6倍，而這兩分部在2019年的表現依然穩定。期內港鐵在管商場雖受牽連，但租約的短期調整空間小，集團的租賃收入大致穩定，成為了港鐵盈利的穩定基礎。遺憾的是，武漢肺炎延續了本地零售低潮，零售物業在短中期難免受打擊，影響或會反映在2020年業績之上。
3.發展業務貢獻持續 期內港鐵的經常性收入錄得衰退，但發展物業的盈利增長120%，利潤主要源於日出康城第5期及第7期商場的項目。港鐵在2019年及2020年已先後批出了3項發展項目，項目仍處招標階段，料可在未來帶來利潤入帳。更值得一提的是，港鐵在物業發展完成後，可擔任物業的管理角色，賺取經常性的管理收入。
結語：港鐵優勢仍在 港鐵的本地客運業務在2019年大受打擊，但其所擁有的鐵路資產具有護城河優勢，集團貢獻最大的核心租賃業務在長線亦有龐大增值空間，社運加武漢肺炎兩個小波浪或是部署良機。
延伸閱讀
- 屯馬線嘆「生不逢時」 港鐵未來仍有可為？
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020