香港零售業在最近一年太慘，剛從去年下半年以來的社會運動中苦苦掙紮過來，卻再度被新冠肺炎病毒疫情按在地上摩擦......
從事零售行業的香港本地企業均有苦難言，但有一家零售企業卻賺大了。這家企業是香港本地知名的經營生活時尚百貨店的企業，那就是利福國際(01212-HK)。
3月9日，利福國際向市場提交了2019年的成績單。這張成績單十分亮眼，在營收下滑的情況下仍錄得淨利潤增長，而且淨利潤還是取得雙位數增長！這個表現，在寒風中瑟瑟發抖的香港零售業中可謂是鶴立雞群了。
主業受挫，金融投資大賺4個億
2019年度，利福國際實現營業額35.42億港元，同比減少18.7%；公司擁有人應佔溢利18.9億港元，同比增長11.9%。
雖然淨利潤同比有所增長，但是利福國際股價卻應聲下挫，3月9日收盤下跌6.21%，刷新了2016年初以來的新低。
利福國際的營收主要是來自旗下百貨店的特許專櫃銷售以及貨品銷售，該兩個分部在2019年分别為公司帶來16.98億港元及12.12億港元的收入，分别佔公司當期總營收的47.94%及34.22%。但該兩個分部因受2019年下半年持續不斷的香港社會運動衝擊而收入下滑，年内分别下滑18.95%及22.43%。
然而，百貨店業務經營雖然不佳，但利福國際在「炒股」上賺了大發。在2018年，利福國際金融資產的公平值虧損為5.16億港元，但在2019年成功翻盤，金融投資組合錄得公平值收益約4.039億港元，從而抵消了虧損1.74億港元的投資物業公平值以及百貨店業務的不利因素。
2019年，利福國際持有香港上市的股票市值為7.57億港元，持有海外上市的股票市值為7.5億港元；而持有上市債券更是高達12.04億港元，同比飙升176.83%(增加近8億港元)。此外，公司年内還投資了上市投資基金、認沽期權等金融投資品種。
在金融資產上，利福國際於2019年達到了33.06億港元的歷史高值。此外，公司有物業投資和銀行存款方面也有投資。所以不難看出，在消費市場表現疲軟的情況下，利福國際在業務上似乎聽天由命，從而對「炒股」更上心，與其說公司是從事零售業的實幹家，倒不如形容公司是一名「職業金融投資人」。
不過，熱衷於炒股的利福國際顯然在充滿波動的金融市場面前需承擔巨大的風險。2016年-2019年，公司金融資產的公平值收益分别為-0.68億港元、-6.25億港元、-5.16億港元及4.04億港元，多次投資產生了虧損。在金融投資上的虧損，導致公司近幾年業績表現跌宕起伏，上述期間内淨利潤分别為15.9億港元、33.01億港元、16.9億港元及18.91億港元。
而目前來勢洶洶的疫情下，金融市場波動劇烈，公司在2020年將在金融投資上遭受到更大的挑戰。
近幾年金融投資收益不佳，利福國際的股價也因此未能博得投資者青睐。2018年初至今(2020年3月9日)，公司股價經歷了2018年上半年的強勢拉升後一路下挫，累計跌幅為24.5%，目前股價徘徊在近10年的歷史最低點。
利福國際在整體的金融投資上算是一棵「韭菜」，那麽，其實業——百貨零售業務能否成為公司穩定盈利的利器？
兩大風險警鍾長鳴
利福國際經營中高檔次百貨店，店内有種類繁多的精選產品及品牌，並設有其他零售、娛樂、餐飲及生活時尚設施，是香港及赴港旅遊年輕人熱衷前行的場地。
但利福國際旗下的百貨店全部位於香港，面臨著過度依賴單一市場的風險。目前，公司在香港有3間在營百貨店，分别為銅鑼灣崇光旗艦店、尖沙咀崇光旗艦店及和三昧，另外啓德項目所在的地皮是公司於2016年耗資73.88億港元所收購，該項目目前正在建設中，預期於2022年年底竣工。
利福國際的百貨店業務是「將雞蛋放在一個籃子里」，作為香港零售業的典型代表，其業務深受香港零售業市場風吹草動的影響。2019年下半年香港社會運動帶來的衝擊就是一個十分直接的衝擊，這也導致公司在2019年收益下滑近20%，若是沒有金融投資盈利所抵消，公司在2019年的業績恐怕很難看。
當前，環球貿易及世界經濟委靡不振，香港經濟正面臨收縮，在加上此次疫情之下，香港零售業進入了「超級寒冬期」。香港零售管理協會主席謝邱安儀近期表示，香港零售市道今年上半年零售額會有10%至20%跌幅，但未有計及是次疫情因素，現時要視疫情的情況，上半年零售額跌幅會較10%至20%為多，或有中雙位數跌幅。
公司在年報中指出，作為一個香港百貨公司的經營者，由於COVID-19疫情的影響，預計該集團的收入、現金流量和經營利潤將比2019年同期下降。
此外，利福國際的資產負債情況讓人堪憂。因近幾年加大金融資產方面的投資，佔用了公司大量的資金，因而導致公司負債規模居高不下。
年報顯示，利福國際流動負債由2018年的45.94億元增加至2019年的56.03億元，淨負債由2018年的96.75億港元增至2019年的100.53億港元。2019年底，公司未償還銀行貸款約為117.12億元，而應付債券約為69.62億元，而短期銀行貸款(一年内到期)則同比增加近10億港元至40.71億港元。
在負債不斷上升的背景下，利福國際2019年的資產負債率為84.32%，同比下降1.42個百分點；淨負債與權益比率(即總借貸減現金及銀行結存除以公司擁有人應佔權益)為261.7%，同比下降68.3個百分點。公司財務槓桿雖有所下降，但仍居高位。
總結：利福國際的百貨店業務在香港經濟萎靡以及疫情衝擊下只能聽天由命，而公司在動蕩的金融市場中深陷巨額金融投資風險。由此看出，在2020年上半年，公司業績大倒退將會是大概率事件。