被動收入概念興起，買股票賺現金流，即股息投資越漸常見。股息投資基本上只有兩個方向，一是買高息股製造豐厚現金流，二是買股息增長股享受長線分派增長。兩個策略同樣滿佈陷阱，買高息股有可能賺息蝕價，而買股息增長股就有機會買錯假增長。今篇文章就拆解一下後者。
股息增長收穫更豐盛 股息增長，顧名思義就是一隻股票的股息分派持續增長。股息增長的吸引之處在於投資者的實收股息率會隨時間而上升，在後期帶來非常豐厚的股息回報。最經典的例子莫過於股神巴菲特於可口可樂的投資。目前可口可樂的股息率不足3%，但以股神初期投資成本計算，實收股息率就已超過60%。這驚人的分派增長從何以來呢？答案就是業務再投資。
業務再投資推動增長 上市公司賺錢後，通常會將部分盈利分派予股東，亦即股息分派，餘下的保留盈利同屬股東，但就再次投入業務進行再投資。由於優質業務的投資回報高，持續再投資就可帶來可觀的複利效益。值得注意的是，這因果關係卻絕不可掉轉，優質業務再投資可推動分派增長，但分派增長往績卻不代表再投資表現理想。
現實之中，尋找優質業務不簡單，但有著股息增長往績的股票卻很常見，不少散戶就可能會捨難取易，結果踏入「假增長」陷阱，承受高昂的機會成本。
何謂「假增長」？ 就算是再投資於回報低的劣質業務，上市公司仍可一直維持分派增長。公司甚至不作任何再投資，只要每年抽起大部分盈利，再將未有增值的保留盈利作漸進式分派，這分派增長亦可維持10多年而不會觸發派息比率的警號。買入這隻股票的投資者確實可享受多年的分派增長，但實際回報卻會因保留盈利未有用得其所而一直下跌。
正因為上市公司可以「操縱」股息增長，劣質股票亦可塑造到媲美優質增長股的分派增長歷史。若投資者捨難取易，單從股票的分派往績來尋找「股息增長」，就有絕大機會選中「假增長」，因為優質增長股往往是小數。
回歸投資基本步 要避開「假增長」，其實方法好簡單。既然分派往績無助判斷分派增長是否源於有效再投資，投資者要做的就是先找出再投資表現可靠的股票，而股本回報率就是一個絕佳指標。因為當再投資表現較原來投資回報遜色，基於數理關係，股本回報率必然會下降。換言之，只有股本回報率穩定，或呈上升趨勢的股票，才是再投資表現理想的公司。
結語 散戶投資收息容易被表現數據吸引，結果忽略了投資股票的最重要原則──挑選優質業務。無論是買高息股收息，或買增長股以受惠長線分派增長，第一步就是要選出優質的股票。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020