3月6日，自稱「中國濃縮蘋果汁領先生產商」的安德利果汁(02218-HK)發佈了2019年業績報。
業績報顯示，安德利果汁2019年營收實現營業收入8.38億元(人民幣，下同)，同比減少21.49%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.69億元，同比增加23.25%。
收入出現下滑，主要原因是公司遭受中美貿易摩擦的衝擊。2019年度，中國濃縮蘋果汁出口量約為38.56萬噸，同比減少31%。在大環境的疲弱下，導致公司銷售量出現大幅下滑。公司2019年度來自北美洲的收入同比驟降79.55%至8352.22萬元(人民幣，下同)。另外，加上非洲收入下滑35.3%，導致公司在營收端出現大幅的倒退。
雖然果汁銷售價格較去年有小幅上漲，但銷售數量下降幅度大於銷售價格上漲的幅度，所以也造成收入出現了下降。
而在淨利潤方面，安德利果汁主要受惠於期内產品價格上漲和成本下降。產品價格上漲帶動了公司毛利率的提升，報告期内，公司毛利率為32%，同比提升高達5個百分點。
2019年，安德利果汁銷售費用為4478.1萬元，同比下降51%；管理費用為5427.3萬元，同比下降12%。
營收下滑的情況下，淨利潤大幅上漲，表面上是非常令人可喜的。但是，安德利果汁真的迎來春天了嗎？這種盈利能力具備可持續性嗎？
不確定性因素不少
近年來，安德利果汁的淨利潤如坐「過山車」，表現極其不穩定。
2015-2019年，安德利果汁實現營收8.18億元、8.75億元、9.01億元、10.68億元和8.38億元；2016-2019年實現淨利潤0.82億元、1.23 億元、0.86億元、1.37億元和1.69億元。
利潤不穩定，原因是安德利果汁受多重不確定因素影響。
安德利果汁的主要產品包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁。雖然目前濃縮蘋果汁需求在全球範圍内穩定增長，但是安德利果汁的利潤來源大部份依賴濃縮蘋果汁單一品種。
在2015年-2019年，安德利果汁有80%以上的營收來自於濃縮蘋果汁業務，而濃縮梨汁業務僅佔10%以下，濃縮蘋果汁市場價格波動將會對公司生產經營產生不利影響。為了應對單一產品的風險，安德利果汁計劃通過公開發行股票的募集資金，當中部份將用於開發多品種果汁生產線。
此外，安德利果汁面臨原材料供應不足的風險。在2018年，蘋果樹及梨樹開花期受天氣影響，導致部分花朵死亡或被打落，造成公司主產區蘋果及梨減產。為此，公司在減產地區附近的工廠採購的原料果供應緊張，當年該地區產量下降。所以，公司更像是一位靠天吃飯的農民，風調雨順並不現實，這也是公司依賴濃縮蘋果汁單一品種的一大風險因素。
在原材料價格和產品售價方面，安德利果汁利潤亦深受其影響。在2017年，國内蘋果的價格為589.68元/噸，同比增長了7.15%。而公司的濃縮蘋果汁平均售價則持續下降，其中2016年平均售價為7374.86元/噸、而2017年平均售價下降至7025.81元/噸。一方面原材料價格上升，另一方面產品售價的下降，因而拖累公司利潤的平穩增長。
行業發展不平坦
所謂的濃縮果汁，是一種性質穩定、便於生產、運輸和儲存，經常用於飲料的基礎配料。
隨著健康生活健康飲食觀念的普及，消費添加了濃縮果汁的混合果汁、混合果蔬汁成為當下的一種時尚生活方式。
安德利果汁在2019年業績大漲，很大原因是受益於蘋果汁售價的提升。但是多年來，蘋果汁出口價格不斷下降，難有增長。我國作為蘋果生產大國，蘋果汁的加工成本相對較低，因此我國也是濃縮蘋果汁的主要出口國家，蘋果汁出口量佔到產量的95%左右，北美是我國蘋果汁出口的主要地區。
從消費角度來看，由於果汁果、果脯果的生產均以殘次果為主，過去依賴果汁果的收購價格多數價值較低，對蘋果市場的價格影響並不大，多數情況下對蘋果價格起到託底作用。
所以，近幾年我國濃縮蘋果汁出口價格下滑，一方面是因為蘋果產量不斷增加，原料成本價格較低。另一方面，近幾年國内濃縮蘋果汁產量略顯過剩，雖然出口量在逐漸增加，但是仍有較多庫存尚未消化完成，不利於產品價格的提升。
在出口方面，我國蘋果汁的出口近兩年來受中美貿易摩擦等因素影響增速不斷下行。在2017年達到頂峰後，2018年及2019年的出口數量加速下降。2018年及2019年蘋果汁出口分别為56萬噸及38.56萬噸，分别下滑15.15%及31%。
進入2020年，受疫情影響，我國蘋果主產區交通受阻，市場銷售不順暢，蘋果需求大幅減少。考慮到疫情短時間難以結束，年後銷售期繼續縮短，產地冷庫貨量大且果農貨所佔比重居多，多數存儲商對疫情過後行情抱有比較悲觀態度。
所以，在中美貿易摩擦仍未停止以及疫情的衝擊下，安德利果汁的產能端及銷售端將受到影響，預計2020年的業績不如2019年好看。