週一、全球股市出現大跌，恒生指數最高跌幅超過4%，個股普遍跌幅超過3%，資本市場出現了恐慌性抛壓。
丘鈦科技（01478-HK）在週一當天披露了2019年業績報告，全年實現營業收入131.7億元，較2018年同比增長了61.9%；全年實現淨利潤5.4億元，較2018年同比增長了36.7倍。
圖片來源：丘鈦科技2019年業績公告
公司營業收入和淨利潤數據都是非常亮眼，但是資本市場並沒有買賬。公司業績披露之後，股價也僅僅是短期衝高了一下，截至收盤下跌4.97%，跌幅超過恒生指數0.74個百分點。
那麽，丘鈦科技這麽好的業績，二級市場為什麽不買賬呢？利潤難道是有非經常性因素影響？
我們先來看看丘鈦科技2019年經營業績大幅上漲的原因是什麽。營業收入大增的主要原因分為三類，1.攝像頭模組產品銷售數量較去年大幅增長53.9%；2.攝像頭模組產品結構得到了優化，一千萬像素（包括一千萬）以上的攝像頭模組產品佔比達到53.8%，令這塊的平均銷售單價同比穩步增加約6.9%；3.指紋識别模組產品銷售數量同比減少5.2%，但是平均銷售單價同比卻大增58.2%，令指紋識别模組產品的銷售收入同比增長50.6%。
看完這組數據的第一感覺就是丘鈦科技毛利率、淨利率可能提升了，因為產品結構優化，結果就是毛利率提升，帶動淨利率提升，這也符合公司淨利潤增速大幅高於營收增長的邏輯。
那麽，是不是如此呢？
丘鈦科技2018年的毛利率為4.3%，2019年的毛利率為9.0%，翻了一倍還多；淨利率更是由2018年的0.18%，提升至4.12%。很明顯，公司2019年毛利率提升基本和淨利率提升的幅度一致，意味公司費用端沒有怎麽變化，導致的結果就是淨利潤出現暴增。
產品優化、毛利率提升、淨利潤大幅增長，一切的數據反映公司2019年的經營是向好的，那為什麽市場不買賬呢？
首先，丘鈦科技的經營數據並沒有表面那麽亮眼，想想看，公司淨利率由2018年的0.18%，提升至2019年的4.12%，意味著公司盈利能力非常不穩定，2019年淨利潤暴漲也是因為2018年的基數太低。
另外，根據WIND數據，截至2019年3月6日丘鈦科技的動態市盈率（PE）48.93倍，市淨率（PB）5.19倍，都處於公司上市以來的高位。
而丘鈦科技2019年經營好轉，淨利率也才只有4.12%，2018年更是處於盈虧平衡的邊緣。
那麽，給這樣一家盈利能力極不穩定，淨利潤率非常低的製造業公司，給48.93倍的市盈率、5.19倍的市淨率，高不高那就「仁者見仁智者見智」了。而在丘鈦科技披露業績公告的之後，從二級市場的反映來看，顯然覺得公司貴了。