爲突出核心戰略重點，極光(JG.US)自2019年第三季度開始將公司業務劃分爲開發者服務、SaaS產品和精準營銷三大板塊，成功與市場中大熱的SaaS概念相關聯。
不過，業務的分類調整並未對業績有所改善，其2019年第四季度收入未及預期。據智通財經APP瞭解，極光對2019年全年的收入指引爲9.09-9.19億元人民幣。但該公司2019年的實際收入爲9.065億元，即第四季度收入低於指引預期。
與此同時，極光的淨虧損持續擴大。2019年第四季度時，其淨虧損爲4030萬元，虧損幅度同比擴大70.76%，環比擴大21.73%。即使在非GAAP會計準則下，極光的淨虧損仍有2100萬，虧損幅度擴大68%。
事實上，自2018年上市以來，極光的業績表現便不如人意，年收入增速從2018年的150.83%暴跌至2019年的26.93%，且兩年累計虧損1.76億人民幣。隨之而來的，是股價的大幅下跌。截至3月10日收盤時，極光股價已較發行價跌超68.7%。
而這一切的背後，與極光盈利模式單一以及轉型未見成效有直接關係。
SaaS產品收入增速環比下滑
從第四季度業績看，極光收入不及預期主要是因爲精準營銷與SaaS產品兩大業務的低迷。報告期內，精準營銷的收入爲1.2億人民幣，同比下降34%，環比下降18%。
極光表示，由於宏觀經濟的疲軟以及監管政策收緊對某些行業造成了不利影響，從而導致了公司的精準營銷收入出現了明顯下滑。與此同時，極光正由傳統的精準營銷模式向以SaaS爲基礎的新廣告變現模式，這也在一定程度上降低了精準營銷業務的收入。
而在SaaS產品方面，該業務在報告期內錄得收入2920萬元，同比增長15%，這主要是因爲付費客戶數量同比增長5%，以及單客戶平均收入(ARPU)同比增長10%。
但智通財經APP發現，SaaS產品收入環比已負增長。第三季度時，環比增速爲14.93%，較二季度時下滑近3個百分點，但至第四季度時，環比增速爲-13.16%，高增長態勢戛然而止。
極光的SaaS產品涵蓋金融風控、市場洞察以及商業地理服務(極光iZone)，該業務的收入主要取決於兩點，即付費客戶數量以及單客戶的平均收入，而付費客戶數量同比僅增長5%，這意味着報告期內SaaS產品的付費客戶數量已出現了環比下滑，即客戶流失，從而導致收入的環比負增長。
相較而言，開發者服務的表現則相對亮眼。由於客戶數量同比增長近30%以及單客戶的平均收入同比增長47%，使得開發者服務收入同比大增91%至3320萬元人民幣。與此同時，該業務收入錄得51.39%的環比增長，增幅明顯擴大。
銷售營銷費用上升致虧損擴大
但開發者服務難掩精準營銷與SaaS產品業務的疲軟，導致極光在第四季度的整體收入同比下降34%，環比下降18%。
不過，隨着精準營銷收入佔比的下降以及開發者服務、SaaS產品收入佔比的提升，極光的毛利率有所改善，從2018年同期的27.6%提升至33%，這主要是因爲開發者服務、SaaS產品有較高的毛利。
得益於毛利率的明顯提升，在收入下滑34%的情況下，極光2019年第四季度的毛利增速同比僅下滑3%。不過，公司的銷售及營銷開支卻並未雖收入的下滑而有所降低，反而同比增長48%至3050萬元，這便導致極光錄得4030萬元的淨虧損，虧損幅度同比擴大70.76%。即使在非GAAP會計準則下，極光的淨虧損仍有2100萬，同比擴大68%。
短期業績仍承壓
收入大幅下滑，虧損同比擴大，這樣一份業績並不如人意，且短期內也難有明顯改善。極光在財報中表示，由於受到公共衛生事件的影響，本應簽訂的合同已被推遲，預計會對2020年一季度業績產生不利影響，且由於公司的精準營銷業務正處於向SaaS模式轉變的過程中，不對2020年第一季度業績做相應指引。
從中期看，極光也面臨着一定的挑戰。首先是精準營銷業務的轉型，這會造成部分客戶的流失從而影響收入增長，且該業務與宏觀經濟有較大關係，在動盪的行業環境下變革，難度提升。
其次，SaaS產品收入在2019年第四季度的環比下滑使市場開始擔憂該業務的成長性。縱觀市場中的SaaS企業能發現，該等企業雖然盈利存在一定困難，但收入增長較爲快速，這是因爲客戶考慮切換產品的成本較高，使得SaaS產品的黏性相對較強，因此一旦進入擴張階段便會維持一個較高的增速。反觀極光，SaaS產品收入在第四季度環比雙位數下滑，增速明顯放緩，該現象是否因爲行業競爭加劇導致仍有待觀察，而付費客戶增速及單客戶收入增速便是關鍵指標。
在基本面未有明顯改善之前，抄底便需謹慎，估值則是重點，若沒有足夠的安全墊，很容易產生估值陷阱。市場有觀點認爲，不少SaaS企業的PS估值高達10倍，而極光目前的PS估值不足2倍，價值低估。這樣的理解方式，未免有些片面。
以目前PS估值8倍的微盟(02013)爲例，其2018年時的SaaS產品收入佔到總收入的40%，預計2019年進一步提升。由於SaaS產品的高粘性，SaaS產品收入佔比越高，公司業績的確定性越強。2018年時，微盟的收入增速爲61.99%，萬得一致預期其2019年的收入增速爲62.88%，可見其收入增速的高增長以及穩定性，這纔是微盟得到市場高PS估值的根本，高增長+高確定性=估值溢價。
反觀極光，2019年時，SaaS產品收入佔公司總收入的比例僅有12.88%，精準營銷收入佔比則高達76.8%，過於依靠單一的盈利模式，且精準營銷有明顯的週期性，對公司的整體業績容易造成較大波動。事實也如此，2018年時，極光的收入增速高達150.83%，但至2019年時，收入增速猛降至26.93%。如此大幅度的收入增速下滑，怎言高估值?